중국의 창업판 시장 설립 과정은 결코 순조롭지 않다. 일찍이1998,65438+2 월 국가발전개혁위원회는 국무부에' 창업형 주식시장 빠른 설립 문제' 를 제기했다. 2004 년 5 월 17 일까지 중국증권감독회는 심교소에 중소기업판을 설치하기로 동의했다. 이로써 우리나라 창업판의 초기 형태, 즉 중소기업판이 마침내 운영에 투입된 것은 창업판에 대한 우리 정부의 태도를 분명히 보여준다. 창업판은 건립해야 하지만, 단번에 이뤄지는 것이 아니라 단계별 전략이다. 먼저 보드에 중소기업 판을 걸고 이 판의 문턱을 낮추고 용량을 늘리고, 결국 마더보드에서 분리해 내는 것이다. 2008 년 3 월,' 창업판 상장관리법 최초 공개 발행' 에 대한 의견원고 발표는 중국 창업판 준비 작업이 실질적인 발걸음을 내디뎠다는 것을 상징한다. 2009 년 3 월 3 1 일, 증권감독회는' 최초 공개 발행 및 창업판 상장 관리 잠행 조치' 를 발표하고 5 월 1 일부터 시행한다. 이로써 시작부터 오늘까지 10 여 년을 준비한 창업판이 마침내 기세를 부리고 출발을 기다리고 있다.
1 gem 의 의미와 특성
창업판 () 은 일명 2 판 시장이라고도 하는 금융시장의 새로운 융자 방식이며, 서비스 대상, 상장 기준, 거래제도 등에서 모두 마더보드 시장과 다른 자본 시장이다. 창업판은 주로 중소 하이테크 기업에 서비스를 제공하는 동시에 자본 시장의 일반 기능을 갖추고 있어 하이테크 기업의 발전을 위한 좋은 시장 환경을 제공하고, 첨단 기술 기업의 자금 공급 조건을 개선하며, 적자 생존의 최적화 기능을 발휘하여 발전 전망이 없는 기업을 도태시킬 수 있다.
마더보드 시장과 비교하여 gem 시장은 다음과 같은 특징을 가지고 있습니다.
1..1출시 요구 사항 감소. 우선 수익성에 대한 요구는 없고, 둘째 순자산에 대한 요구는 없다. 한편으로는 창업판 시장이 중소기업을 겨냥하고, 기업의 성장 잠재력을 중시하고, 현재의 재정 기반이 아니기 때문이다. 한편 지식경제의 출현은 기업에 대한 측정기준을 근본적으로 바꿔 한 기업의 가장 중요한 지표가 인적자원과 기술 성과에 치우쳐 현대투자자들이 한 기업이 투자할 가치가 있는지를 판단하는 중요한 의사결정 근거다.
1.2 엄격한 정보 공개 요구 사항. 창업판 상장 조건이 낮기 때문에 경영 상태가 좋지 않은 중소기업들이 양질의 기업 자원과 공존할 가능성이 높으며, 첨단 기술 기업의 평가도 전통업계보다 복잡하다. 따라서 발행자의 정보 자원을 충분히 공개하면 투자자가 기업에 대한 객관적인 판단을 내리고 투자 위험을 효과적으로 해결하는 데 도움이 된다.
1.3 고성장 기업에 서비스를 제공합니다. 창업판의 주요 목적은 혁신과 잠재력이 있는 업종에 종사하는 중소기업을 위한 자금 지원을 받을 수 있는 환경을 조성하는 것이다. 이런 고성장 회사는 발전 초기 규모가 작아 마더보드 시장에 상장하기가 어렵다. 창업판은 벤처 투자 펀드에 좋은 자본' 수출' 을 제공할 것이며, 이로 인해 이들 펀드는 고성장 중소기업에 더 투자할 수 있게 될 것이다.
1.4 회사 전체 주식 유통. 마더보드 시장에서는 회사 주식을 법에 따라 양도할 수 있지만 발기인이 보유한 회사 주식은 회사 설립일로부터 3 년 이내에 양도할 수 없습니다. 창업판 관련 상장 규칙에 따르면 상장회사가 공개 발행 전 모든 주주는 회사 주식 상장일로부터 1 년 이내에 보유한 회사 주식을 매각할 수 없습니다. 이 규정은 창업판 시장의 유동성에 유리하여 시장을 더욱 활발하게 한다.
