* * 재무 보고서를 읽기 전에 필요한 준비를 해야 합니다. * *
* 첫째, 업계의 기본 연구 방법 및 현재 상황을 이해합니다.
각 업종마다 고유의 비즈니스 논리와 기본적인 연구 방법이 있어, 소득과 이익만 볼 수는 없다.
예를 들어, 자산을 중시하는 업계는 먼저 투자한 다음 규모 효과를 통해 돈을 번다. 자산을 중시하는 업종은 운영 장벽과 운영 효율성을 비교한다. 헤드 판매 산업은 프로젝트 자원 및 관리 효율성을 봅니다. 브랜드를 판매하는 산업은 마진과 채널 통제 능력을 본다.
예를 들어, 은행의 재무제표를 분석할 때 이윤이 가장 중요한 것은 아니다. 은행이 이윤을 조정하기가 너무 쉬워서 일반 기업이 자주 보는 수익과 현금 흐름은 중요하지 않기 때문이다. 은행에서 가장 중요한 것은 자산의 품질이고, 그다음은 비이자 소득의 비율이다.
ROE 는 가장 중요한 지표이지만, 전 세계가 다 있을 수는 없다. 각 산업에는 고유한 특수 지표가 있습니다.
예를 들어 건설재 기업은 현금 흐름을 봐야 한다. 하류 개발업자들은 모두 높은 부채로 정부의 압박을 받기 때문에' 현금비율' 과' 순현금비율' 이 중요한 지표다.
재무보고는 소설이 아니다. 요점을 알아야 무엇을 읽는지 알 수 있다.
* 둘째, 기본적인 금융 지식을 이해하십시오.
기업 재무 보고서는 말할 필요도 없이 세 가지 재무제표를 기초로 하며, 최소한 주요 재무 부서의 내용, 역할 및 관계를 이해해야 한다.
그러나 우리는 3 표를 지나치게 강조해서는 안 된다. 재무 보고서를 보는 것은 재무 데이터를 보는 것이 아니다. 많은 투자자들이 정량화 절차를 포함한 재무 데이터를 통해 주식을 고르는 것을 좋아하지만, 기본면 연구에서 재무 데이터는 당신의 연구 추측을 검증하는 것이 더 많다.
* 셋째, 배우지 못한 새 기업이라면 직접 재무보를 보지 않는 것이 좋다. 첫째, 신뢰할 수 있는 브로커의 심도 있는 연구 보고서를 보고 기본 논리를 이해하지만, 보고서의 결론을 쉽게 믿지 마라.
재무보고와는 달리, 권상심도 연구보고서의 내용은 모두 정리되고 정련된 투자 프레임워크와 요점으로, 인간의 독서 습관에 부합하여 투자자들이 회사에 대한 기본적인 이해를 확립하는 데 도움이 된다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무)
* 넷째, 당신이 깊이 연구하거나 소유한 회사라면, 재무보를 읽기 전에 기본적인 기대와 재보에서 얻고 싶은 정보를 세워야 합니다.
우리는 종종 재무보 분석 문장 중' 기대 초과' 와' 기대 미달' 이라는 표현을 본다. 전문투자가 가는 곳마다 따라가니 기대감이 있어야 한다. "기대 구축" 에서 "예상 격차 판단" 에 이르기까지, 마지막으로 "거래 결정" 은 완전한 투자 과정이다.
이 네 가지 준비를 마치면, 너는 당연히 재무 보고서에서 네가 알고 싶은 정보를 읽을 수 있다. 그러나 재보가 공개한 정보도 계층적이다. 가장 유용한 정보는 기업 전략과 가장 직접적인 관련이 있는 정보이며, CEO 가 가장 염려하는 정보이자 투자자들이 가장 염려하는 정보여야 한다.
* 초점 1: 전략적 추진 검증의 핵심 논리.
