합비곽고신동력에너지유한공사는 곽훙하이테크놀로지 주식유한회사 (이하' 회사') 의 전액 출자 자회사로 2006 년 5 월에 설립되었다. 이 회사는 국내에서 최초로 신에너지 자동차용 리튬 이온 배터리를 자체 개발, 생산 및 판매하는 기업 중 하나로 핵심 기술 지적 재산권을 보유하고 있습니다.
주요 제품에는 인산 철 리튬 및 삼원 재료와 배터리, 동력 배터리, 송전 제품 등이 포함됩니다.
20 15 회사는 동원전기차용을 통해 상장한다.
회사의 통제권이 상대적으로 집중되어 의사 결정 채널이 원활하다.
회사의 실제 지배인은 이진씨로 회사 10.53% 의 주식을 직접 보유하고 있으며, 난징 곽훤지주그룹 유한회사를 통해 회사 15.28% 의 주식을 간접적으로 보유하고 있으며, 이진, 만장일치행동인은 회사 의결권의 32.73% 를 리천 보유하고 있다 대중의 진입과 함께 국제협력은 기업지배구조를 강화할 것이다.
2020 년 5 월 28 일 저녁, 회사는 (1) 현금 양도 이진, 주해곽 5 천 6 백만 주를 포함한 폭스바겐 중국과의 지분 양도 방안을 발표했습니다. (2) 대중은 출시 전 30% 를 차지하는 회사에 대한 참여를 증가시킬 것이다. 부채 대 주식 고려 후 3 억 8400 만 주를 양도한다.
이후 대중은 회사 지분 26.47% 를 보유해 제 1 대주주가 될 예정이지만 증발된 투표권을 일시적으로 포기하고 양도가 획득한 65,438+03.2% 의 투표권만 행사할 것을 약속했다.
이에 따라 회사의 실제 지배인은 여전히 이진씨로 18.2% 의결권을 갖게 된다. 202 1 년 4 월 6 일, 회사는' 2020 년 비공개 발행 주식 신청' 이 중국증권감독회를 통해 심사를 통과한다고 발표했다.
202 1 년 7 월 6 일, 회사는 전략투자자 도입, 이사 5 명 및 이사회 비서 사퇴를 위해 전 이사회 9 명의 이사가 4 명으로 승진했다고 발표했다. 이사장 이진 외에도 회사에는 현재 두 명의 기술감독이 있고, 다른 한 명은 지난해 7 월 말 영입한 첫 번째' 대중' 감독이다. 미래회사 이사회의 이사 9 명은 원래 관리팀의 멤버 5 명과' 대중학과' 의 멤버 4 명으로 구성될 것으로 예상된다.
회사는 적극적으로 시내와 협력하여 높은 수준의 인재를 바인딩한다.
회사 소재지 안후이성 합비시 202 1 고위급 인재와 양질의 기업 도입을 대대적으로 추진하다. 회사에서 일하는 고위급 인재, 박사, 석사, 전일제 본과 졸업생에 대해 매우 높은 임대주택 보조금이 있어 최대 60 만원에 달한다. 동시에 회사가 시외에서 유연하게 도입한 R&D 인원에 대해 제때에 임금을 지급하는 30% 는 기업에 최대 50 만원의 인재에게 보조금을 도입한다.
현재 새로운 에너지 자동차 산업 분야에서는 합비가 50 여 개의 새로운 에너지 자동차 중대 프로젝트를 연이어 배치하고 있으며, 상하 기업은 120 개를 넘어 차량, 주요 부품, 응용, 배합을 포괄하는 완전한 산업 체인을 형성하고 있는 것으로 집계됐다.
한편, 회사는 20 18 연말에 직원 주식 보유 계획을 발표했는데, 이는 당시 발행된 총 지분의 약 0.7%, 주식 보유 계획 총수는 약 300 명이다. 20 19, 2020, 202 1 연말에 각각 40%, 30%, 30% 의 잠금을 해제할 것으로 예상됩니다. 잠금 해제 기간의 성과 평가 목표는 회사의 그해 영업소득이 각각 6543.8+00 억원, 6543.8+03 억원, 6543.8+06 억원, 주식 보유 계획보다 낮지 않다는 것이다.
202 1, 회사 경영이 호전되고 하류 수요가 왕성하여 수입이 높은 성장을 촉진한다.
회사는 20 15 상장 이후 영업수익이 27 억 5 천만 원에서 67 억 2 천만 원으로 증가했으며 연평균 복합 성장률은 약 20% 에 달했다. 보조금의 영향으로 에너지 밀도가 낮은 인산철 리튬 배터리에 대한 시장의 선호도가 20 16 에서 20 19 로 낮아져 매출 증가가 둔화되고 있다. 2065438+2009 년 상환위험에 성공적으로 저항한 이후 2020 년 영업수익은 67 억 2 천만 원으로 전년 대비 36% 증가했다.
