철강 산업: m&a 가치 재평가
1 도시화와 산업화는 중국 철강공업 발전의 내재적 동력이다. 제 11 차 5 개년 계획 기간 동안, 특히 이번 조정 이후 중국 철강 공업은 더욱 건강하게 발전할 것으로 예상된다.
2006 년 철강업계 투자 기회의 외부 원동력은: 1) 철강업계 기본면 악화 추세가 역전됐다. 2) 주기적인 위험과 회사 수익성의 균형은 시장에서 재고됩니다. 3) 외국 자본 합병 및 인수에 대한 열정은 국내 철강 기업의 시장 가치를 높일 것입니다.
3. 강철은 제품 구조가 다양하고 중궤 매끄러운 강관판 등 위험방지 능력이 강한 제품입니다.
앞으로 몇 년 안에 회사는 안정적인 이윤을 유지할 수 있을 것이다. 냉간 압연 프로젝트와 대형 강재 프로젝트가 가동됨에 따라 회사의 수익성이 지속적으로 높아질 것이며, 회사의 대주주들의 강력한 배경은 회사 발전에 상상의 공간을 제공할 것이다.
5 회사 개혁 방안 10 증정 1.6 주 및 가입증권증권증 각각 4.5 주 또는 10 증정 3.3 주, 그 증주 비율 및 증주 비율은 모든 상장회사와 철강업계에서 선두를 달리고 있다.
철강 산업: 조정에서 개발
2005 년 4 월 이후 강재 가격이 계속 하락하면서 철강 업계의 공급 과잉과 생산능력 과잉에 대한 목소리가 커지고 있다. 철강 산업의 미래 발전 추세를 판단하는 것이 철강 투자 결정의 최우선 문제가 될 것이다. 우리는 현재 철강 산업의 발전은 장기적인 성장에서 조정 기회와 위험이 공존하는 것이라고 생각한다.
개발도상국의 산업화의 힘
세계 철강 발전사에서 볼 수 있듯이, 세계 철강 공업은 조정 중에 발전하고 있으며, 산업화와 도시화는 세계 철강 공업 발전의 중요한 동력이다.
2000 년 이후 세계 철강 공업은 지난 30 년 동안 침체된 발전 국면을 바꾸어 빠른 발전 단계에 들어섰다. 2000 년부터 2005 년까지 강재 표관 소비량의 연평균 복합 성장률은 7.8% 에 달했다.
주요 원인은 다음과 같다. 산업화가 후공업화 시대로 접어들면서 선진국의 철강 소비 증가는 위축되지 않고 높은 소비 수준을 유지하고 있다. 현재 세계 주요 선진국의 1 인당 강재 소비량은 400 ~ 500kg 이다. 중국, 인도, 브라질, 아르헨티나 등이 산업화 단계에 들어선 개발도상국의 철강 소비의 빠른 성장은 세계 철강 공업의 발전에 새로운 발전 동력을 주입했다.
산업화는 어느 나라도 넘을 수 없는 발전 단계이다. 개발도상국의 산업화 과정은 세계 철강 공업을 최소한 번영 10 ~ 15 로 만들 것이다. 발전 단계에 따라 국가의 교체 진보는 세계 철강 공업의 지속 가능한 발전을 촉진할 것이다.
조화로운 사회 구축 및 중국 철강 산업 발전 촉진
당의 16 회 5 중 전회는 앞으로 몇 년 동안 중국 경제 발전의 청사진을 그렸고, 중국 철강공업의 발전을 위한 방향도 제시했다. 구조 최적화, 효율성 향상, 소비 감소를 바탕으로 20 10 년 1 인당 국내총생산은 2000 년보다 두 배로 증가했으며, 앞서 중앙이 제시한 10 년 국내총생산의 두 배에 달하는 요구 사항과 함께 조화로운 발전을 위해 * * * 이러한 정책의 시행은 소비 확대, 경제 성장 가속화, 안정적이고 빠른 경제 발전을 유지하는 데 도움이 된다. 이것은 우리가 시종 파악해야 하는 큰 원칙이다. 과학 발전관의 본질은 빠르고 좋은 발전을 실현하는 것이고, 중국의 모든 문제를 해결하는 관건은 발전에 있다. 따라서 산업화, 도시화, 국제화의 대국은 중국 철강 공업의 발전을 위한 좋은 외부 환경을 조성하여 중국 철강 공업 소비를 위한 더 넓은 수요 공간을 제공하였다.