재무보를 보고 매출 이윤이 기대를 뛰어넘는 것을 보는 것은 물론 좋은 일이지만, 우수한 기업은 시장과 경영 수치를 따라가는 것이 아니라 전략적으로 추진된다. 기업 전략을 이해하고 재무보로 핵심 전략을 검증하는 것이 가치 투자자들이 가장 관심을 가져야 할 일이다.
알리바바를 예로 들면, 그 업무는 매우 복잡하다. 이번 분기 재무보에서는 핵심 전자상거래 사업이 많은 도전을 받았지만, 신타오바오 특별판 사용자는 빠르게 성장하고 클라우드 컴퓨팅 사업은 계속 빠르게 성장하고 있다. 하지만 해외 대고객 유실, 영화오락 사업 손실 감소, 생활서비스가 계속 높은 투자에서 발버둥치며 시장 점유율이 유지되고 있다. 이것들은 단순히' 기대 초과' 나' 기대 이하' 로 묘사할 수 없다.
알리바바와 같은 복잡한 기업을 평가하는 것은 단 하나의 차원인 홍보 전략이다.
누구나 한 가지 문제를 생각할 수 있다. 전자상 등 고위 거물과의 쟁탈전에서 세 회사는 침투율이 낮지 않은 상황에서 모두 고성장을 이룰 수 있었다. 따라서 경쟁 구도는 전략 관리 능력과 결합되어야 한다. 경쟁사의 전략 추진이 똑같이 무기력하다면, 최종 경쟁은 이중 패배이며, 상류 하류는 이득이 된다. 경쟁 업체가 강력한 전략적 홍보 능력을 가지고 있다면 결과는 윈윈, 상류, 하류 또는 기타 업종에서 모두 질 수 있습니다.
그래서 알리의 장기 발전 전략에 비해 이번 분기의 재무보는 내가 보기에 합격한 것 같다.
금각약 반기보를 예로 들다.
코로나 검사 업무의 영향으로 김우 의료의 실적이 곤혹스러울 것으로 예상된다. 판매자는 그것이 예상을 초과했지만 시장은 발로 투표하고 있다고 말했다. 코로나 테스트 비즈니스 간섭을 제거하는 방법은 전략에 초점을 맞추는 것입니다.
20 19 년 국내 ICL 시장은 약 370 억으로 의료 검사 시장의 약 8% 를 차지했습니다. 미국, 유럽, 일본 등 성숙한 시장에 비해 침투율은 각각 35%, 50%, 67% 로 앞으로 크게 향상될 여지가 있다. 우리나라 의료체계의 특징으로 보급률 상승의 돌파구는 3 급 병원과 단원의 바쁜 하이테크 장벽의 특수검사 업무에만 놓을 수 있다.
이 두 방향도 김우약의 두 가지 성장 논리이자 우리 재보의 중점이다.
먼저 3 급 병원의 침투율을 살펴본다. 코로나 업무를 없애고, 정기 검사 업무 수입은 전년 동기 대비 48% 증가하여 전년 상반기보다 32% 증가했다. 매출 총이익률은 전년 대비 53% 상승한 고객 단위 수익률과 3 급 병원 매출 업무 비율 상승 1.75% 포인트 상승으로 전년 대비 상승했다.
특검 업무 비중: 상반기 회사 특검 업무는 혈액병, 신경 & 임상면역, 실체종 진단업무가 전년 대비 각각 40%, 57%, 54% 증가했다.
김옥의 기본면은 사실 간단하지만 판단은 코로나 업무의 영향을 받기 쉽다. 만약 당신이 회사에 관심이 있다면, 당신은 장기적인 안목으로 전략의 추진에 집중할 수밖에 없습니다.
가치 평가가 높은 기업은 전략이 장기적으로 추진되는지 여부뿐만 아니라 다음 분기의 성장 중기 둔화 여부도 판단해야 한다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치) 전자는 확실성에 영향을 주고 후자는 평가에 영향을 미친다.
