JOBS 법은 주로 두 부분으로 구성됩니다.
첫째, IPO "부담 감소": JOBS에는 EGC 기업(신생 기업으로 식별됨)에 혜택을 제공하는 것을 목표로 하는 새로운 조항이 많이 있습니다. 성장 기업) IPO 과정의 부담을 줄이고 공개 공개 부담을 줄이는 동시에 EGC가 더 많은 관심을 받도록 합니다.
두 번째는 비공개 자금 조달 개혁입니다. JOBS의 일련의 개혁 조치는 규칙을 줄이는 것을 목표로 합니다. 민간기업 자금조달 제한, 민간기업의 공기업화 기준을 높이고 공시를 의무화하는 한편, 새로운 공공 소액모금(크라우드펀딩) 방안을 제안했다. JOBS법은 "신흥 성장 기업"(이하 EGC 기업)을 정의하여 해당 기업의 IPO 및 공개에 대한 관련 요구 사항 및 표준을 단순화하고 낮춥니다. JOBS 법은 EGC를 가장 최근 회계연도에 총 수익이 10억 달러 이하인 회사로 정의합니다. 회사는 다음 조건 중 하나가 충족될 때까지 EGC 자격을 유지할 수 있으며, 이는 EGC 자격 상실로 간주됩니다.
(1) 회사의 연간 수익이 미화 10억 달러를 초과한 후 첫 번째 회계연도 ;
(2) 회사가 IPO 5주년 이후 첫 회계연도인 경우,
(3) 회사가 이전에 10억 달러 이상의 비전환 사채를 발행했습니다. 3년;
(4) 회사는 "대형 가속 신고자" 자격을 갖추고 있습니다(회사의 공개 발행 주식 가치는 지난 1년 동안 7억 달러 이상 변경되었습니다).
주요 개혁 내용은 다음과 같습니다.
1. EGC 기업의 IPO 프로세스를 단순화하고 최적화합니다.
신청 자료에 대한 요구 사항이 줄어듭니다. JOBS 도입 이전에는 상장을 계획하는 기업은 복잡한 신청서 자료를 SEC에 제출해야 했는데, 이를 위해서는 IPO 전 3년간의 감사 재무 보고서와 지난 5년간의 감사된 특정 재무 지표 보고서가 필요했습니다. 이러한 보고서는 높은 감사 수수료를 유발합니다. 개편 이후에는 발행 전 2년간의 재무보고서만 제출하면 되며, 구체적인 재무지표 보고서는 해당 연도에 대한 것만 제출하면 된다. 많은 감사 수수료.
동시에 JOBS는 EGC 기업의 등록 및 정보 공개 부담을 최대한 줄이기 위해 Rules S-K를 검토하도록 SEC에 지시하고, 이후에는 Rules S-K 개선에 대한 보고서를 SEC에 작성하도록 요구합니다. 검토.
EGC 회사는 비밀리에 IPO 등록 보고서를 SEC에 제출할 수 있습니다. 미국 증권법 조항에 따라 미국 기업은 IPO 신청 자료와 등록 보고서를 공개 형식으로 증권 규제 위원회에 제출해야 합니다. 외국 회사만이 기밀 제출을 구현할 수 있는 것으로 나타났습니다.
이번 발표된 JOBS법은 미국 및 해외 EGC 기업이 IPO 등록 명세서 초안과 그에 따른 개정안을 비밀리에 증권거래위원회에 제출하고, 이를 최소 21일 전에 증권거래위원회에 공개하도록 허용하고 있다. 발행인은 로드쇼를 진행합니다. EGC 회사는 비밀제출 절차를 최대한 활용하여 회사의 경쟁에 해가 되거나 상장에 부정적인 영향을 미치는 정보의 공개를 지연시키고, 비밀제출부터 종료까지의 기간 동안 계획된 방식으로 다양한 사항에 대해 특정 조치를 취할 수 있습니다. 공개 제출.
과거 중소기업들은 IPO 전 민감한 재무 및 사업 정보 공개, 특히 IPO 등록 신청이 최종적으로 거부될 경우 회사에 미칠 부정적인 영향을 우려하는 경우가 많았습니다. JOBS 도입 이후 소규모 기업은 기밀로 제출하고 지원서가 승인된 후 지원 정보를 공개하도록 선택할 수 있습니다. 이 정책은 IPO를 시행하는 중소기업의 우려를 해소하는 데 도움이 됩니다.