창업판의 비교할 수 없는 우세로 인해 창업판의 설립은 미시경제의 발전을 크게 촉진할 것이다. 첫째, 창업판의 설립은 사회 각계각층의 창업정신과 행동을 자극하고 경제 발전을 위한 물질적 지원과 기술 기반을 제공할 수 있다. 둘째, 창업판 설립은 벤처 투자를 자극할 수 있다. 창업판은 효과적인 시장가격 매커니즘과 자본퇴출 메커니즘을 제공하여 투자자들이 고위험을 감당하는 적극성과 용기를 불러일으키고 상업하이테크놀로지의 발전과 산업화를 촉진할 수 있다. 마지막으로 창업판 설립도 중국 전체 거시경제 운영에 유리한 영향을 미칠 것이다. 창업판은 주식 발행 상장 제도, 정보 공개 제도, 거래 규칙 등 모두 시장 메커니즘에 따라 운영된다. 창업판의 발전 과정에서 우리나라 자본시장이 규범적인 운행 분위기를 형성하는 데 유리하여 전체 자본시장의 제도 건설에 영향을 미친다. 그러나 시장의 불확실성과 관리 문제로 인해 창업판 시장 운영에는 무시할 수 없는 위험 요소가 있어 관리와 위험 예방을 강화해야 한다.
2 중국이 현재 발전하고 있는 중소기업판과 진정한 창업판의 차이
2. 1 우리나라가 운영하는 중소기업판은 실제 창업판과 크게 다른데, 주로 다음과 같은 방면에서 나타난다.
첫째, 증권 시장 체계에서의 지위는 다르다. 중국의 중소기업판은 심교소의 한 판에 불과하며 국내 마더보드 시장을 보완하는 것이다. 외국 창업판의 독립성이 비교적 크다.
둘째, 상장 조건이 다르다. 중소기업판 상장 조건이 높아 마더보드 시장에 가깝다. 이는 신흥 중소기업의 진입을 제한한다.
셋째, 중소판에는 대량의 비유류주가 있는데, 마치 중국 마더보드 시장의 현재 상황과 같다. 이렇게 오랫동안 중국 마더보드 시장을 괴롭혔던 큰 문제인 지분분할은 고스란히 중소기업판에 도입되었다. 중소기업판은 이미 설치되었지만 중국 주식시장에 미치는 영향은 아직 뚜렷하지 않다. 단지 마더보드 시장의 보충이나 구성 요소일 뿐이다. 융자자의 관점에서 볼 때 2 판 시장 지원이 필요한 것은 기본적으로 중소기업에 속한다. 비록 그들이 높은 기술을 가지고 있다 해도, 그들은 창업 초기에도 어려운 시기에 처해 있다. 그들은 개발 자금이 급히 필요하지만 은행에서 대출을 받기는 어렵다. 만약 주식시장에서 지지를 받지 못한다면 우리나라 중소기업의 발전과 성장은 심각한 제약을 받을 것이다. 투자자의 관점에서 볼 때, 그 투자 상품의 위험과 수익은 크게 변하지 않는다. 전체적인 거시적으로 볼 때 우리나라 주식시장 구조는 아직 단일하다. 즉, 마더 보드 시장, 2 판, 심지어 3 판 시장의 빈자리, 다단계 구도는 아직 형성되지 않았다.
2.2 gem 거래 형태 및 시스템
2.2. 1 거래 형태: 현재 선전 증권거래소가 발표한' 선전 증권거래소 창업판 거래규칙 (의견초안)' 에 따르면 중국 본토 창업판은 종이없는 중앙집중식 컴퓨터 경매거래 모델, 즉 첫 번째 거래 형태를 채택하고 있다.