약명 칸트를 예로 들자면, 핵심 논리는 우선 CXO 통합으로, 어떤 권약업을 인수하여 CDMO 로 확장되었기 때문에 CDMO 는 이전에 비교적 약한 부분이었고, 최근 2 년 동안 성장동력을 제공하는 사업이다.
둘째, 고객 구조가 해외 헤드 고객의 장점을 유지하면서 롱테일 고객을 발전시켜 경영 위험을 줄이고 보험료 능력을 높일 수 있는지 알아보자.
다시 한 번, CXO 의 논리는 해외 이전+본토 신규 업무를 포함하지만 국내 업무는 정책의 영향을 받아 단기적 불확실성이 크기 때문에 높은 평가는 해외 사업의 지속적인 성장에 달려 있다.
또한 현재 헤드 CXO 기업의 가장 큰 병목 현상은 생산능력이다. 자본시장은 돈 문제를 해결할 수 있지만 인재 문제는 해결할 수 없다. 이것은 직원 총수에서 알 수 있다.
구체적인 재정은 해석하지 않고 총결이 비슷하기 때문에 평가가 높다고 해서 회사가 쓰러지는 것은 아니다. 재보의 핵심 논리가 완벽하기만 하면, 대략 현재의 가치 평가 구간을 유지할 수 있다.
재무 보고서를 읽는 데는 시간이 많이 걸리며, 재무 보고서에 대한 해석 깊이도 직위의 가중치와 관련이 있다. (윌리엄 셰익스피어, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무, 재무)
만약 너의 창고가 무겁다면, 위의 핵심 논리만으로는 충분하지 않다. 상반기 실적이 제약된 미국 실험실의 회복과 운영도 주목해야 하고, ADC 약물 통합 CDMO 업무의 추진도 살펴봐야 한다. 전자는 실적을 올릴 수 있고 후자는 평가를 유지할 수 있다.
초상은행 같은 거요. 앞서 언급했듯이, 은행에서 가장 중요한 것은 자산의 질과 비이자 소득의 비율을 보는 것이다.
자산 품질 측면에서 6 월 말 불량률과 연초보다 연초보다 하락해 대출 자산의 질이 더욱 개선되었다. 상반기 대출 손상 손실은 전년 대비 60% 감소했다. 지난해 정부의 요구에 너무 많이 삭감해 대차 대조표 부실 대출이 줄어든 것이 분명하다.
비이자 소득으로 볼 때, 순 비이자 소득은 전년 동기 대비 1 분기보다 약간 증가했으며, 소득 증가폭보다 높았으며, 비중이 더욱 높아졌습니다. 주로 순 수수료와 순 기타 비이자 소득의 기여입니다.
모집이 구성만 한다면 이 두 가지를 보면 충분하다. 무거운 창고라면 더 많은 항목을 봐야 한다.
* 중점 2: 현재 주가에 가장 큰 영향을 미치는 요인에 주목한다.
연구 보고서는 순수한 연구가 아니라 거래 지향 연구로 주가에 영향을 미치는 핵심 요인인 상승 추세의 버팀목 요소는 무엇일까? (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 거래명언) (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 하락 추세에서 어떤 억압적인 요소가 있습니까? 진동시세에서 다공질 판단의 균형을 깨뜨릴 수 있는 요인은 어디입니까?
특히 높은 가치의 저평가를 받는 회사들은 돋보기로 재무보를 봐야 한다.
텐센트에 투자한 사람들 중 많은 투자자들은 낮은 가치의 관점에서 텐센트가 투자 가치를 가지고 있다고 생각한다. 그러나 과소평가한다고 해서 투자 가치가 있는 것은 아니며, 투자 가치가 있다고 해서 살 수 있는 것은 아니다. 구매하려면 재보에서 주가를 억압하는 요인을 찾는 것이 좋다.