비밀 제출은 JOBS법에 따라 EGC 회사에 제공되는 선택적인 권리이며 EGC 회사가 기밀로 제출하기로 선택한 경우 신청 시 발생하는 모든 정보는 정보가 됩니다. 공개 전 유출은 대상이 SEC 직원이든 EGC 회사이든 상관없이 불법으로 간주됩니다.
기업이 상장되기 전에 잠재적 투자자와 소통할 수 있도록 허용합니다. JOBS법은 증권거래위원회에 사업설명서를 제출하기 전이나 후에 EGC 회사 또는 그 권한을 위임받은 대리인이 적격 기관 구매자(QIB) 또는 적격 투자자로 지정된 기관과 구두 또는 서면으로 의사소통하여 다음 사항을 결정할 수 있다고 규정합니다. 그러한 투자자 제안된 증권 제공에 대한 관심이 있는지 여부.
이 조항은 EGC 회사 목록의 인수 및 가격 책정에 도움이 됩니다.
그러나 일부 사람들은 이 규제가 잠재적인 위험을 초래할 수 있다고 생각합니다. 즉, 다른 투자자에게 다른 정보가 전송되어 사기 및 내부 거래로 이어질 수 있습니다.
EGC 회사 연구 보고서에 대한 투자 은행의 제한을 완화합니다. JOBS법 이전 법률 및 규정에 따르면 EGC 회사를 기반으로 하는 투자 은행의 연구 행위 및 연구 보고서 공개에 주로 영향을 미치는 규정에는 다음이 포함됩니다. 회사의 IPO에 참여하는 투자 은행은 IPO 이전에 연구 보고서를 발행하는 것이 금지됩니다. 발행 가격이 결정되면 투자 은행 연구원은 발행 후 40일 이내에 연구 보고서를 발행해서는 안 됩니다. 연구 보고서는 만료일 전후 15일 이내에 발행할 수 없습니다. 상장회사의 신규 주식 락업 기간이 시작되는 날짜입니다. 또한, 투자 은행 연구 보고서의 독립성을 보장하고 이러한 보고서가 투자 은행에서 사업 권유에 사용될 수 없도록 보장하는 일련의 규칙이 있습니다.
JOBS법 도입 이후 기존 규칙은 주로 세 가지 측면에서 개정되어 투자 은행의 연구 및 EGC 기업에 대한 연구 보고서 발행에 대한 제한을 완화했습니다.
a ) EGC 회사의 IPO 및 기타 발행 형태 전에 투자 은행이 연구 보고서를 게시하도록 허용합니다.
b) IPO와 관련하여 연구원, 투자 은행 직원 및 EGC 회사 간의 3자 회의 금지를 철폐하도록 FINRA에 요청합니다.
c) FINRA에 특정 기간(EGC의 IPO 및 기타 발행 형태 전후, IPO 주식 잠금 해제 기간 전후 포함) 동안 연구 보고서 발행 금지를 철폐하도록 요청합니다.
2. EGC 기업의 정보 공개 부담 감소
JOBS법의 내용으로 볼 때 이 부분의 개혁 조치는 EGC 기업에 다음과 같은 주요 이점을 제공합니다.
p>EGC 회사는 회사의 내부 통제에 대한 감사인의 증명 보고서를 제출할 필요가 없습니다. 상장회사의 사기를 방지하고 자본시장에서 금융정보의 질을 향상시키기 위해 2002년 도입된 사베인스-옥슬리법(Sarbanes-Oxley Act) 제404(b)조는 공개회사 경영진이 재무보고의 내부통제에 대해 보고하도록 규정하고 있습니다. 연례 보고서를 작성하고 이들 회사의 경영진이 감사인에게 경영진의 평가를 인증하고 평가하도록 요구합니다. 이 요건을 충족하는 데 드는 비용은 상대적으로 높습니다. 미국 증권 규제 위원회(US Securities Regulatory Commission)의 2009년 조사에 따르면 이 조항을 구현하는 데 필요한 연간 평균 비용은 약 200만 달러에 달하며 이는 성장 단계에 있는 중소기업에게는 큰 부담입니다. JOBS법은 신흥 성장 기업이 이 조항을 이행할 의무를 면제합니다.