회사의 인성이 매우 강하여 2020 년 초에 신속하게 전염병에서 회복되었다. 2020 년 3 분기 영업수익은 전년 동기 대비 상승률이 반등했다. 고객 수요가 증가하여 생산 일정 리듬이 양호하다. 2020 년 매출 증가율이 동업자를 훨씬 앞섰다. 202 1, H 1 실현 영업수익 35 억 5 천만 원으로 전년 대비 47% 증가했다.
그 회사의 고객 구조가 개선되어 수익성이 역전되었다.
20 16 ~ 20 19 년, 회사의 귀모 순이익은 해마다 하락하여 20 16 년 103 억원에서 20/KLOC 로 떨어졌다 영업소득이 약간 증가한 기초 위에서 20 16 년 귀모 순이익이 5% 미만이다.
(2) 기간 동안 매년 대량의 외상 매출금 부실 손실이 있다.
(3)20 18 및 20 19 * * 3 회 채권 발행, 28 억여억 담보대출, 이자비용 높음.
202 1, H 1, 회사는 순이익이 0 억 5 천만 위안으로 전년 대비 33% 증가했다.
조수가 빠지면 누가 벌거벗은 수영을 하고 있는지 알 수 없다.
보조금이 쇠퇴함에 따라 202 1 은 더 많은 주요 자동차 기업에 선도적인 기술과 양질의 제품을 제공하면서 회사의 고객 구조도 업그레이드됩니다.
리튬 이온 배터리의 출발점은 회사의 하류 고객이 업계 선두 CATL 과 겹치고 자금이 넉넉하다는 것을 보여준다. 따라서 미래 외상 매출금 비중과 환불 속도가 크게 높아질 것으로 예상된다.
최근 3 년 동안 동종 업계 선두 C 의 외상 매출금 비율은 줄곧 영업소득의 약 20% 를 유지하고 있다. 회사와 C 가 대부분의 하류 고객을 누리고 있기 때문에 향후 3 년간 회사의 외상 매출금 비율은 계속 같은 수준으로 회복될 것으로 예상된다.
회사 업무는 해마다 폐쇄되어 동력 배터리 업무를 중점적으로 발전시킨다.
20 15 ~ 2020 년, 회사 배터리 사업 수익이 회사 총소득의 비중을 크게 높였다. 2020 년 단일 수입은 62 억 8 천만 위안으로 93% 를 넘어섰다.
앞으로 회사는 리튬 배터리 시장을 심도 있게 경작하여 규모 효과를 실현하는 데 주력할 것으로 예상된다.
회사 업무는 해마다 폐쇄되어 동력 배터리 업무를 중점적으로 발전시킨다.
20 15 ~ 2020 년, 회사 배터리 사업 수익이 회사 총소득의 비중을 크게 높였다. 2020 년 단일 수입은 62 억 7700 만 위안으로 93% 를 넘어섰다. 앞으로 회사는 리튬 배터리 시장을 심도 있게 경작하여 규모 효과를 실현하는 데 주력할 것으로 예상된다.
기업지배구조가 개선되고 있고 보조금에 대한 의존도가 약화되고 있다. 202 1 비영리를 공제한 후 다시 이윤을 실현하다.
20 16 이후 회사의 수익성은 해마다 하락하고 있다. 20 16 ~ 2020 년 회사 매출 총이익률이 22pct 하락했지만 2021Q/KLOC-0
회사 기간 동안의 비용 비중이 높아져 판매 비용이 크게 떨어졌다.
판매비: 2020 년 회사 판매비용은 역대 최저 수준에 이르렀다. 물류비 재분류 공헌 외에도 전염병으로 인한 출장비와 접대비 하락으로 그해 판매비용이 크게 줄었다.
관리비: 20 19 에 비해 2020 년 회사 관리율이 크게 낮아져 20 18 수준으로 돌아갔다. 회사의 R&D 지출률이 비교적 높아서 줄곧 6.5% 이상이다. 2020 년 5 억 위안에 가까운 R&D 지출이 회사를 비교적 강한 R&D 수준으로 유지시켰으며, 잠재적 기술 노선에 대한 배치가 있었다.
연체 수수료: 18 곽훤 녹색 전환 사채 02( 1880236). IB) 이미 올해 6 월에 만기가 되어 H2 사의 재정비 압력이 다소 완화될 것이다. 회사의 향후 2 년간의 재정비용은 여전히 높은 이자 지출의 부담으로 이어질 것이다. 18 곽 녹채 01(1880001. IB) 는 2023 년 Q2 에 만료될 예정이며, 그 때 회사의 재정비율은 더욱 높아질 것이다.
20 19 를 제외하고 회사 20 16 ~ 2020 기간 요금률은 2 1%~22% 범위 내에 있습니다. 올해 영업소득이 높아짐에 따라 기간 비용률이 예년 수준으로 유지되면서 향후 회사 비용률이 안정적으로 떨어질 것으로 예상된다.
회사 경영 현금 흐름이 정상으로 회복되어 수익성이 높다.