텐센트 주가를 압박하는 요인은 무엇입니까? 자신의 업적 때문이 아니라 텐센트 사용자 수가 안정되어 광고와 핸드투어의 성장이 기대에 부합한다. 억압적인 요소는 감독이다. 이 요소를 해제할 수 있습니까? 재정보에서는' 기술로 실물경제와 사회에 기여' 를 언급하며' 지속가능한 사회가치 혁신' 을 구축하기 위해 투자한 500 억 프로젝트, 6543 억 8+000 억의 계획투자를 포함해 지금은 시작에 불과할 것으로 보인다.
알리가 이 성명을 내면 전혀 문제가 없다. 알리의 핵심 전기상, 클라우드 컴퓨팅, 생활전기상 서비스는 모두 중소기업과 실물경제를 부여하고 있지만 텐센트의 핵심은 광고와 게임이기 때문이다. 어떻게 "기여" 할 수 있습니까?
더 깊은 해석은 나의 이 투자자에게 너무 민감하다. 적어도 주가를 압박하는 요인은 풀리지 않았지만 곧 업무에 영향을 미칠 수 있다는 것은 분명하다. 과거의 실적에 영향을 미치지 않는다고 해서 앞으로 영향이 없을 것이라는 뜻은 아니다. 이제 낮은 PE 가 향후 1 ~ 2 년 동안 낮은 PE 를 의미하지는 않습니다.
만약 당신이 여전히 자격을 갖춘 가치 투자자라면, 합리적인 평가는 현재 실적이 아니라 미래 현금 흐름의 할인에 달려 있다는 것을 이해해야 한다. (존 F. 케네디, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치, 가치)
마찬가지로 주가 상승을 지탱하는 요인이 약화되거나 사라지면 상승도 약화되거나 정지될 수 있다. 다공 판단의 균형을 깨는 요인이 있다면 주가의 균형도 깨질 것이다.
높은 PE 회사를 살펴보면 투자자가 조만간 정상 평가로 복귀할 것이라는 것을 알고 있으며, 마음가짐이 비교적 경솔하기 때문에 재무보를 보면 빈틈없는 요구로 핵심 논리를 봐야 한다는 것을 알고 있다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언)
건랑 철물을 예로 들다. 중보가 발표되자 주가가 크게 올랐다. 중보를 공식 발표한 후 주가는 며칠 만에 30% 하락했다. 중보가 예상한 대로 좋지 않나요? 사실, 예상보다 낮지 않고 중간 숫자보다 약간 낮습니다.
* 정말로 투자자들을 흔들게 하는 것은 현금 흐름의 문제이다. *
앞서 언급했듯이 투자자들은 건설재 기업의 현금 흐름을 매우 중시하고 있으며, 건랑철물보의 경영현금 흐름과 순현금 비율은 모두 마이너스이다. 이 두 가지 문제는 가격 상승시 원자재 비축 증가로 인한 경우가 많다. (윌리엄 셰익스피어, 템플린, 원재료, 원재료, 현금, 현금, 현금, 현금, 현금, 현금, 현금) 그러나 현금 할인율은 75%, 즉 수익의 75% 만이 현금이고, 20 18 상태로 돌아간다는 점도 주목할 만하다. 당시 평가는 20 배에 불과했다. 이 지표는 1 분기의 90% 보다 더 나쁘다. 그래서 1 분기 영업성 현금 흐름도 마이너스이지만 주가에는 영향을 주지 않는다.
재무보를 자세히 살펴보면 상반기 외상 매출금과 어음 37 억 6000 만 원으로 전년 대비 6543.8+0 억 4690 만 원이 늘면서 투자자들이 하류 부동산 자금사슬 긴장, 강재 등 원자재 가격 상승이 공사 진도와 회금에 영향을 미치는 우려에 응답했다. 이를 확인하려면 다른 건축 자재 회사의 중국 신문이 필요합니다. 예를 들어 주로 B 측 수입을 벌어들인 동방우홍은' 현금 흐름비' 가 지난해 1 15% 에서 88% 로 떨어졌고, C 측 통로를 걷는 토끼아기는 여전히 105% 로 떨어졌다
같은 현금 흐름이 기대에 미치지 못하는 이유는 검랑 철금의 주가 하락폭이 동방우홍보다 훨씬 높았기 때문이다. 단지 검랑 철금의 평가가 후자보다 훨씬 높기 때문이다.