2.2.2 중국 gem 시장 구조지도
상장 과정에서 중요한 역할을 하는 기관은 주로 네 가지가 있다. 회계 법인: 기업 자산 평가 검증, 회계 보고서 감사 로펌: 기업은 출시 과정에서 발행인이 증권업 자격을 갖춘 변호사가 필요합니다. 메인 언더라이터: 기업이 상장하려면 중국증권감독회가 인정한 메인 언더라이터의 추천을 거쳐 추천서를 발행해야 합니다. 추천인: 회사가 본소의 창업판에 주식을 처음 상장할 때 최소한 한 명의 추천인을 초빙해야 합니다. 중국증권감독회가 규정한 추천인의 직무 소개.
3. 실천에서 우리나라 창업판 시장의 제도 건설을 강화하고 보완한다
위의 분석을 거쳐 2 판 시장을 시작하는 것은 기회와 도전이 공존하는 것이다. 기회를 포착하고 가능한 한 빨리 2 판 시장을 세우는 것은 우리나라 자본시장이 새로운 세기에 비약적인 발전을 실현하는 데 매우 중요하다. 우리는 국민경제 발전에 유리한 장기적인 관점에서 우리나라의 창업판 시장을 확립하고 보완하는 것이 필수적이라는 것을 분명히 알 수 있다. 이 장기적이고 어려운 임무를 완수하려면 중국 증권 시장과 벤처 투자 관리 메커니즘을 다방면으로 보완해야 한다.
3. 1 위험 예방사회적 위험의 발발은 갑작스러운 일이 아니라 긴 축적 과정을 거쳐야 한다. 기술적 위험, 상업적 위험, 투자 위험, 도덕적 위험, 가격 위험을 최소화하고 각종 제도를 보완하고 미연에 방지하면 사회적 충격의 대기후를 형성할 수 없다. 그래서 더 이상 걱정할 수 없습니다. 가능한 한 빨리 이런' 상장' 또는' 탈퇴' 메커니즘을 세워야 합니다. 국가는 반드시 새로운 형세에 근거하여 새로운 금융제도 안배를 제정하여 해외 핫돈의 충격을 막아야 한다. 따라서 새로운 국가 금융제도의 틀 안에서 2 판 시장에 대한 지도와 감독을 강화하면 2 판 시장이 시스템 금융안전에 미칠 수 있는 위험을 완전히 예방할 수 있다.
3.2 느슨한 적당한 시장 접근 제도를 제정하여 상장회사의 질을 효과적으로 높이다.
3.2. 1 2 판 시장 상장의 문턱이 낮고, 상장회사의 규모는 그에 따라 작으며, 유통시장은 그리 크지 않다. 조작되면 2 판 시장의 위험이 커질 것이다. 위험을 줄이기 위해서는 증권 경영진이 상장회사의 품질 성장에 관심을 가져야 한다. 민영 하이테크 기업은 중국 상장 기업 중 높은 비율을 차지하고 있다. 창업 시간이 짧기 때문에 이들 기업은 재산권이 불분명하고 내부 관리 메커니즘과 감독 메커니즘이 미비한 등의 문제가 있다. 2 판 시장에 상장하려면 먼저 회사의 재산권 귀속을 명확히 하고 회사법의 규정에 부합하는 주식유한회사를 설립해야 하며, 이는 회사의 의사결정층이 현대기업 제도에 대한 명확한 인식을 요구해야 한다. 또 많은 민영기업은 재무관리가 부실한 문제가 있어 기업의 발전에 위험을 남기고 상장회사의 융자 성공 후 자금 사용에 영향을 미칠 수 있다. 상장할 중소기업에 대한 공개 감사와 자산 평가는 반드시 엄격하게 관리해야 한다. 상장회사의 자기관리 문제를 해결해야 2 판 시장이 더욱 성숙하고 보완적인 기초 위에서 잘 발전할 수 있다.
3.2.2 우리나라는 창업판 시장을 건립할 때 먼저 상장조건을 엄격히 통제하고 경영위험이 높고 경영능력이 약한 초창기 회사를 엄격하게 제한해 창업판 시장이 투자가치가 없는 쓰레기주로 가득 차 있는 것을 방지해야 한다. 구체적인 조치는 회사가 여러 해 연속 하이테크 업무를 경영하고, 최근 1 년 동안 이윤을 내고, 이익 기준을 설정하고, 회사의 주영 업무가 두드러지고, 업무 범위가 집중되고, 상세하고 실행 가능한 업무 발전 계획이 있으며, 업무 발전 전략이 완전하고 명확하며, 업무 성장 잠재력이 크며, 최근 2 년 동안 중대한 위반 행위가 없다. 그리고 벤처투기자가 포장한 가방 회사가 창업판 시장에 진입하는 것을 엄격히 방지해야 한다.
