2. 시장 주체가 다르다: 중국 주식시장은 소매 위주이며, 시장이 효과가 없는 것은 투자가 풍조를 따라잡고 폭락하기 때문이다. 미국 주식시장은 기관이 주도하며 기관은 가치와 장기 투자를 선호한다.
3. 회사 상장요구 사항이 다르다. 중국 회사 상장은 비준제이며, 기업 상장은 반드시 발심위를 통해 비준해야 한다. (올해 증권법 정밀 검사 등록제가 착지할 것으로 예상된다.) 미국 주식시장에는 규제 역사가 없고, 기업 상장은 모두 비준되어 누락된 정보의 진실성과 무결성을 보장할 수 있다.
중미 주식시장의 가장 큰 차이 중 하나는 중국 주식시장의 약 80% 의 거래량이 산가구에서 나온다는 것이다. 미국 주식시장에서는 개인이 거래량이 10% 미만이다. 이런 큰 차이로 인해 중국 주식시장은 자를 수 있는' 부추' 를 많이 만들었다. 필자와 Jason Hsu 와의 인터뷰에서 이 문제에 대한 전문적인 토론이 있었다.
위에서 언급한 이러한 차이는 기관투자자들이 주식시장에 대한 가치관과 영향력의 차이를 야기했다. 오랫동안 중국 주식시장의 감독관들은 줄곧 중국 주식시장에 개인이 너무 많아 기관 참여도가 부족하다고 생각했다. 그 결과, 감독층은 주식시장 거래에서 기관의 점유율을 높일 수 있는 여러 가지 방법을 강구했다.
그러나 홍콩 중문대 회계학원 원장인 구조양 교수의 연구 (등 20 12) 에 따르면 제도는 시장 감독의 효율성을 높일 수 있을 뿐만 아니라 상당한 약탈성을 가지고 있다. 사람이 어리석고 돈이 많은 시장에서, 많은 개인이 기관과 권상이 함께 수확하는 대상이 되었다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언)
이 문제를 분명히 하기 위해서는 권상과 기관의 관계로 시작해야 한다.
위의 그림에서 볼 수 있듯이, 권상과 펀드 회사는 일종의 갑을 관계이다 .. 권상은 펀드 회사에 거래 서비스를 제공하고 거래 커미션을 받는다. 펀드사는 증권상을 통해 주식거래를 진행하고 판매자' 베스트 분석가' 등의 행사에 투표했다.
일반 대권상 아래에는 모두 증권연구부가 있다. 이들 연구부문은 몇 명에서 수십 명의 증권 분석가를 고용하여 그들이 추적하는 업종과 주식에 따라 각종 연구 보고서를 작성한다.
전체 판매자 분석가 업계는 매년 대량의 분석 보고서를 발표한다. 한 가지 흥미로운 데이터는 이러한 분석 보고서의 96% 이상이 매입을 권장하거나 구매를 강력히 추천한다는 것입니다. 그러나 권장 판매 분석 보고서는 전체 보고서 수의 0. 1% 미만입니다.
왜 분석가들은 감히' 매입' 분석 보고서만 쓰고,' 판매' 보고서를 거의 가리키지 않는가? 구양양 교수와의 대화에서 우리는 이 문제에 대해 이야기했다.
구 교수의 관점에서 분석가가 감히' 매입 제안' 보고서를 쓰는 데에는 몇 가지 이유가 있다.
첫째, 분석가들은 정보를 근거로 보고서를 작성하는데, 많은 정보가 상장 회사의 고위층에서 나온 것이다. 보고서를 작성하려면 분석가가 상장 기업의 CEO, CFO, COO 및 기타 임원을 방문하거나 전화 회의에 참석해야 합니다. 상장 회사의 임원은 부정적인 매도 회사의 보도를 보는 것을 좋아하지 않는다. 따라서 분석가가' 판매' 보고서를 쓴다면, 그는 이 임원들을 불쾌하게 할 가능성이 높다. 실제로 극단적인 경우 상장사 임원이 분석가를 기소하는 상황이 나타날 수 있다.
둘째, 분석가가 있는 판매자 (권상, 투자 은행) 에게 상장회사는 큰 고객이다. 상장 IPO 외에도 금융 기관은 부채 발행, 주식 발행, 인수 컨설팅 등 다양한 서비스를 판매할 수 있습니다. 상장회사의 임원을 불쾌하게 하면 회사의 다른 업무에 영향을 줄 수 있어 득실할 수 있다.
다시 한 번, 판매자 분석가는 상장 회사 외에 또 다른 큰 고객인 펀드 회사도 있다. 펀드회사가 만약 재창고에 주식을 보유하고 있다면, 당연히 이 주식에 대한 부정적 분석을 보고 싶지 않다. 펀드사는 실제로 판매자 분석가가 주식에 부채질해 더 많은' 강매' 분석 보고서를 발표하여 회사 주가를 올리고 그로부터 더 많은 이익을 얻길 바랄 것이다.