임원 보수 공개 기준을 낮춥니다. JOBS법의 EGC 임원 보수 공개 기준 축소는 크게 두 부분으로 구성된다. 첫째, S-K 규정에서 공기업의 임원 보수 공개 요건을 축소한다. 둘째, 도드-프랭크법에 따라 공기업의 주주총회 개최를 면제한다. . 보수에 대한 투표 의무.
JOBS법이 도입되기 전에 공기업은 규정 S-K의 규정 402에 따라 회사의 임원 보수 정보를 공개하고 연구 보고서를 발행해야 했습니다. 임원 목록에는 CEO, CFO 및 기타 주요 관리 인력 3명이 포함됩니다. JOBS법에 따라 EGC 회사는 402조에 정의된 "소규모 공시 회사"로 간주되어 임원 수 감소, 공시 내용 축소 등 일부 공시 정보가 축소됩니다.
도드-프랭크 법은 세 가지 의무 이행을 요구합니다:
a) 경영진 보상에 대한 투표를 위해 주주총회를 소집합니다. 투표 내용에는 임원들에게 합의된 보수 지급 여부, 이번 의결회의 개최 빈도, 임원들에게 '황금 낙하산' 제공 여부 등이 포함됩니다.
b) 회사에 해당 관계 공개를 요구합니다. 임원 보수와 회사 성과 사이. 이 규칙은 SEC에서 공식화하는 중이며 아직 시행되지 않았습니다.
c) 회사는 CEO를 제외한 다른 직원의 평균 급여, CEO 급여 및 이 두 숫자의 비율을 공개하도록 요구합니다. 이 규칙은 SEC에서 제정하는 과정 중이며 아직 시행되지 않았습니다.
JOBS법은 EGC 기업이 현재 1개 항목에 대해 면제를 받을 수 있다고 규정하고 있으며, 후자 2개 항목은 SEC가 정책을 공포한 이후 면제될 예정이다.
EGC는 GAAP 회계 표준에 따라 정보를 공개할 필요가 없습니다. JOBS 출시 이전에는 미국 상장기업과 공기업은 GAAP 회계기준에 따라 정보를 공개해야 했으나, GAAP 회계기준이 까다롭고 재무보고서 작성이 어렵다는 점을 감안해 이번 개혁으로 기업의 정보공개 부담이 줄어들었다. EGC.
EGC 회사는 일부 PCAOB 규정에서 면제됩니다.
JOBS법 제104조에 따라, 의무적인 감사 회사 순환을 요구하거나 발행자의 감사 및 재무제표에 관한 감사 보고서에 보충 정보를 제공하도록 요구하는 미국 공개 회사 회계 감독 위원회(PCAOB)의 모든 조항은 적용되지 않습니다. EGC 회사. JOBS법 제정 이후 위원회가 채택한 추가 규정은 SEC가 특별한 결정을 내리지 않는 한 EGC 회사에 적용되지 않습니다. 감사회사와 피감회사 모두에게 의무적인 순환은 재무제표 감사 비용이 더 많이 부담된다는 것을 의미합니다. 특히 성장 단계에 있는 소규모 회사의 경우 감사인 순환은 회사가 다시 많은 시간과 비용을 소비해야 한다는 것을 의미합니다. JOBS법 개정은 새로운 감사인이 회사의 비즈니스 프로세스와 적용 가능한 감사 모델을 익히게 함으로써 기업의 부담을 크게 줄일 것입니다.
요컨대, JOBS법 시행 이후 시장에서는 EGC 기업들에게 가장 유리한 소식이 정보 공개 요건의 완화라고 보고 있다. EGC 회사의 연평균 규정 준수 및 정보 공개 수수료는 개혁 이전에 비해 40%-50% 절감됩니다. 여기에는 회사 시간 및 인건비 절감이 포함되지 않습니다. 따라서 기존 정보로 볼 때 JOBS 법은 EGC 기준을 충족하는 기업이 IPO를 구현하고 자본 시장과의 효율적인 연결을 회복하도록 크게 촉진하고 장려할 것입니다.