3.3 상장 회사 및 시장 거래에 대한 감독을 강화한다. 상장회사 감독의 목적은 창업판 시장의 체계적 위험을 최소화하고 투자자가 아닌 원인으로 인한 위험을 최소화하는 것이다. 창업판의 시장 포지셔닝 및 상장 규칙이 마더보드 시장과 다르기 때문에 창업판 시장의 규제 규칙도 마더보드 시장과 달라야 하며 더욱 엄격하고 효율적인 특징을 보여야 합니다. 규제 강화는 상장회사가 완벽한 기업 지배 구조를 갖도록 요구하는 두 가지 측면에서 시작할 수 있습니다. 상장회사의 기업지배구조의 좋고 나쁨은 창업판 시장의 기초가 견고한지 여부에 직접적인 영향을 주며, 완벽한 기업지배구조는 고퀄리티, 고성장성의 회사의 상징이다. 우리나라 창업판 시장은 외국 창업판 시장의 성공 경험을 참고하여 상장회사의 통치 조치를 강화하여 내부 통치 구조를 보완할 것을 요구해야 한다. 둘째, 창업판의 정보 공개 제도를 개선하다. 주식시장 규제와 위험예방의 핵심은 주식시장의 불완전한 정보와 비대칭 정보를 바꾸는 것이다. 따라서 창업판 시장은 완벽한 정보 공개 제도를 세워야 한다. 상장 회사는 엄격한 정보 공개 제도를 시행함으로써 정보 우위를 이용하여 투자자를 해치는 행위를 줄이고 투자자의 합법적인 알 권리를 보호하며 투자자가 투자 위험과 수익을 충분히 이해할 수 있도록 하며 공정하고 공정하며 공개적인 거래를 바탕으로 스스로 투자 결정을 내릴 수 있다.
3.4 엄격한 상장 폐지 메커니즘을 단호히 집행한다. 상장 취소란 상장회사가 각종 법적 이유로 증권거래소에 상장할 자격이 없어 증권거래소에서 탈퇴하는 시장관리제도를 말한다. 우리 모두 알고 있듯이, 회사 상장의 목적은 융자를 받고 인지도를 높이기 위한 것이기 때문에 상장 회사의 우승열퇴를 실시하는 메커니즘이다.
우리나라 마더 보드 시장의 현행 상장 규칙의 경우, 여전히 다음과 같은 문제가 남아 있다. 첫째, 탈퇴 조건이 너무 느슨하고, 핵심 조건은 주로 재무 상황과 정보 공개에 고정된다. 둘째, 상장 폐지 기준은 여전히 모호하다. 셋째, 회사의 투자 가치 손실, 위험이 큰 상장 폐지 조건 및 상황에도' 기타 상황' 이라는 조건만 사용했으며, 실제로는 명확하게 설명하기 어렵고 운영성이 부족합니다. 넷째, 상장 조건 또는 지표의 설계에는 사전 예방이 부족하며, 상장회사에서 이미 발생한 정적 데이터 계산에 대한 동적 추적이 부족합니다.
반면 미국 증권시장의 상장 폐지 제도는 명확하고 엄격하며 역동적이고 예방성을 보이고 있다. 뉴욕증권거래소를 예로 들면 주주 수, 공공지분, 공공지분 시가, 평균 세후 이익, 공개발행 주식 시가가 상장회사가 계속 상장되는지 여부를 판단하는 근거가 된다. 나스닥 시장은 상장회사에 대한 시장의 평가에 더 많은 관심을 기울이고 있다. 즉, 총 시가, 시장수, 주주 수, 주가 최저심리선 (1 달러) 에 따라 평가한다. 이러한 좋은 방법은 우리나라 상장규칙의 입법에서 참고해야 한다.
