기업가치 평가 방법
대상기업의 가치에 대한 합리적인 평가는 기업의 인수합병 및 외국인 투자 과정에서 흔히 접하게 되는 매우 중요한 문제 중 하나입니다. 기업가치를 정확하게 평가하기 위해서는 적절한 평가방법이 필수입니다. 이 기사에서는 기업 가치 평가의 핵심 방법에 중점을 두고 방법의 기본 원칙, 적용 범위 및 한계를 분석하고 요약합니다.
1. 기업 가치 평가 방법 시스템
기업 가치 평가는 기업의 전반적인 가치와 전체 또는 일부의 가치를 종합적으로 평가하는 것입니다. 특정 목적을 위해 자기자본의 가치를 분석하고 추정하는 프로세스입니다. 현재 국제적으로 통용되는 평가방법은 크게 소득법, 비용법, 시장법의 세 가지로 구분됩니다.
소득법은 평가 대상 기업의 예상 소득을 특정일까지 자본화하거나 할인하여 평가 대상의 가치를 결정합니다. 이론적 근거는 경제원리의 할인이론, 즉 자산의 가치는 그것을 사용하여 얻을 수 있는 미래소득의 현재가치이며, 할인율은 투자에 따른 위험의 수익률을 반영한다. 자산 및 소득 획득. 소득법의 주요 방법으로는 현금흐름할인법(DCF), 내부수익률법(IRR), CAPM 모형, EVA 가치평가법 등이 있습니다.
원가법은 대상기업의 대차대조표를 기준으로 기업의 다양한 자산과 부채의 가치를 합리적으로 평가하여 평가대상의 가치를 결정하는 방식입니다. 이론적 근거는 합리적인 사람이라면 자산을 교체하거나 동일한 목적을 위해 대체품을 구입하는 데 드는 가격 이상을 자산에 대해 지불하지 않는다는 것입니다. 주된 방식은 교체비용(비용의 합) 방식이다.
시장법은 평가대상을 준거회사나 시장에서 기존 거래사례가 있는 회사 등의 지분자산, 주주지분, 유가증권 등과 비교하여 평가대상의 가치를 결정하는 것이다. 이 적용의 전제는 유사한 자산이 전체 시장에서 비슷한 가격을 가질 것이라고 가정하는 것입니다. 시장법에서 일반적으로 사용되는 방법으로는 기준기업비교법, 인수합병사례비교법, 주가수익률법 등이 있다.
그림 1 기업 가치 평가 방법 시스템
소득 방법과 비용 방법은 기업 자체의 발전에 중점을 둡니다. 차이점은 소득법은 기업의 이익 잠재력에 초점을 맞추고 미래 소득의 시간 가치를 고려한다는 점입니다. 현재를 기반으로 미래를 내다보는 방법이므로 기업에는 소득법이 더 적합합니다. 성장 또는 성숙 단계에 있으며 안정적이고 오래 지속되는 수익을 제공합니다. 비용규칙은 실제로 회사의 기존 자산과 부채를 고려하며 회사의 현재 가치에 대한 진정한 평가이므로 부동산만 투자하거나 소유하는 지주회사와 회사의 평가 전제가 관련될 때 적합합니다. 평가는 중단된 운영을 비용 접근법을 사용하여 평가합니다.
시장 방식은 소득 방식, 비용 방식과 달리 평가의 초점을 기업 자체에서 산업으로 옮겨 평가 방식의 내부에서 변화를 완성한다. 시장 방식은 다른 두 가지 방식보다 더 간단하고 이해하기 쉽습니다. 그 본질은 수평적 비교를 위한 적절한 벤치마크를 찾는 데 있습니다. 대상 기업이 발전 잠재력을 가지고 있고 미래 수익을 결정할 수 없는 경우 시장 방법 적용의 장점이 강조됩니다.
2. 기업가치 평가의 핵심방법
1. 화폐의 시간가치에 초점을 맞춘 할인현금흐름법(DCF)
창출되는 현금흐름 기업 자산별 잉여현금흐름(Free Cash Flow)이라고도 하며 일정 기간 동안 자산 기반 운영 또는 투자 활동을 통해 생성됩니다. 그러나 미래기간의 현금흐름에는 시간가치가 있으므로, 향후 현금유입과 유출을 고려할 때 잠재적인 시간가치를 제거해야 하므로 적절한 할인율을 사용하여 할인해야 합니다.
그림 2 DCF 방식의 현금흐름도는 그림 2와 같다. t0가 프로젝트 시작일이라면 프로젝트의 할인된 현금흐름은 이다.