그러나 SEC 관계자와 일부 업계 관계자들은 JOBS법의 EGC 기업 감독이 너무 자유롭고 감독 강도가 충분하지 않다고 보고 있는데, 이는 EGC 기업이 잠재적 투자자와 사전에 소통할 수 있도록 하는 데 주로 반영된다. 투자 은행은 행동 제한을 연구했으며 해당 규제 조치에 협조하지 않으면 심각한 사기로 이어질 수 있다고 생각합니다. JOBS법의 많은 조치를 시행하려면 SEC가 규칙을 개선해야 하기 때문에 위 두 부분에서 보다 완전한 규칙이 도입될 것으로 예상할 수 있습니다. JOBS법은 중소기업과 스타트업에 대한 자금 조달을 촉진하는 법안 패키지입니다. 이 법안에는 EGC 기업의 IPO 조건을 완화하는 것 외에도 주로 기존 법률 및 규정을 개정하고 온라인 소액 자금 조달 및 소액 금융에 대한 제한을 완화하는 등 민간 기업의 자금 조달을 촉진하기 위한 일련의 개혁 조치가 포함되어 있습니다. 공모금액. 또한 JOBS법은 규정 D에 따른 공인 투자자에 대한 사모, 규칙 144A에 따른 적격 기관 투자자에 대한 사모 등 일부 사모 등록 면제에 대한 제한을 완화하여 중개자 참여 범위를 확대하고 기업의 자금 조달 비용의 위험은 이 두 가지 유형의 사모 발행을 촉진하지만 다른 유형의 사모 발행에는 큰 영향을 미치지 않습니다.
1. 브로커-딜러(브로커-딜러) 등록 요건에서 중개인을 면제
JOBS법은 규정 D의 비공개 공모에 대한 제한을 줄입니다. 중개자는 브로커-딜러 등록에서 면제될 수 있습니다. 거래 플랫폼을 통해 중개자가 사모 발행에 참여할 수 있는 기준을 낮추고 중개자가 사모 발행을 촉진하도록 권장합니다. 구체적으로, 개인이 다음 세 가지 활동에만 참여하는 경우 Reg.D 발행에서 브로커-딜러로 등록할 필요가 없습니다. (1) 개인은 발행, 판매 및 발행을 허용하는 특정 "플랫폼 또는 메커니즘"을 유지합니다. Reg 발행과 유사한 구매, 협상, 일반 권유 또는 중개 활동, (2) 개인 또는 계열사가 Reg 발행에 공동으로 투자하거나, (3) 개인 또는 계열사가 Reg 발행과 관련하여 보조 서비스를 제공합니다. 실사 및 서류 준비 등.
그러나 JOBS법은 중개업자의 부당한 이익을 방지하기 위해 중개인 등록이 면제되면 발행을 통해 이익을 얻을 수 없도록 규정하고 있다. 예를 들어, (1) Reg D 제안과 관련된 구매 또는 판매에 대한 보상을 받을 수 없음, (2) Reg D 제안에서 구매하거나 판매한 고객 자금 또는 증권을 획득하거나 통제할 수 없음, (3) 규정을 준수할 수 없음 1934년 증권거래법은 자격박탈 조건을 규정했다.
스타트업과 투자자 간의 개인 거래를 수수료 없이 단순화하기 위해 AngelList와 같은 온라인 플랫폼에 먼저 면제가 적용될 수 있습니다. 다만 법안은 '플랫폼이나 메커니즘'을 구체적으로 정의하지 않고 있으며 전자시스템일 수도 있고 대면통신일 수도 있어 아직 그 효과는 검증되지 않았다.
2． 중개인이 특정 조건 하에서 사모 공모에 대한 일반 모집 및 광범위한 홍보를 수행하도록 허용
이전에는 사모 공모에서는 일반 모집 및 광범위 홍보가 허용되지 않았지만 SEC 등록 공모에서는 허용되었습니다. 발행과 공모의 중요한 차이점 중 하나입니다. 그러나 JOBS 법은 사모 제안 홍보에 대한 제한을 완화하여 공인 투자자에게 규정 D 사모 제안에 대한 광범위한 홍보 및 일반 권유를 허용하고 자격을 갖춘 기관 투자자에게 144A 사모 제안을 허용합니다. 이는 구매자가 공인 투자자(AccreditedInvestors) 및 자격을 갖춘 기관 구매자(QIB)인 한, 미래에는 발행자 또는 중개자가 신문, 인터넷 또는 TV를 통해 대중에게 홍보할 수 있음을 의미합니다.