115' 기간 연평균 7.5% 의 경제성장률은' 15' 기간의 8.8% 보다 낮다. 동시에 경제 성장 방식의 전환을 요구하면 강재의 소비 탄력성을 낮출 수 있다. 최근 몇 년 동안 강재의 소비 탄력성 계수는 2004 년 2.5 1.762003, 2004 년 1.03 으로 높았습니다. 이에 따라' 11 5' 기간 동안 강재 소비 증가는 60 으로 유지될 것으로 예상된다.
강재 소비의 변화는 고정자산 투자의 변화와 밀접한 관련이 있어 고정자산 투자 증가율이 떨어지는 것은 불가피하다. 최근 65,438+06 ~ 20 년 동안 고정자산 증가율이 적당하여 최근 몇 년간 25% 의 고정자산 투자의 연평균 증가율보다 현저히 낮다고 생각했지만, 고정자산 투자가 8 조 억 원을 넘는 총 투자에는 강재 소비의 절대량이 여전히 매우 크다.
외국 m&a, 국내 통합 촉진
2005 년 다국적 철강 거물들이 중국을 강탈하는 과정이 눈에 띄게 가속화되었지만, 2005 년 7 월 20 일 국가가 반포한' 철강 산업 정책' 은 원칙적으로 철강 기업이 외국 주식을 보유하는 것을 허용하지 않는다고 규정하고 있다.
전 세계 철강 거물인 미타르가 여린연관 (000932) 지분 36.67% 를 인수하기 위해 28 억원을 투자한 이후, 세계에서 두 번째로 큰 철강 거물인 안셀러 철강그룹은 라이강을 인수할 계획이다. 2 월 말, 라이스강그룹은 3 억 5 천만 주 국유법인주 (회사 총 지분의 3.84 1%) 를 20 억 8600 만 원의 양도가격으로 안셀라 중국지주회사 (룩셈부르크) 유한회사에 양도할 계획이다.
국제적으로는 미타르가 65438 년 10 월 27 일 런던에서 1860 억 유로 (230 억 달러 할인) 로 경쟁사 안셀러 (유럽 최대 철강 그룹) 를 인수하여 세계 최대 철강 기업의 지위를 더욱 공고히 할 것을 제안했다. 65438 년 10 월 29 일, 아제로 이사회는 미탈의 인수 제의를 거절하고' 악의적인' 인수라고 불렀다.
아제로스는 프랑스, 룩셈부르크, 스페인으로 구성된 합자기업이다. 안셀라 본부는 룩셈부르크에 위치하여 주로 유럽에서 자동차용 강판을 생산한다. 회사 업무는 유럽과 라틴 아메리카에 집중되어 있으며, 기업은 고급 철강 제품 생산으로 유명하다.
미탈과 아제로가 합병된다면, 그들은 세계에서 가장 강력한 철강 기업이 될 것이다. 초보적인 추산에 따르면 새 회사의 연간 매출은 690 억 달러에 이를 것으로 예상되며, 총 직원 수는 25 명을 넘을 것이며, 만강 생산량은 65438+ 1 억 톤을 넘어 전 세계 철강 시장의 12% 를 차지할 것으로 예상된다.
이는 국제철강업계에서 가장 큰 인수사건으로 미타르가 2004 년 6543.8+058 억 달러로 LNM 지주회사를 인수한 것을 넘어섰다.
소식이 나오자 안셀라 주가는 파리 주식시장에서 7.43 유로로 29.65 유로로 33% 상승했다. 현재 아제로 주가는 주당 3 1 유로에 도달했다.