따라서 DCF법의 핵심은 미래현금흐름과 할인율을 결정하는 데 있다. 따라서 이 방법을 적용하기 위한 전제는 기업의 지속적인 운영과 미래 현금 흐름의 예측 가능성입니다. DCF 방식의 한계는 이미 공개된 투자 기회의 가치와 기존 사업의 미래 성장에 따라 창출할 수 있는 현금 흐름만을 추정할 수 있다는 점이다. 불확실한 환경 속에서 다양한 투자 기회를 고려하지 않는다는 점이다. , 그리고 그러한 투자 기회는 기업의 가치를 크게 결정하고 영향을 미칩니다.
2. 소득이 0이라고 가정하는 내부 수익률 방법(IRR)
내부 수익률은 기업 투자의 순 현재 가치를 0으로 만드는 할인율입니다. DCF 방식의 일부 특성을 가지고 있으며 실제로는 DCF 방식을 대체하는 데 가장 많이 사용됩니다.
기업투자의 특징을 요약한 수치를 찾아내려는 것이 기본원리이다. 내부수익률 자체는 자본시장의 이자율에 영향을 받지 않으며 전적으로 기업의 현금흐름에 따라 달라지며 기업의 고유한 특성을 반영합니다.
그러나 내부수익률 방식은 평가 대상 기업이 투자할 가치가 있는지 여부만 투자자에게 알릴 수 있을 뿐, 얼마만큼 투자할 가치가 있는지는 알 수 없다. 더욱이 투자기업과 융자기업의 경우 내부수익률법의 결정원칙은 정반대이다. 즉, 투자기업의 경우 내부수익률이 할인율보다 크면 투자에 적합한 기업이고, 내부수익률이 할인율보다 낮으면 해당 기업은 투자할 가치가 없습니다.
일반적으로 기업 투자나 인수합병에 있어서 투자자들은 대상 회사에 투자할 가치가 있는지뿐만 아니라 대상 회사의 전반적인 가치도 알고 싶어합니다. 내부수익률 방식은 후자를 만족시키지 못하기 때문에 단일사업 투자에 더 많이 적용된다.
3. 전체 시장에서 위험 자산의 가치를 평가하기 위한 CAPM 모델
자본 자산 가격 책정 모델(CAPM)의 원래 목적은 위험 자산(예: 주식)의 가치를 평가하는 것입니다. ). 그러나 주식의 가치는 해당 주식을 구매하여 수익을 얻는 것과 관련된 위험 수준에 따라 크게 달라집니다. 그 성격은 벤처 캐피탈과 유사하며 둘 다 위험 보상률을 기준으로 미래 수익을 할인합니다. 따라서 CAPM 모델은 주식 가치를 평가하면서 벤처 캐피털 프로젝트의 할인율을 결정하는 데에도 사용될 수 있습니다.
일반적인 경제 균형의 틀에서 모든 투자자가 수익과 위험을 독립 변수로 하는 효용 함수에 기초하여 결정을 내린다고 가정하면 CAPM 모델의 구체적인 형태가 도출될 수 있습니다.
See 복잡해 보이는 공식 뒤에는 사실 아주 단순한 진실이 숨어 있습니다. 자산의 기대수익률은 무위험수익률, 시장포트폴리오 수익률, 상관계수의 크기에 따라 달라집니다. 무위험수익률은 예금 등 가장 안전한 자산에 투자하거나 국채를 매입할 때의 수익률을 말하며, 시장포트폴리오 수익률은 시장에 존재하는 모든 증권의 가중평균 수익률을 말하며, 시장 소득 수준 관련 계수는 투자자가 구매한 자산과 시장 전체 수준 간의 상관 관계를 나타냅니다. 따라서 이 방법의 본질은 단일 자산과 시장 전체 간의 상관 관계를 연구하는 것입니다.
CAPM 모델의 도출과 적용에는 엄격한 전제조건이 있으며, 시장과 투자자에 대한 엄격한 규제가 있다. 중국 증권시장이 지속적으로 개선되어야 한다는 전제하에 CAPM 모델의 적용에는 일정한 제한이 있지만 핵심 아이디어는 참고하고 홍보할 가치가 있습니다.
4. 자본기회비용을 추가한 EVA 평가방법
EVA(EconomicValueAdded)는 최근 해외에서 기업의 경영현황과 경영성과를 평가하기 위해 각광받고 있는 중요한 지표를 소개합니다. EVA의 핵심 아이디어를 가치 평가 분야에 적용하여 기업 가치를 평가할 수 있습니다.