또한 이를 통해 기업은 홍보 제한에 대한 걱정 없이 공모와 사모를 동시에 진행할 수 있으며, 자금조달 방식을 보다 유연하게 선택할 수 있고 중개업체의 사업 범위도 확장할 수 있습니다.
3. 온라인 소액금융거래 중개채널 확대(크라우드펀딩)
JOBS법은 온라인 소액금융거래 중개채널을 확대하고 온라인 소액금융거래를 위한 새로운 중개기관을 정의합니다. Portal은 금융 행위를 보다 잘 규제하고 불공정 거래가 대중과 투자자의 이익에 해를 끼치는 것을 방지하기 위해 중개자의 자격 및 제한 행위를 명확하게 규정합니다.
한편으로는 중개 채널은 여전히 SEC의 감독을 받고 있습니다. 펀딩포털은 SEC 등록이 필수이며, 특정 조건에 따라 브로커-딜러 등록이 면제되더라도 등록된 전국증권거래협회 또는 행정기관의 회원이 되기 위해서는 펀딩포탈이 필요합니다. SEC 검사, 집행 또는 규칙 제정.
한편, 중개채널이 유가증권 발행을 통해 부당한 이익을 취하는 것을 엄격히 방지해야 합니다. JOBS 법은 자금 조달 포털이 투자 조언이나 권장 사항을 제공할 수 없고, 사업이나 거래를 권유할 수 없으며, 직원, 대리인, 사업을 권유하거나 증권을 판매하는 사람에게 보상할 수 없으며, 동시에 투자자 자금이나 증권 또는 기타 SEC의 제한 사항을 보유, 관리 또는 소유할 수 없도록 요구합니다. 이때, 중개채널은 투자자가 투자 위험 및 투자자 교육 정보를 완전히 이해할 수 있도록 하고, 투자자의 개인정보를 보호하기 위해 증권 판매 21일 전에 발행자가 SEC 및 잠재 투자자에게 제공한 모든 정보를 공개해야 합니다. 발행회사 경영진의 증권 규제 시행에 대한 배경 조사를 포함하여 투자자 또는 잠재 투자자에게 투자 위험을 제한적으로 공개하는 등 거래 관련 사기를 방지하기 위한 조치.
이러한 관점에서 보면 JOBS법은 100만 달러 미만의 온라인 소액금융거래에 대한 등록절차를 간소화하고 온라인 소액금융거래를 장려하며 중개업자의 참여기준을 낮추고 있다. 회사의 거래 비용과 금융 비용을 줄이는 동시에 거래에 참여하는 중개자에 대한 감독을 강화하고 일부 규제 책임을 중개자 채널에 분배하여 중개자 채널이 투자자에 대한 투명성을 높이고 표준화하도록 요구했습니다. 투자와 공익을 보호하기 위한 중개 활동.
비교분석 결과, 미국에서 새로 도입된 JOBS법은 중소기업 자금조달과 소규모 공모에 대한 제한을 완화했지만, 감독은 완화하지 않고 완화와 완화를 병행한 것으로 나타났다. 중소기업과 스타트업의 자본시장 진출 문턱을 낮추고, 사모발행중개업자가 특정 투자자 범위 내에서 추진할 수 있도록 허용하는 한편, 총 조달금액 상한을 통제했다. 개인투자자 보호도 강화했습니다. 둘째, 미국 규제 기관은 시대에 발맞추고 소규모 금융에 대한 기업의 요구를 더 잘 충족하기 위해 규제 요구 사항을 지속적으로 조정하고 있습니다. 예를 들어 과거에는 500만개 미만의 소규모 공모만 간단하게 등록할 수 있었고, 할당량이 너무 낮아 정기적으로 정보를 공개할 필요가 없었기 때문에 기업에서는 거의 채택하지 않았습니다. 따라서 JOBS법은 등록이 면제되는 소규모 공모 금액을 5천만 달러로 늘리고 정보 공개 요건도 늘리며 SEC가 2년마다 면제 금액을 검토하도록 요구합니다.