중국의 산업화와 도시화가 철강 소비의 성장과 향후 중국 철강 소비의 장기 성장 추세를 촉진할 것이라는 것은 의심할 여지가 없는 사실이다. 최근 중국 철강의 생산능력 과잉은 생산능력과 수요의 상대적 과잉이며, escape sequence 의 고부가가치 강재는 여전히 수입이 필요하다. 2005 년 철강 수입 총량이 2500 만 톤을 넘어 외자 유치는 중국 기업의 기술 수준을 높일 수 있으며, 외자 진입에 따라 철강업계의 기술 수준과 구조조정에 어느 정도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.
구조 조정은 지속 가능한 개발에 도움이됩니다.
철강 가격의 하락에 직면하여, 일부 사람들은 철강 산업의 생산능력이 과잉되고 공급이 수요보다 크다고 생각하지만, 우리는 생산능력 과잉이 과장되어서는 안 된다고 생각한다.
강철의 수요는 강성인데, 지금의 상황은 수요 증가가 여전히 매우 빠르다는 것이다. 주요 문제는 생산 성장이 수요 증가보다 빠르다는 것이다.
공급 과잉에 대한 분석은 수량뿐만 아니라 수량 뒤의 구조적 내포도 보아야 한다.
건설능력과 제안된 생산능력의 합이 수요를 크게 초과한다는 판단은 정확하지 않다. 이는 산업정책이 낙후된 장비의 탈락과 모든 예약을 통제할 수 없다는 것을 의미하기 때문이다. 산업정책에 의해 설정된 문턱은 제안 프로젝트의 완성을 통제할 수 없고, 일부는 철강 가격 하락으로 인해 공사를 중단하거나 연기한다.
철강 생산은 난로, 제철, 제강, 압연 등의 생산 공예 고리로 구성되어 있다. 어떤 부분의 능력이 일치하지 않아 능력을 릴리즈할 수 없는 것은 모두 무효 능력에 속한다. 따라서 시장 공급을 분석할 때 비활성 능력을 제거하여 신규 유효 능력의 실제 상황을 파악할 필요가 있습니다.
철강 산업의 과잉 생산 문제를 해결하기 위해 국가발전개혁위는' 철강업 총량 탈락 낙후 가속화구조조정에 관한 통지' 를 발표한 뒤 국무부는' 산업구조조정 촉진에 관한 잠정적 규정' 을 발표했다. 한편 국가발전개혁위는' 산업구조조정지도카탈로그' 를 발표하고, 14 도태류와 30 개 도태류를 포함한 철강업계의 제한 내용을 명확히 하고,' 11-5' 기간 동안 철강생산능력을 통제하고 낙후제철생산능력 65438+
국제 경험으로 볼 때 철강업계 생산능력 활용률이 70% 에 달하는 것은 정상이고, 우리나라 철강생산능력 활용률은 1 000% 만이 아니라 제품 부족 상황에서 기업 생산능력 과잉도 기업이 추구하는 동일한 목표가 되고 있다.
강재 시장이 폭염에서 침체에 이르기까지 철강 기업의 전략적 중점은 생산량 극대화에서 가치 극대화로 바뀔 것이다. 이에 따라 구조조정과 산업 업그레이드 등의 조치가 취해지고 철강업계 생산량 증가율이 점차 떨어질 것으로 보인다.
동시에, 고정 자산 투자의 원천으로 볼 때, 철강 업계의 고정 자산 성장 동력도 부족하다. 우리는 2006 년 철강 업계의 고정자산 투자가 20% 감소할 것이라고 예측했다.
회사의 경쟁 우위: 독특한 자원
1 비용 이점
회사의 원료 산지인 백운오보가 이미 밝혀낸 철광석 공업의 총 매장량은 65,438+2.55 억 톤으로 회사의 지속가능한 발전을 위한 철광석 보장을 제공한다. 내몽골 서부의 각종 석탄 자원의 총 매장량은 거의 3000 억 톤에 육박하여 운송 조건이 양호하다. 최근 몇 년 동안 매우 풍부한 천연가스 자원이 발견되었고, 게다가 석탄 대성 산서에 인접해 있다. 맹시 전력망의 총 설치 용량은 이미 430 만 킬로와트에 달하여 전력 공급이 충분하다.