재무보고는 겉으로는 중립적 객관을 요구하고, 말마다 법적 책임을 져야 하지만, 세상에는 절대적인 중립적 객관성이 없다. 재무 보고서를 작성하는 것은 상장 회사이며, 주관적으로 겉치레할 동기가 있다. 재보를 보는 사람은 투자자 또는 기관 투자자이다. 관심이 많으니 일반적으로 많이 봐서 주관적으로 회사에 좋은 소식이 있기를 바랍니다.
이런 마음가짐에서 긍정적인 면을 확대하고 부정적인 면을 숨기기 쉽다. 객관적인 중립을 이루기 위해서는 다음과 같은 네 가지 일반적인 주관적 경향을 극복해야 한다.
* 첫째, 상장 기업의 부정적인 설명을 믿지 마십시오.
모든 부정적인 정보에는 합리적인 해석이 있지만, 많은 해석은 투자자들에게' 노력하겠다' 고 말했을 뿐, 전술상의 근면으로 전략적 실수를 은폐하는 것이다.
* 둘째, 분석은 주가의 영향을 받지 않는다.
가치 투자자들은 시장이 실수를 저지르고 시장 실수로부터 기회를 찾으려고 한다고 믿지만, 사실 대부분의 투자자들은 주가 시세가 우리가 모르는 것을 숨기고 있다고 믿는다. 따라서 상승 추세에서는 투자자들이 재무보고에서 좋은 것을 찾는 것에 익숙하고, 하락 추세에서는 투자자들이 재무보고에서 나쁜 것을 찾는 것에 익숙하다.
* 셋째, 성명서는 장기적인 시장 인식을 바꿀 수 없습니다.
소비자를 교육하려 하지 말라' 는 말이 있다. 투자에는 유래가 오래된 인식이 있어 우수한 재무보 때문에 역전되지 않을 것이다. "주기가 길어진다" 는 비교적 어려운 논리에 대하여 시장은 반드시 3 부 이상의 재무보가 있어야 확인할 수 있다. 이전의 좋은 재물은 모두 높고 낮게 걷다가 다시 진동구간으로 돌아갔다. 몇 차례 우수한 재보를 거쳐야만 주기에서 벗어나 만화화화화공화와 같은 상승 시세를 실현할 수 있다. 만일 한 계절이 기대에 미치지 못한다면, 그것은 삼일중공업과 같은 폭락이다.
* 넷째, 재무 제표에서 보이지 않는 경쟁 패턴이 더 중요합니다.
경쟁 구도가 기업의 많은 행동 이면의 진정한 원인이다. 예를 들어 앞서 언급한 건랑철금의 현금 흐름 문제는 경쟁 구도가 좋지 않은 회사로 바꾸면 치명적일 수 있다. 경쟁 구도는 재보에서 거의 언급되지 않아 주식 모집, 업계 연구 보고서 또는 심도 있는 연구 보고서를 읽어야 한다.
재무 보고서는 부하 직원이 정기적으로 보고하는 것과 같습니다. 나쁜 사장은 보고서에서만 부하 직원을 알 수 있기 때문에 종종 속아 넘어가는 경우가 많습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 재무명언) 좋은 사장은 부하 직원의 개인적 특성, 직무 중점 및 단계적 목표를 잘 이해하고 보고 내용과 비교해야 부하 직원의 실제 능력과 성과를 평가할 수 있다.
우리가 투자하는 대상은 주식이다. 주식은 상장 회사가 아니다. 이들은 2 차원 세계에서 3 차원 회사의 단순한 투영일 뿐, 재무보고는 순간적인 실루엣일 뿐이다.
재보 속의 회사를 보고, 회사를 본 후 재보 뒤의 정보를 더 깊이 이해하다. 이것이야말로 재보를 보는 올바른 자세다.