요약
& gt& gt 코어 뷰
65438+2 월 위안화 대출 증가 1.26 조원, 전년 동기 대비 17 억원 증가, 사회융자 규모 증가 1.72 조원, 전년 동기 대비 482/감소 신용 데이터의 안정성은 주로 기업의 중장기 대출과 어음 할인으로 지지되며, 사회금융 하행은 주로 비표준 부담에 시달리고 있다. M 1 의 하향 성장은 플랫폼 회사와 부동산 기업의 자금 조달 제한, M2 성장률 하락 또는 재정 지출 부족의 영향을 반영합니다. 기준 통화와 통화 승수로 볼 때, 너무 높은 준비율로 인해 통화 승수가 낮아질 수 있다. 미래정책의 행보를 내다보면 설 이후 통화정책이 광화폐에서 온건화폐로 전환되고, 1 분기 신용대출이 긴박한 기조에서 점차 밝아질 것으로 예상된다.
& gt& gt 신용대출은 전년 대비 증가했으며 장기 대출과 어음을 주로 지원합니다.
6,5438+2 월 이달 위안화 대출이10/0.26 조 위안 증가하여 전년 대비 1 170 억 위안 증가하여 12.8% 증가했다. 구조적으로 볼 때, 전년 동기 대비 성장은 주로 기업 부문의 지원에서 비롯된다. 6 월 5438+2 월, 기업 신용대출은 5953 억원, 전년 대비 1709 억원 증가, 중장기 대출은 5500 억원 증가, 전년 대비 1522 억원 증가, 하반기 이후 구조최적화 유지 또 기업어음 융자는 3346543.80+ 억으로 전년 대비 3079 억을 늘렸으며, 이달 기업 단기대출 3097 억원 감소와 관련이 있다. 제한된 단기 대출은 기업어음 할인에 대한 수요를 증가시켰다. 6 월 5438+2 월 주민대출은 5635 억원 증가하여 전년 대비 824 억원 감소했다. 전염병의 한계 변화로 주민 소비 행위가 단계적 방해를 받았다. 2020 년 누적 신규 신용19 조 6300 억, 전년 대비 2 조 8200 억 증가. 전망 202 1, 연초에는 신용이 꽉 조이는 전환점, 그러나 1 신용공급과 수요가 모두 왕성할 경우, 데이터는 여전히 비교적 강한 성과를 거둘 수 있으며, 2 월 데이터는 하락할 확률이 높다.
& gt& gt 사회복지는 전년 동기 대비 증가율이 예상보다 낮았으며, 주로 비표준 부담에 시달리고 있다.
6 월 5438+2 월, 사회융자 규모는10/0.72 조 원으로 지난해 같은 기간보다 482 1 억 원이 적어 예상보다 현저히 낮았다. 6 월 5438+2 월, 사회융자재고 증가율이 전액보다 0.3% 포인트 하락하여 13.3% 로 떨어졌다. 구조적으로 6 월 5438+2 월 비표 종목은 7376 억으로 줄었고, 그 중 신탁대출은 460 1 억, 할인되지 않은 어음은 22 1.6 억, 위탁대출은 559 억, 신탁대출은 높은 만기로 6 표외 어음의 하락은 주로 기간량과 할인량이 큰 영향을 받는다. 2020 년 3, 6 월에는 2000 여억 위안의 어음 순융자가 있어 65438+2 월 만기량이 많아 기업의 강력한 할인 수요가 겹치고, 표외 어음 하행이 예상을 넘어섰다. 65438+2 월 국채 순융자 7 1560 억, 여전히 온건한 버팀목이다. 회사채 순융자는 442 억원으로 전년 대비 2 183 억원을 크게 줄였지만 여전히 신용위약 사건의 영향을 받고 있다.
& gt& gtM 1 및 M2 성장률이 예상보다 낮습니다.
65438+2 월 말 M 1.4% 포인트 성장률은 전년 동기 대비 8.6% 로 M0 과 M2 보다 높은 성장률로 기업 당좌 예금 하락 가속화를 반영했다. 두 가지 주요 이유가 있습니다: 첫째, 165438+ 10 월 신용위약 사건, 재정지출 부진, 신탁대출 감독 강화, 플랫폼 회사 융자 제한. 둘째, 6 월 5438+2 월, 부동산 신용대출은 신중함과 신탁규제가 겹쳐 주택기업 융자가 제한되는 경향이 있다. 65438+2 월 말, M2 는 전년 동기 대비 0.6% 포인트 ~ 10. 1% 하락했고 시장 전망보다 낮았다. 주요 원인은 재정지출이 예상보다 낮았기 때문이라고 본다. 자료에 따르면 65438+2 월 재정예금이 9540 억 원 감소해 지난해 감소폭보다 낮은 것으로 나타났다. 둘째, 기초통화와 통화승수로 볼 때 중앙은행은 65438+2 월에 대량으로 투입됐다.
GT> 단기 유동성은 장기간 완화되지 않고 1 분기에는 안정적인 통화, 타이트한 신용으로 전환된다.
6 월 1 1 이후 중앙은행이 단기 유동성을 늘리는 주된 목적은 신용위약 사건으로 인한 신용채무 발행에 대응하는 것이다. 그러나 단기 유동성의 장기 지속적 석방은 기관이 지렛대를 제거하려는 의지의 증가로 이어지고 채권 시장의 레버리지율이 높아져 지렛대를 안정시키는 금융안정 목표에서 벗어나기 때문에 단기 유동성을 장기간 완화할 수는 없다. 우리는 미래의 중앙은행 유동성 규제가 중성으로 돌아설 것으로 예상한다 (즉, DR007 이 2.2% 정도 변동함) 두 가지 가능성이 있다. 첫째, 중앙은행은 신용부채 문제가 점진적으로 해결될 것이라고 생각한다. 둘째, 중앙은행은 신용채무 문제가 유동성 석방으로 해결될 수 있는 것이 아니라 다른 수단을 채택한다는 것을 깨달았다. 시점에서, 우리는 설날 이후 한계 전향의 확률이 더 크다고 생각한다. 202 1, 중앙은행 통화정책은 금융안정에서 온건중립으로 바뀌며, 주로 신용대출을 조여 거시레버리지율을 안정시킨다. 우리는 연간 신용대출과 사회융자가 각각 19, 3 1 조조를 증가시킨다는 판단을 유지한다.
위험 경고
신용위약 사건의 발발로 통화정책의 조임 리듬이 뒤죽박죽이 되었다.
근래 관점
절강 증권 매크로 연구팀 소개
명시적 면책 조항 |
업계 투자 등급:
업계 지수와 상하이 300 지수가 보고 후 6 개월 동안의 상승과 하락을 기준으로 다음과 같이 정의됩니다.
1, 잘 보세요: 산업지수는 상대 상하이와 심천 300 지수가10% 를 초과합니다.
2. 중성: 산업지수는 상대 상하이와 심천 300 지수가-10% 와10% 보다 큽니다.
3. 공을보세요: 산업지수는 상대 상하이와 심천 300 지수가-10% 이하입니다.
우리는 서로 다른 증권연구기관이 서로 다른 등급조항과 기준을 사용한다는 것을 상기시켜 드리고 싶습니다. 우리는 상대 등급제도를 채택하여 투자의 상대 비율을 나타낸다.
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문장 내용은 12 년 6 월 발간된' 12 년 2 월 금융데이터: 신용대출이 더욱 긴축되기 시작했다' 는 보도에서 나왔다.