그중 백운오보 철광은 매장량이 크고 채굴 비용이 낮으며 희토류는 매우 중요한 전략적 자원이다.
회사는 그룹 광산의 주요 소비 주체로서 회사의 발전에 중요한 물질적 기초를 제공하였다. 현재 그룹사는 확장 계획에 맞춰 광산에 대한 투자를 확대하고 있으며 최근 몽골과 공동 광산 개발을 위한 프레임워크 협정을 체결하고 있다.
회사는 원자재와 에너지 공급지 가까이에 있어 회사가 원자재의 운송 비용을 통제하고 원자재의 안정적인 공급을 보장하는 데 도움이 된다.
회사의 독특한 자원 우세는 회사의 관리를 통해 회사의 경쟁 우위로 전환될 것이다.
2 품종 우세
최근 몇 년 동안, 회사는 낙후된 설비, 다중 채널 융자 방식을 적극 채택하여, 연이어' 얇은 가공물 연속 주조 압연',' 매끄러운 튜브 개조',' 선로 빔 개조',' 냉연판' 등 일부 기술 선진 프로젝트를 건설하거나 개조하여, 회사의 공정 구조 조정, 제품 업그레이드 생산 고부가가치 제품 생산을 위한 기반을 마련하였다. 현재, 회사의 중궤와 대형 단면 이음매없는 강관 열연판과 냉연판 방면에서 경쟁력이 뛰어나, 주요 제품의 국내 시장 점유율은 비교적 안정적이다. 철도용 강철 방면에서 회사의 매끄러운 강관 제품 중, 회사의 경쟁 상대는 보강, 안강, 등반강으로, 국내 시장의 시장 점유율은 25% 이다. 채널 제품 방면에서 회사의 경쟁 상대는 WISCO, 안강, 등반강으로 국내 시장 점유율이 24% 로 열연판과 냉연판 국내 시장 점유율이 상대적으로 안정적이다.
현재 회사의 주요 제품 시장은 철도, 석유, 자동차, 가전제품 등 업종으로 성장이 안정적이고 수요가 낙관적이다.
3 정책 이점
중국 경제의 지속적이고 빠른 성장을 유지하기 위해 동서부 경제의 균형 발전, 산업 구조의 전반적인 업그레이드 조정. 정부 부처는 인프라 건설 확대, 내수 확대, 국민 경제 발전과 서부 대개발 전략을 촉진하는 중대한 결정을 내렸다. 이에 따라 인프라 건설의 고조는' 11-5' 기간 또는 더 긴 기간 동안 우리나라 서부 지역에 더 유리한 경사 정책을 계속 실시할 것으로 예상된다. 이런 매우 유리한 거시경제 환경에서 회사는 중서부 지역에 위치한 철강 생산업체로서 이 역사적 기회를 포착하여 제품의 시장 점유율을 확대하고 기업의 수익성을 높일 것이다
현재 회사는 10% 소득세 특혜 정책을 계속 누리고 있다.
4 기술적 이점
현재 국내에는 7 개 기업만이 얇은 가공물 연주연 (CSP) 공정을 채택할 수 있으며, 강철 가공물 연주연 프로젝트는 국내에서 선두를 달리고 있을 뿐만 아니라 전례 없는 생산속도로 세계 1 위를 기록했다. 두 회사의 연주로 수도 세계 1 위다. 한편, 강철은 생산조직의 관건을 잡고, 주조기 가공물 두께를 67mm 에서 72mm 로 바꾸는 데 성공해 전체 생산 라인의 작업 수준을 높였을 뿐만 아니라, 열연판 가공물 회사 연주기의 생산량과 작업률을 빠르게 높였다. 생산능력이 280 만 톤/년 수준에 이르렀고, 회사는 아시아의 유명 철강 설비 제조업체인 Simak 의 교육 기지가 되었다.
5 전체 출시 잠재력
회사는 기존 상품을 공고히 하는 동시에 회사 산업 체인을 적극적으로 확장하였다. 그룹회사가 소유한 상류 철강 자산은 상장회사의 인수 대상이 될 것이다. 회사가 전체 상장되면 회사가 관련 거래를 줄이고, 기업 가치 사슬을 확대하고, 회사의 수익성을 높이는 데 도움이 된다.