EVA를 기반으로 한 기업가치 평가 방법에서 기업가치는 투자 자본에 향후 EVA의 현재 가치를 더한 값, 즉 기업 가치 = 투자 자본 + 기대되는 현재 가치와 같습니다. 에바.
스턴의 설명에 따르면 EVA는 기업의 자본이득과 자본의 기회비용의 차이를 말한다. 즉,
EVA = 세후 순영업이익 - 총 자본 비용 = 투자 자본 × (투자 자본 수익률 - 가중 평균 자본 비용 비율)입니다.
EVA 평가 방법은 기업의 자본 수익성을 고려할 뿐만 아니라 기업의 자본 적용에 따른 기회 비용에 대한 심층적인 통찰력을 제공합니다. 기회 비용을 시스템에 통합함으로써 비즈니스 관리자가 프로젝트를 최적으로 선택하는 능력이 검사됩니다. 그러나 기업의 기회비용을 파악하는 것이 이 방법의 핵심이자 어려움이 되었습니다.
5. "1+1=2" 규칙을 따르는 대체원가법
대체원가법은 기업을 다양한 생산요소의 조합으로 간주한다. 각 자산의 재고 및 검증, 식별 가능한 각 자산을 하나씩 평가하고 개별적으로 식별 가능한 각 자산의 평가 가치를 합산하거나 기업의 영업권을 뺍니다. , 기업가치의 추정가치를 얻을 수 있습니다. 즉, 기업의 전체 자산 가치 = ∑ 단일 항목은 확실히 자산 평가 가치 + 영업권(또는 - 경제적 손실)을 나타낼 수 있습니다.
대체원가법의 가장 기본적인 원리는 기업의 가치가 개인 자산의 단순 합이라고 믿는 '1+1=2' 방정식과 유사하다. 따라서 이 접근 방식의 주요 결함은 서로 다른 자산 간의 시너지 효과와 규모 효과를 무시한다는 것입니다.
즉, 사업 운영 과정에서 "1+1>2"인 경우가 많으며 기업의 전체 가치는 개별 자산 평가 가치의 합보다 큽니다.
6. 업계 벤치마크를 중심으로 한 기준기업 비교방법과 인수합병 사례 비교방법
기준기업 비교방법과 인수합병 사례 비교방법을 비교한다. 동종 또는 유사 업종에서 평가 대상 기업 및 지위의 벤치마크 대상에 대해 분석을 위한 재무 및 운영 데이터를 확보하고, 이를 적절한 가치 비율 또는 경제 지표와 곱하여 평가 대상의 가치를 도출합니다.
그러나 현실적으로 평가 대상 기업과 동일한 리스크, 동일한 구조를 갖는 벤치마크 대상을 찾기가 어렵다. 따라서 기준 기업 비교 방법과 인수·합병 사례 비교 방법이 있다. 일반적으로 여러 차원에 따라 기업 가치 성과를 평가합니다. 각 부분은 여러 측면으로 분류되고 각 부분이 전체 가치와 얼마나 관련되는지에 따라 가중치가 부여됩니다. 즉, 평가 대상 기업의 가치 = (a×평가 대상 기업의 차원 1/벤치마크 기업의 차원 1+b×평가 대상 기업의 차원 2/기준 기업의 차원 2+…)×기준 기업의 가치 벤치마크 기업.
7. 상장회사의 시장가치를 평가하기 위한 주가수익률 승수법
주가수익률 승수법은 상장회사의 가치를 평가하기 위해 특별히 고안된 것입니다. 평가 대상 기업의 주가 = 동종 기업의 평균 주가수익률 × 평가 대상 기업의 주당순이익.
기업 가치를 평가하기 위해 주가수익률 승수법을 사용하려면 상대적으로 완전하고 발전된 증권 거래 시장과 완전한 산업 분야를 갖춘 충분한 수의 상장 회사가 필요합니다. 우리나라 증권시장은 아직 완전한 시장과는 거리가 멀고, 국내 상장회사는 지분설정 및 구조가 상당히 다르기 때문에 현 단계에서는 주가수익률 승수법을 기업가치 평가 및 평가를 위한 보조제도로만 활용하고 있습니다. 당분간은 기업의 전반적인 가치를 평가하는 독립적인 방법으로 사용하기에는 적합하지 않습니다. 그러나 해외 시장에서는 이 방법의 적용이 상대적으로 성숙해졌습니다.