다국적 기업이 M&A 투자를 위해 우리나라에 진출하는 모델은 다양하다. 다국적 기업이 인수하는 기업의 상장 여부에 따라 중국 내 다국적 기업의 M&A 모델은 두 가지로 나눌 수 있다. : 시장 M&A 모델과 주식시장을 거치지 않는 M&A 모델.
1. 주식시장을 통한 중국 내 다국적 기업의 주요 인수합병 방식
현재 다국적 기업이 상장 기업의 지분을 보유하는 방법은 크게 7가지가 있습니다. 인수 및 합병을 통해 국가:
1. 다국적 기업이 우리나라 상장 기업의 비유통 주식을 인수하는 데 동의합니다. 우리나라의 국유주, 법인주, 거래성 주식의 분할의 경우 외국자본이 상장회사의 비유통주를 인수하기로 합의하는 것이 M&A 활동에 있어서 가장 간단하고 효과적인 방법이다. 현재 다국적 기업들은 A주 거래에 직접 참여할 수 없기 때문에 주거래소 시장에서의 입지를 확보하기 어렵고, 거래가 가능한 B주 시장에서는 상장기업의 발기인이 주식의 과반수를 보유하고 있습니다. 이는 대부분 국유지분과 법인지분의 형태로 존재하기 때문에 외국자본이 공개매수를 통해 상장회사의 유통주식을 대량으로 인수할 가능성은 낮다. "외국인 투자자에 대한 상장회사 국유주식 및 법인주식 양도에 관한 사항에 관한 고시"의 발행은 상장회사의 국유주식 및 법인주식의 양도에 대한 정책적 보장을 제공할 것으로 예상됩니다. 상장기업의 외자 인수합병은 계약을 통한 비유통주식 인수를 통해 대량으로 완료된다.
2. 다국적 기업은 우리나라 상장회사의 모회사 지분을 직접 취득합니다. 즉, 다국적 기업이 간접적으로 주식을 보유하는 목적을 달성하기 위해 상장회사의 모회사의 지분을 취득합니다. 상장회사. 예를 들어, 프랑스의 세계적 통신 다국적 기업인 알카텔(Alcatel)은 중국 주주들로부터 상하이 벨(Shanghai Bell) 주식 11주를 인수함과 동시에 해당 벨기에 회사가 소유한 상하이 벨(Shanghai Bell) 주식 8.35주를 매입하여 지분을 확대했습니다. 상하이벨 50주 이상(1주당 50주) Shanghai Bell이 중외 합작 회사에서 외국인 투자 합자 회사로 구조 조정됨에 따라 상장 회사인 Shanghai Belling의 지분 25.64도 합작 회사인 Shanghai Bell Alcatel로 이전되었습니다. 이로써 알카텔은 통신 분야 외국인 투자 금지 조치를 깨뜨렸을 뿐만 아니라 상장기업 지분 보유 목적도 달성했다. 이 접근 방식의 가장 큰 장점은 기존 정책 제한을 우회하는 것입니다. 따라서 다국적 기업이 중국 상장 기업을 인수하는 주류 모델이 될 것입니다.
3. 중국 상장 기업은 다국적 기업에 추가 주식을 발행합니다. 사모는 국제적으로 통용되는 우회 상장 모델입니다. 이는 상장회사가 인수자에게 신주를 발행하여 인수자의 우량 자산을 인수함과 동시에 인수자가 우량 자산을 상장회사에 투입함을 의미합니다. 상장회사로부터 지배권을 얻기 위해 발행된 주식을 취득합니다. 중국증권감독관리위원회는 "상장회사 인수 관리 조치"를 발표한 후 "상장회사 자산 교환 시범 프로그램에 대한 의견"을 포함하여 상장 회사 인수와 관련된 일부 지원 문서를 순차적으로 발표했습니다. 즉, 목표 발행)을 통해 선과 악을 교환하는 등 비표준적인 거래가 구현될 수 있습니다. 시장 중심의 인수, 합병 및 구조 조정은 그 존재 기반을 상실하여 상장 기업의 지분 분배 패턴을 허용합니다. ' 합병, 인수 및 개편이 조정됩니다. 저자는 사모 개시가 현재 우리나라 상장회사의 구조조정 모델을 크게 변화시키고, 우리나라 상장회사의 구조조정에 있어 제도적 장애요인이 일부 해소될 것이라고 믿는다.