현재 회사는 300 만 톤의 강철과 500 만 톤의 강철의 종합 생산 능력을 가지고 있다. 2005 년에는 그룹 회사가 700 만 톤의 강철을 실현할 것이며, 그룹 회사는 10 만 톤의 강철을 실현할 계획이다.
철강 공업과 철광석이 그룹 회사에서 발전하는 것은 강철 강철의 발전에 유리한 발전 조건을 제공할 것이다.
회사 발전 전망
냉간 압연 프로젝트는 이익 성장 포인트입니다.
회사 상장 초기에 주요 제품은 이형 철사 이음매없는 강관으로, 제품 구조는 얇은 가공물 연연 프로젝트와 냉연 프로젝트 시공사에서 성공적으로 전환되었다. 2005 년 판재 수입은 53%, 매끄러운 강관 수입은 24%, 중궤도 수입은 65,438+02% 를 차지했다.
그룹과의 자산 교체를 통해 회사는 부가가치가 낮은 선재와 스트립을 고부가가치 매끄러운 강관 프로젝트에 배치했다.
냉간 압연 프로젝트 소개:
냉연판 프로젝트는 현재 국가가 발전을 장려하는 산업 제품 및 기술 카탈로그의 내자 프로젝트에 속한다. 이 프로젝트는 열연판 심가공의 중요한 공정보조 프로젝트로 내몽골 자치구 서부대개발구조조정 중점 프로젝트에 포함됐으며 내몽골 자치구에서 100 개 중점 산업공사 추진계획을 실시하는 중점 프로젝트이기도 하다. 이 프로젝트의 건설은 내몽골 산업 구조 조정을 촉진하고, 지역 경제 발전을 촉진하며, 바오 터우 스틸 (Baotou Steel) 의 경제적 이익을 향상시키고, 시장 경쟁력을 강화하는 데 매우 중요합니다.
냉연판 프로젝트 총 투자 26 억 7 천만 원 (외환 16 127 만 달러 포함), 고정 자산 투자 25 억 6 천만 원 (건설기간 이자 포함 17782 만원 포함), 유동성
프로젝트가 완성되면 연간 생산량 654.38+0.4 만 톤의 양질의 냉연 아연 도금 코팅 생산 라인이 형성된다. 그 중 상품 냉연권 59 만 7800 톤, 상품 냉냉연권 34 만 4200 톤, 상품 아연도금권 306.5438+0 만 5000 톤, 상품 코팅권 654.38+0 만 5000 톤이다.
현재 이 프로젝트는 이미 생산에 들어갔다. 2006 년에 냉연판 프로젝트는 회사의 새로운 이윤 성장점이 될 것이다. 2006 년 냉연판 사업이 증산 1 만톤을 증산할 것으로 예상된다.
냉연판의 생산은 수입을 대체할 수 있을 뿐만 아니라 회사 제품의 부가가치도 증가시킬 수 있다. 2005 년 중국은 강재 2500 만 톤을 수입했는데, 그중에서도 판재 수입이 거의 90% 를 차지했다. 냉연판 수입 7 1.3 만톤, 복합판 수입 557 만톤으로 같은 기간 국내 소비 총량의 50% 를 차지한다.
회사의 냉연판은 주로 가전제품, 건축, 경공 등 하류 산업에 쓰인다. 자신이 생산한 열연 박판의 심도 있는 가공으로 제품의 부가가치를 높일 수 있을 뿐만 아니라 기업의 경쟁력을 높여 회사를 판관을 형성하는 제품 구조로 만들 수 있다.
게다가, 회사의 중궤와 매끄러운 강관 시장 전망도 매우 낙관적이다.
철도부 계획에 따르면' 11 차 5 개년' 기간 동안 철도 건설 총투자 65438+2 억 5 천만 원, 신설 노선10.98 만 킬로미터, 그 중 2006 년 철도 건설 계획 투자는' 85',' 95',' 15' 였다.