하이테크 기업에 봉사하는 자신의 특성으로 인해 창업판은 불가피하게 예측할 수 없는 위험이 존재한다. 창업판 시장의 투자 환경을 정화하기 위해서는 적자기업의 퇴시 기준과 효과적인 인수 관리 메커니즘을 확립하여 시장 투자자들의 손실을 줄이고, 전반적인 위험을 통제하고, 총량의 균형을 유지하여 창업판 시장을 안전하게 운영해야 한다.
4 결론
경영진이 2 판 시장의 설립을 가속화하고 관련 정책 법규의 출범을 가속화하면서 2 판 시장의 공식 출시는 이미 카운트다운 단계에 들어섰다. 2 판 시장의 출시는 우리 증권 시장의 자원 배치를 최적화하고 우리 증권 시장의 시장화 개혁과 혁신을 촉진하여 국민 경제의 건강하고 빠른 발전을 효과적으로 촉진하는 데 도움이 된다. 그러나 동시에, 너무 빨리 세워진 2 판 시장도 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 이판 시장의 설립은 중국 증권시장 발전사에서 큰 사건이지만 하루아침에 실현될 수 있는 것은 아니다. 미국은 다년간의 엄밀한 논증을 거쳐 2000 년에 홍콩의 공식 탄생을 선포했다. 2000 년에 준비를 시작했고, 2000 년에 정식으로 온라인에 오르는 데 몇 년이 걸렸다. 동시에, 이 두 가지 전형적인 장외 거래 시스템이 2 판 시장에서 출시되어 마더보드 시장에 큰 영향을 미치지 않은 것으로 드러났다. 첫째, 강력한 마더보드 시장이 있습니다. 둘째, 이 두 나라와 지역이 과거 증권시장 발전 과정에서 풍부한 국제 국내 벤처 투자 경험을 흡수하고 축적했다는 점도 반영됐다. 다시 한 번, 뉴욕 증권 거래소 와 홍콩 증권 거래소 이 두 성숙 한 증권 시장 에 대한 거래 습관, 거래 규칙, 우승 열등, 시장 감독, 권상 자율 기제 에 대한 좋은 통제 를 하 고 있 고, 이것 도 두 판 시장 이 건립 초 부터 좋은 지도 를 받 아 시장 위험 을 효과적 으로 통제 했 다.
중국의 자본 시장은 여전히 신흥 자본 시장이며, 많은 불합리한 시장 관계가 있으며, 시장 메커니즘은 진정으로 형성되지 않았다. 이런 상황에서 너무 빨리 설립된 2 판 시장은 기존 증권시장에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 기회와 도전이 공존하고, 어떻게 이익을 얻고 해를 피할 수 있는지, 속물로 인해 경영진이 가장 먼저 고려해야 할 문제이다. (존 F. 케네디, 도전명언)
결론적으로 벤처 캐피탈의 퇴출은 체계적인 프로젝트다. 완전한 자본 시장, 투명한 규제 시스템, 완전한 상장 회사 표준 및 강력한 회계 시스템이 필요합니다. 다원화, 다단계 금융체계를 설계하기 위해 2 판 시장의 설립은 벤처 투자에 대한 자본 퇴출 창구를 어느 정도 제공한다. 우리나라는 위험자본 퇴출을 핵심으로 하는 다단계 위험자본 시장을 세우고 마더보드, 창업판, 장외 거래 시스템, 원시 지분 시장을 포함한 자본 시장 체계를 수립하고 보완해야 한다. 그래야만 벤처 투자업을 더 잘 발전시켜 중소기업, 민영기업, 신생 기업, 특히 하이테크 성장형 기업에 편리한 융자 경로를 제공하고 우리나라 경제 건설 서비스를 제공할 수 있다.
참고 자료:
[1] 만장. 창업판이 중국 경제에 미치는 영향을 논하다. 중국 인민대학 출판사 .2006.
[2] 장신문. 이판 시장. 중국 경제 출판사 .2000.8.
[3] 류기붕, 중국, 2 판 시장 모델 선택, 중국 개혁 .2000+0438+0.