4. 중국 상장회사는 다국적 기업에 전환사채를 발행합니다. 우리나라에서는 이미 이런 모델의 사례가 있다. 예를 들어 2003년 1월 23일 칭다오맥주회사가 개최한 임시주주총회에서 “회사와 세계 최대의 맥주 대기업인 미국 안호이저-부시회사(AB)가 회사), ""전략적 투자 계약" 동의서에 서명하고 "홍콩 증권선물위원회가 칭다오 국유 자산 관리국, Anheuser-Busch 및 그들과 협력하는 사람들에게 승인 및 동의를 제공합니다." 홍콩 인수 및 합병 규정 "강제 제안 없이 회사의 모든 발행 주식을 취득할 수 있도록 면제를 허용하는 제안"에 따라. 이는 칭다오맥주회사가 AB회사에 전환사채를 발행하기 위해 필요한 법적 절차가 기본적으로 완료되었음을 의미하며, 이번 합의에 따라 2003년 3월부터 AB회사에 대한 전환사채 발행이 시작될 예정이다.
5. 다국적 기업은 먼저 중국 상장 기업과 합작 투자를 하고, 합작 투자 기업은 상장 기업의 자산을 역으로 인수합니다. 역인수란 기업합병 시 인수자가 피취득자에게 자산을 매각하고, 피취득자가 지급한 현금을 사용하여 인수대금의 전부 또는 일부를 지급하는 행위를 말한다. 역인수에서 인수자의 궁극적인 의도는 인수된 당사자의 경영을 지배하기에 충분한 주식을 지배주주 단위로부터 구매하는 것이며, 피인수 당사자 및 그 지배주주 단위도 관점에서 인수할 의향이 있는 것입니다. 전략적 및 산업적 조정. 역합병은 사실상 합병 전 비상장회사가 상장회사의 주요 주식을 사들여 지배한 뒤 비상장회사가 새로운 이사회로 개편해 이사회를 장악하는 거래다. 이 거래는 비교적 짧은 시간 내에 완료될 수 있으며, 그 결과 비상장회사가 상장회사가 되는 것입니다. 예를 들어, 2001년 4월 Michelin 그룹은 Shanghai Tire and Rubber Co., Ltd.에 2억 달러를 투자하여 Michelin이 70% 지분을 보유한 Shanghai Michelin Huili Tire Co., Ltd.를 설립했습니다. 이후 합작 회사는 3억 2천만 달러를 지출했습니다. 타이어 및 고무 회사의 핵심 사업과 자산을 역인수합니다.
6. 중국 기업의 해외 자회사나 해외 '창문' 기업이 국내 상장 기업의 지분을 취득한다. 중국 자원 그룹(China Resources Group)의 일련의 국내 상장 기업 인수가 이 모델의 전형적인 예입니다. China Resources Group은 홍콩에 설립된 유명한 "창문" 회사입니다. 1999년 6월, 중국자원그룹은 재산권 구조를 조정했고, 중국자원공사는 중국자원그룹의 완전소유 지주회사가 되어 지주 기능을 행사했다. 2000년 6월 20일, China Resources Corporation은 Vanke의 주식 8.1%를 단번에 인수하여 지분을 10.8%로 늘려 Vanke의 최대 주주가 되었습니다. 2000년 6월 30일, Ng Fung Hong(China Resources Corporation의 자회사)의 자회사인 Xuzhou VV Food and Beverage Co., Ltd.가 공식적으로 상하이 증권 거래소에 상장되었습니다. 2001년 9월, China Resources는 China Resources Corporation의 이름으로 Sichuan Jinhua 51의 주식을 1억 5천만 위안에 인수하고 절대 지배주주가 되었습니다. 제약분야에서는 중국자원그룹이 동북제약그룹과 합작투자 의향서를 체결했다. 홍콩차이나리소스가 동북제약그룹을 지배하게 되면서 현재 자산 평가 단계에 있는 상장사인 동북제약을 간접적으로 지배하게 된다. . 2002년 12월 초, China Resources Group은 ST Jifa 국영 법인 주식 8,698만 주를 2억 위안에 매입하여 Jifa Group을 대신하여 ST Jifa의 새로운 지배 주주가 되었습니다. China Resources는 본토에서 대규모 산업 간 인수를 통해 우리나라 자본 시장에서 '중국 자원 시스템'을 형성했습니다.