위에서 저자는 펀드 회사가 브로커에게 커미션을 거래할 뿐만 아니라 브로커 분석가의 선발 활동에도 참여할 것이라고 언급했다. 만약 한 분석가가 연말에' 우수 분석가' 로 평가된다면, 그가 받을 수 있는 보너스와 장려금은 매우 상당할 것이다. 그래서 어떤 분석가도 표범 담즙을 먹지 않는 한 자신의 펀드 고객을 불쾌하게 하는 것을 원하지 않는다.
마지막으로, 일반적으로' 강매' 분석 보고서를 발표하면 개인 개인이 바람을 따를 가능성이 더 크다. 거래량의 증가는 권상에게 더 많은 커미션 수입을 가져다 줄 수 있다. 상대적으로 매각을 제안하는 분석 보고서는 비슷한 거래량과 커미션 증가를 초래하지 않아 권상에게 불리하다.
이상의 이유로 주식투자계에는 묵계가 있어 주식분석 보고서의 추천을 할인해야 한다. 예를 들어, 보고서는 "강한 매입" 을 보여주는데, 너는 최대 "매입" 으로만 볼 수 있다. 보고서에' 보유' 가 표시되면 경계해야 한다. 그 함축적인 의미는' 판매' 일 가능성이 높기 때문이다.
구 교수는 그의 학술 논문에서 중국 투자자들이' 과잉 반응' 이라는 전형적인 행동 습관을 가지고 있다고 언급했다. 과잉 반응의 의미는 주주들이 일부 분석 보고서를 보고 관련 주식에 대해 과도한 매매 행위를 했다는 것이다.
예를 들어, 한 분석 보고서에서' 강력 매입' 을 제안하면 투자자들은 기초면 정보와 주가 변화를 완전히 무시하고 그 주식을 매입해 놓칠까 봐 급급하다. 이런 투자 습관이 이들 투자자들을 기관 펀드 매니저의' 중식' 으로 만들었다는 것은 잘 알려져 있지 않다.
여기에 일반적인 "부추 절단" 방법을 공유하겠습니다.
브로커 분석가는 먼저' 매입' 투자 건의를 발표했다. 많은 산주들이' 매입' 투자 건의를 보고 잇달아 따라가며 주가를 올렸다. 주가가 올라가는 과정에서 펀드 매니저는 기회를 틈타 수중에 있는 주식을 내던졌다. 시장 열기가 떨어지고 주가가 떨어지면 펀드 매니저는 저가로 주식을 매입한다. 이렇게' 매매 1 대 1' 로 펀드 매니저는 쿠폰상과의 완벽한 협력을 실현하여 산가구에 대한' 수확' 을 완성했다.
구 교수는 자신의 연구를 통해 투자자들에게 증권 분석가의' 강매' 투자 건의를 대할 때 얼마나 신중해야 하는지를 상기시켰다. 특히 강세에 매입된 주식이 권상과 밀접한 관계가 있는 펀드 중창주식인지 판단해야 한다. 펀드 중창 한 마리가 주식을 보유하고 있고 동시에' 강매' 투자 건의를 발표하는 권상과 밀접한 업무 왕래가 있다면,' 부추 절단' 함정의 피해자가 되지 않도록 경계해야 한다.
대형 펀드 기관이 브로커의 고객이고 거래 커미션을 지불하기 때문에 브로커의 분석 보고서가 펀드와 기관의 영향을 받는 것은 놀라운 일이 아닐 수 있습니다.
구 교수는 위에서 언급한 이익관계 외에 펀드와 권상 사이에 더 깊은 소셜 네트워크 연결이 있다고 언급했다. 이런 소셜네트워크서비스 연결은 종종 대중이 간과하고 규제 차원에서 관리하기가 어렵다.
예를 들어, 펀드 매니저의 약 40% 는 브로커 연구부의 분석가였다. 많은 펀드 매니저와 브로커 분석가들은 모두 동창이나 동문이다. 이런 사회네트워크는 펀드와 권상과의 관계가' 협력' 과' 공모' 가 아니라' 상호 감독' 이라는 것을 의미한다. 이런 관계의 영향으로 펀드와 권상들은 많은 공동이익을 가지고 있다. 이런 * * * 공동의 이익에 힘입어 기관들이 연합하여 주식시장에서 홀랑거리고,' 소매' 를 하면 사람들은 그렇게 이해하기 어렵지 않다.
똑똑한 투자자들은 이들 기관 간의 상호 연계와 배후의 이익 인센티브 메커니즘을 이해해야 한다. 끊임없는 학습을 통해 자신의 지식 수준을 높이고,' 부추 썰기' 가 될 가능성을 줄이고, 투자재테크에서' 지뢰' 를 피하고' 투자정글' 의 생존자가 되도록 노력해야 한다.