2020 년 회사 경영 현금 흐름의 순 금액은 6 억 8500 만 원으로, 그 중 경영현금 유입 44 억 3900 만 원으로 전년 대비 65 억 438+08%, 경영현금 유출 37 억 5400 만 원으로 전년 대비 39% 감소했다. 상품과 노무가 지불하는 현금은 주로 20 19 년 45 억 5500 만 원에서 25 억 8700 만 원으로 전년 대비 43% 감소했다.
회사의 재고 소화가 순조롭게 되어 고객 품질 향상은 회사가 더 많은 현금 비축을 실현하는 데 도움이 되었다.
2020 년 회사' 상품 판매 및 용역 제공으로 받은 영업소득과 현금' 은' 상품 구매 및 노무지급 수령을 위한 영업비용과 현금' 과는 큰 차이가 있다.
이 가운데 영업소득은 상품 판매, 용역 제공으로 받은 현금과 일치하지 않는다. 회사 공개에 따르면 주로 제품 판매 주기, 고객 구조, 결제 결제 방식의 변화로 인한 것이다. 2020 년 회사가 받을 어음 배서 양도 방식을 통해 공급자에게 지급한 금액은 이전 기간보다 증가해 하류 고객의 전반적인 자질과 신용도가 높아져 회사의 현금 점유를 크게 줄였다.
경영원가와 상품 및 서비스가 지불하는 현금의 큰 차이는 회사 재고 개선으로 인한 것이다. 2020 년 말 현재 회사 재고 장부 잔액은 20 19 년 말보다 약 7 억 2 천만 원 (주로 상품 발행) 감소폭이 17% 로 줄었다.
회사 공개에 따르면 재고 순 감소는 현재 현금 흐름 27 억 2000 만 원에 영향을 미친다. 202 1 년, 회사는 생산 시스템의 디지털화 관리를 적극적으로 추진하고 저속 자동차 시장을 적극 개척하며 비축 배터리를 더욱 소화했다. 앞으로 회사는' 제로 재고 (완제품)' 를 실현할 것이다.
하류 전동차 판매가 잘되어 회사의 외상 매출금 회전율이 곧 반등할 것이다.
회사의 미지급금 회전율은 해마다 하락하여 2020 년 1.2 회/년, 사상 최저 수준에 육박했다. 20 15 년 ~ 20 19 년, 회사의 미수금 회전율이 해마다 하락하면서 회사는 "상용차 고객에 대한 회사의 판매 수익이 비교적 높고 상용차 고객은 정부 재정지출과 정책 조정의 영향이 크며 상환 기간이 보편적으로 길다" 고 설명했다.
202 1h 1 회사 외상 매출금 회전율은 2020 년 같은 기간보다 0. 16 배 상승했다. 올해 외상 매출금 회전율은 2020 년 반등을 기초로 더욱 높아질 것으로 예상된다.
3. 1 주요 가정:
가정 1:
회사의 새 기지는 예정대로 가동되어 202 1, 2022, 2023 년 판매/설치 비율은 각각 90%, 85%, 80% 였다.
가정 2:
202 1, 2022, 2023 년 우리나라 전력 배터리 설치 용량은 각각 120GWh, 170GWh, 240GWh 입니다. 시장에서 고품질의 리튬 철 인산염에 대한 수요가 증가함에 따라 회사의 설치 점유율은 각각 5.6%, 5.8%, 6.0% 로 약간 증가했다. 또한,
가정 3:
업계의 공급과 수요의 갈등이 완화되고, 회사의 원자재 배치가 추진되고, 전력 배터리 단가와 단가가 해마다 하락하고 있다.
가정 4:
올해 회사의 송전 및 배전 제품 사업은 2020 년 기수가 낮은 기초 위에서 빠르게 성장하고 있으며, 2022 년과 2023 년에는 30% 와 20% 의 성장률이 수요에 따라 꾸준히 증가할 것이다.
위의 가정을 바탕으로 202 1 2023 년까지 회사의 영업 수익 비용은 다음과 같습니다.
3.2 상대 평가
우리는 전력 리튬 배터리 업계의 3 개 선두 회사를 선택했다. 202 1, 3 개 회사의 평균 PE 는 83 배, 2022 년 평균 PE 는 65 배입니다.
회사 인산철 리튬 배터리 팀의 실적은 지속적으로 고속 성장을 지속하면서 삼원 노선을 배치하고 회사 제품 구조를 최적화하여 회사의 실적 확실성을 더욱 높일 것이다. 향후 3 년 동안 회사 총소득의 복합성장률은 44% 이다.
1) 회사의 생산능력이 예정대로 석방되지 못할 위험
2) 원자재 가격이 계속 오르고 일부 자재 공급이 부족할 위험이 있다.
3) 공급 과잉과 시장 경쟁 증가의 위험;
4) 부실 채권 손실 위험.
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보고서는 원저자가 소유하며, 우리는 어떠한 투자 건의도 하지 않는다!
보고의 원래 이름은' 보조 배터리 방출을 앞두고 실적 전환점' 이다.
감독/분석가: 남서 증권의 첸 하오
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