7. 해외유통주(B주, H주, N주 등) 인수를 통해 다국적 기업이 수행하는 M&A 활동이나 기타 금융혁신 모델도 핵심이 될 것이다. M&A 시장은 이러한 유형의 혁신적인 모델로 인해 상상의 여지가 더 커질 것입니다.
2. 주식시장을 거치지 않고 중국에서 인수합병하는 주요 방식
중국에서 주식시장을 거치지 않고 인수합병하는 주요 방식은 8가지가 있다. 주식 시장을 통해:
1. 다국적 기업에 의한 중국 기업의 전반적인 인수 합병을 직접적으로 수행합니다. 인수합병(M&A)이란 자산과 재산권의 전반적인 양도를 말합니다. 일반적으로 종합적인 인수합병은 인수측의 힘이 매우 강하고 인수측의 힘차가 클 때 가능합니다. 다국적 기업과 중국 기업 간의 힘의 차이는 의심할 여지 없이 매우 크기 때문에 다국적 기업이 중국 기업을 전반적으로 인수합병하는 경우가 종종 발생합니다. 이 모델의 가장 대표적인 예가 '중 전략 모델'이다. 1992년 4월, 홍콩중국전략투자회사(중체회사, 1991년 12월 12일 홍콩 상장회사로 명칭 변경)가 산시태원고무공장을 인수하여 개혁개방의 새로운 시대를 열었습니다. 이는 중국 내 해외 M&A가 처음이다. 이후 2년 정도 동안 우리나라에서 Zhongce의 인수합병은 놀라운 일이었습니다. 1992년 5월 Zhongce Corporation은 Fujian성 Quanzhou에서 37개 국유 기업을 인수했으며, 1992년 9월 Zhongce Corporation은 Dalian Light Industry Bureau에 소속된 모든 기업을 인수하고 항저우, Ningbo 및 Wuxi에 사무소를 둔 102개의 합작 회사를 설립했습니다. 수십 개의 합작 투자 회사도 설립되었습니다. Zhongce의 중국 M&A 투자액은 총 30억 위안에 이르렀으며, 이는 당시 큰 반향을 불러일으켜 'Zhongce 현상'으로 불렸습니다.
2. 다국적 기업이 중국 기업을 직접 부분 인수합병하거나 중국 기업과 새로운 합작 회사를 설립하는 행위. 부분 인수합병은 자산과 재산권의 부분적인 양도를 의미합니다. 일반적으로 부분 합병은 인수 당사자와 인수 당사자 간의 힘의 격차가 작을 때 발생하는 경우가 많습니다. 합작회사의 설립은 부분합병의 특별한 형태로 볼 수도 있습니다. 이러한 유형의 M&A는 현재 중국 내 다국적 기업의 가장 일반적인 M&A 형태입니다.
3. 중외 합작투자에서 외국 당사자는 합작투자의 중국 지분을 취득합니다. Hu Feng(2003)이 확립한 모델은 합작 투자 당사자 간의 지속적인 이해와 상호 학습이 합작 투자 구조의 불안정성의 원인임을 입증합니다. 현재 다수의 중외 합자회사는 일반적으로 내생적인 구조적 불안정성을 갖고 있으며 결국에는 종료하게 됩니다. 가장 중요한 결말 방식은 합작회사의 한쪽이 다른 쪽을 인수하는 것입니다. 다국적 기업이 우리나라에 진출할 때 장기적인 전략 목표를 갖고 있는 반면, 중국 합작회사는 주로 단기 효용 기능을 기반으로 한 게임을 한다. 합작투자에 참여한 외국인 투자자는 학습 경향이 강하고, 학습능력도 중국 합작투자에 비해 훨씬 강하다. 외국 당사자의 감독 기술이 특정 임계점에 도달하면 합작 회사의 외국 당사자는 합작 회사를 인수하고 합작 회사의 통제권을 획득하려는 강한 선호를 보일 것입니다. 합작투자에 참여하는 외국인 투자자가 합작투자의 중국 지분을 취득하는 방법은 크게 두 가지가 있습니다. 첫 번째는 증자에 따른 인수이고, 두 번째는 증자 없이 인수하는 것입니다. 우리나라의 상당수 합작투자는 우리나라가 다국적 기업의 이 분야 진출을 엄격히 제한한 결과라는 점에 유의해야 한다. 더욱 가속화되었습니다. 최근 중국의 외자 '개인 소유' 추세가 그 단적인 예이다.