철도 건설에 대한 대량의 투자가 직접 강철 중궤의 소비를 이끌었다. 현재, 철강 원가가 증가함에 따라 중국의 철도 가격도 오르고 있다.
현재의 강재 가격 하락의 맥락에서 회사의 연간 생산량 1 만톤 중궤와 대강재는 회사의 수익성을 높이는 중요한 원천이 될 것이다.
냉간 압연 프로젝트가 가동됨에 따라 회사의 고부가가치 제품 비율은 80% 를 넘을 것이며, 중국의 중요한 얇은 중궤 매끄러운 강관 생산 기지가 될 것이다.
재무 분석 및 이익 예측
회사가 상장된 이래 수익성이 부단히 높아지고, 자산 규모가 부단히 확대되고, 제품 구조가 끊임없이 최적화되고 있다.
우리는 2006 년 강철 생산량이 500 만 톤을 넘을 것으로 예상하고 있으며, 140 만 톤 냉연 프로젝트와 100 만 톤 중궤 생산 라인 및 압연 생산 라인 개조가 완성됨에 따라 회사의 철강 생산능력과 부가가치가 더욱 높아질 것으로 예상하고 있습니다.
제조업이 중국으로 이전하고 국내 소비 구조가 업그레이드됨에 따라 중국 산업 구조의 조정과 업그레이드를 촉진할 뿐만 아니라 철강 소비 구조의 업그레이드도 촉진해 철강 산업의 미래 발전 공간을 확대할 것이다.
앞으로, 강철 강철의 규모가 확대됨에 따라 제품 구조는 끊임없이 최적화되고 제품 부가가치는 더욱 높아질 것이다. 강철만의 독특한 제품 구조는 업계 주기 하락의 위험을 막을 수 있으며, 현재의 업종 조정은 강철 발전을 위한 희귀한 기회를 제공한다.
기업 가치 평가 및 시장 기회
철강 가격 하락으로 인해 2006 년 철강 업계는 마이너스 성장을 보일 수 있지만 시장은 현재 상장된 철강 회사의 평가 수준이 2006 년 전체 철강 업계의 적자를 기준으로 한 것으로 과도하게 반영되어 있지만 실제 추세는 반대가 될 것으로 보인다. 그러나 상당수의 철강 회사는 손해를 보지 않을 것이다. 이 기대는 미래에 수정되어야 한다.
2006 년 4 월의 수입 철광석 가격 협상은 철강 가격과 철강 산업의 이익에 영향을 미치는 중요한 요인이 될 것이다. 수입 철광석 가격의 상승과 하락은 국내 철강 기업의 수익성에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 왜냐하면 중국 철광석 수요의 절반이 수입해야 전체 업계의 수요를 충족시킬 수 있기 때문이다. 2005 년 초 철광석 가격이 7 1.5% 올랐다는 결론이 내려져 나중에 잘못된 것으로 드러났다. 오늘날, 우리는 또한 2006 년 철강 산업이 손해를 보지 않을 것이라고 믿는다.
세계 최대 철강회사 미탈이 세계 2 위 철강회사 안셀로를 인수하여 국제철강주 안셀로를 30% 상승시켰고, 세계 주요 철강회사 주가는 모두 고위로 돌아갔다.
국제 아이언 주식의 강세는 국내 아이언 주식의 강세를 강요할 것이다.
유색금속 선물가격 상승은 유색금속 상승을 이끌고 있는데, 그중 중국 개념은 개발도상국의 새로운 소비능력과 더 관련이 있을 수 있다. 금속 제품의 대체 효율성과 가격 대비 효과는 투자자들로 하여금 주기의 개념과 자원의 개념을 재고하게 할 것이며, 철강 제품의 내재적 가치는 점차 국내 투자자들의 충분한 인정을 받게 될 것이다.
우리는 바오 터우 스틸 (Baotou Steel) 과 국제 및 국내 철강 회사를 비교 한 결과 바오 터우 스틸 (Baotou Steel) 의 현재 주가 수익 비율 및 시가 순 비율이 국제 수준보다 낮다는 것을 발견했습니다. 지분분할개혁과 회사 성장을 고려한다면, 회사의 가치는 현저히 과소평가된다.