4. 중국에 있는 다국적 기업의 자회사 또는 합작 투자에 의한 중국 기업 인수. 예를 들어, 2002년 12월 20일 상하이제너럴모터스(SAIC와 제너럴모터스의 합작회사), SAIC, 제너럴모터스는 공동으로 산동대우의 완성차 부품(옌타이바디유한공사) 지분 100%를 인수했다. 조직 개편 후 새로운 회사가 설립되었으며, 합작 투자에서는 Shanghai General Motors가 지분 50%를 소유한 최대 주주가 되었습니다.
5. 해외 상장 기업이나 중국 기업의 창구 회사가 본토에서 비상장 기업의 인수합병에 참여합니다. 예를 들어, China Resources Group의 자회사인 China Resources Enterprise Beer Co., Ltd.는 1994년 Shenyang Brewery 인수로 시작되었습니다. 2002년 말까지 China Resources는 특히 이후 본토에서 20개 이상의 양조장을 인수했습니다. 중국자원맥주(China Resources Beer)의 생산 규모는 우리나라 맥주 시장의 업계 선두주자가 되었습니다.
6. 다국적 기업은 중국 지사를 재구성합니다. 유니레버의 중국 자회사 개편은 의심할 여지 없이 매우 전형적인 사례다. Unilever는 1986년에 Shanghai Soap Factory 및 Shanghai Daily Chemical Development Company와 합작 투자로 Shanghai Lever Co., Ltd.를 설립했습니다. 당시 중외 합작 투자 규정에 대한 제한으로 인해 Unilever는 우리나라에서 확장하는 동안 Shanghai Lever 합작 투자 모델을 계속했습니다. 1999년까지 유니레버의 중국 합작 회사 수는 14개로 급증했습니다. 중국 내 기업을 효과적으로 조직하고 관리하기 위해 유니레버는 그해 파괴적인 조정을 시작하고 중국 내 사업을 세 가지 주요 부분으로 나누었습니다. 개편 이후 14개 회사 대부분은 유니레버의 지주회사로 편입됐을 뿐만 아니라 4개의 명확한 법인체로 합병되기 시작했다. 당시 유니레버의 구조조정 효과는 매우 컸다. 운영비용은 20% 감소했고, 외국인 인력도 120명 이상에서 30명 미만으로 조정됐다. 중국 내 기업을 보다 효과적으로 조직하고 관리하기 위해 Unilever는 2002년에 새로운 라운드의 주요 조정을 시작했습니다.
7. 다국적 기업의 모회사 간 인수합병은 간접적으로 중국 내 자회사 간의 인수합병으로 이어집니다. 예를 들어, 2002년 5월 7일 Hewlett-Packard는 Compaq과의 합병을 완료했습니다. 합병된 회사는 세계 최대의 컴퓨터 및 프린터 제조업체이자 세계에서 세 번째로 큰 기술 서비스 제공업체가 될 것입니다. HP와 컴팩이 중국에 자회사를 두고 있기 때문에 HP와 컴팩의 합병 이후 두 회사의 중국 자회사도 합병 일정에 들어섰다.
8. 중국에 있는 다국적 기업의 자회사는 다른 다국적 기업에 자산을 판매합니다. 이런 패턴은 우리나라에서도 가끔 발생합니다.
3. 향후 중국 다국적 기업 M&A에서 발생할 수 있는 혁신 모델
중국 다국적 기업 M&A에서는 기존 모델 외에 더욱 혁신적인 모델이 등장할 것이다. . 다국적 기업이 미래에 채택할 수 있는 주요 혁신 모델은 다음과 같습니다.
1. 다국적 기업은 자격을 갖춘 외국 기관 투자가로서 중국 상장 기업의 지분을 취득합니다. '적격외국기관투자자의 국내증권투자 관리에 관한 임시조치'의 발효로 다국적기업이 우리나라 A주 시장에 직접 진출할 수 있는 가능성이 분명히 제공될 것입니다. - 자격을 갖춘 외국 기관 투자자로서 시장을 공유합니다.
2. 다국적 기업은 경매와 채권을 통해 우리나라 상장기업의 비유통주식을 취득할 수 있습니다. 우리나라에는 상장회사의 대주주들이 빚을 갚지 못하여 소송을 당하는 경우가 많으며, 저당된 회사의 지분은 인민법원의 강제집행절차를 거쳐 경매될 것입니다. 다국적 기업은 경매시장을 통해 해당 상장기업의 지분을 확보할 수 있다. 다만, 외국인투자가 경매시장에 개입하기 위해서는 일정한 조건이 필요하다는 점에 유의해야 합니다(경매법 제33조의 규정 참조).
3. 다국적 기업은 채권시장을 통해 중국 기업을 간접적으로 인수한다. 다국적기업이 상장기업의 부채를 인수하는 방식, 즉 '부채를 지분으로 전환'해 간접적으로 상장기업의 지분을 취득하는 것이 가능해질 것이다. 이러한 M&A 모델은 외국 기업 M&A 시장에서 널리 인기가 있습니다. 많은 투자 회사가 대상 회사의 부채를 저렴한 가격에 인수한 후 대상 회사를 재편성하고 부채를 지분으로 전환한 후 회사 운영 후 지분을 매각합니다. 조건이 개선되어 막대한 이득을 얻습니다. 이러한 M&A 모델은 국내 법률 시스템에서도 뒷받침됩니다. 예를 들어 화롱자산운용은 자산활성화를 실현하기 위해 부실채권을 묶어 외국인 투자자를 포함한 다양한 투자자에게 매각하기 시작했다. 따라서 이러한 부실채권에 대한 외국인 투자가 도움이 될 것이다. 국내 상장기업의 지분을 직접 취득합니다.
4. 다국적 기업이 대리권을 요구하고 중국 기업에 대한 지배권을 획득하려고 나선다. 그러나 이 방법은 단기적으로 기업 지배권을 획득하는 역할만 할 수 있다. 과거에는 국내기관이 대리권을 모집하는 것이 일반적이었으나, 앞으로는 다국적기업이 대리권을 요구하는 법적 요건에 특별한 제한이 없기 때문에 필연적으로 다국적기업이 대리권을 모집하는 경우가 있을 것입니다. 다국적 기업은 먼저 지분의 일부를 점유한 후, 주주 지위에 따라 신탁권 모집 제안을 발행할 수 있으며, 성공 후에는 자체 희망에 따라 이사회를 재편하고 자체 사업 전략을 실행하며, 미래의 실질적인 인수를 위한 기반을 마련합니다. 우리나라의 WTO 협정 가입으로 인해 외국인 투자 비중이 제한되는 산업의 경우, 이러한 대리권 경쟁은 다국적 기업에게 더 의미가 있습니다.
5. 다국적 기업의 중국 상장 자회사가 중국 기업을 흡수 합병하는 방식. 우리나라 자본시장이 점차 외자기업에 개방되면서 중국 내 다국적 기업 자회사의 상장이 예상된다. 이에 따라 중국 내 다국적 기업 자회사라는 새로운 인수합병(M&A) 모델이 등장할 수도 있다. 기타 상장회사 또는 비상장회사를 흡수합병합니다. 다만, 외자기업의 상장 문턱이 높기 때문에(3년 연속 흑자, 종합상장 필요성, 분할상장 및 묶음상장 방지, 1년 상장 필요성 등) 코칭 기간 등), 이 모델이 등장하기까지는 다소 시간이 걸릴 것입니다.
6. 우리나라 상장회사는 다국적 기업에 주식보관과 옵션플랜을 결합하여 위탁하고 있습니다. 2001년 4월, 닝샤헝리(Ningxia Hengli)는 해외 투자자들로부터 지분 양도를 공개적으로 모집하고 '지분 선물 양도 계약'을 체결할 계획을 세웠으나 이후 정책상의 이유로 중단되었습니다. 관련 정책을 완화하더라도 이 모델은 여전히 작동할 여지가 있습니다.
7. 다국적 기업이 중국 상장 기업을 인수하기 위해 공개 제안을 합니다. 공개매수란 인수합병의 목적을 달성하기 위해 다국적 기업이 유통주식시장을 통해 상장회사의 주식을 인수하는 것을 말한다. 중국 주식시장의 지분구조는 거래가능주와 비교배주로 나누어져 있어 공개매수에 큰 불편을 초래하고 있다. 2002년 7월 '상장회사 인수관리 대책'이 공포되면서 우리나라 A주 시장이 더욱 개방되었고 이 모델이 대중화될 것입니다.