01. 돼지 선물 계약의 기본 요소
2021년 1월 7일 DCE는 돼지 선물 계약 LH2109, LH2111 및 LH2201의 상장 기준 가격을 각각 30,680위안으로 공식 발표했습니다. /톤, 29,680위안/톤, 28,680위안/톤으로 수년간 계획해왔던 돼지 선물이 드디어 상장 및 거래 단계에 진입했음을 의미합니다.
중국 최초의 실시간 배송 상품 선물인 돼지 선물의 계약 설계는 현재 상장된 상품과 다를 수밖에 없습니다.
읽기 쉽도록 저자는 핵심 사항을 정리하여 표 형식으로 제시했습니다(아래 표 참조). 동시에 저자는 유일한 양식 미래 품종도 나열했습니다. 국내 선물시장 - 신선 계란 관련 함량도 비교를 위해 나열되어 있습니다.
표에서 알 수 있듯이 돼지선물은 거래단위, 호가단위, 최소가격변동, 계약월 등의 차이 외에도 거래수수료, 거래한도, 마진율 등이 더욱 엄격해진다. 이는 에그와는 다르다. '상장 초기 안정적인 시작을 보장하고 거래 과열을 억제한다'는 '리스크를 엄격히 통제한다'는 거래소의 설계 철학은 기본적으로 같다.
02. 상장 이후 돼지선물 가격은 어떻게 될까요?
2.1 "기준" 찾기: 벤치마크는 허난성에 있고 첫 번째 배송 창고는 동부 지역에 있습니다.
일반적으로 건강한 시장 환경에서 선물 가격은 결국 인도지점의 현물가격은 수렴하므로 인도지점의 현물가격이 선물가격의 기준이 되는 경우가 많습니다. 대련상품거래소(대련거래소 [2021] 제9호)가 발행한 "살아있는 돼지선물 배송업무에 관한 사항에 관한 고시"에 따라, 살아 있는 돼지선물의 배송지역과 지역 할증 및 할인은 다음과 같이 설정됩니다.
1, 배송 지역
허난성, 장쑤성, 절강성, 안후이성, 산둥성, 후베이성, 허베이성, 산시성, 내몽고자치구, 랴오닝성, 길림성, 흑룡강성, 산시성, 푸젠성, 장시성, 후난성, 광둥성, 광시좡족자치구, 충칭시, 쓰촨성, 구이저우성, 윈난성.
2. 지역별 할증 및 할인
지역별 지정 배송 창고 및 지정 차량 번호판 배송 장소의 할증 및 할인은 다음과 같습니다. :
( 1) 허난성 0위안/톤, 장쑤성 500위안/톤, 절강성 1,500위안/톤, 안후이성 100위안/톤, 산둥성 -200위안/톤, 후베이성 500위안/톤. 위에서 언급한 지역 할증 및 배송 지역별 할인은 살아 있는 돼지 선물의 상장 및 거래일부터 시행됩니다.
(2) 허베이성, 산시성, 내몽고자치구, 랴오닝성, 지린성, 헤이룽장성, 산시성, 푸젠성, 장시성, 후난성, 광둥성, 광시좡족자치구, 충칭시 쓰촨성, 구이저우성, 윈난성 지역 프리미엄 및 할인은 해당 지역의 지정 배송 창고 설립과 동시에 발표되며 상장 계약에 따라 즉시 시행됩니다. ”
돼지 선물의 배송 지역은 중국 대부분의 성 및 지역을 포함할 정도로 매우 넓다는 것을 알 수 있습니다. 그러나 첫 번째 배송 창고는 주로 허난, 장쑤, 저장성에 집중되어 있습니다. , 안후이(Anhui), 산둥(Shandong), 후베이(Hubei) 6개 성은 이전 지역 예방 및 통제에 따라 농업농촌부의 "아프리카돼지열병 및 기타 주요 동물 질병에 대한 국가 지역별 예방 및 통제 계획"에서 지정한 동부 지역입니다. 농림축산부 정책에 따라 전국을 5개 권역으로 나누고, 동부지역에서는 2021년 4월 1일부터 통일적인 방역, 순환분배, 자원통합 등을 시행할 예정이지만, 아직 구체적인 조치는 이루어지지 않았다.
차익거래 메커니즘을 통해 현물 가격을 고정할 예정입니다.
중국에서는 아프리카돼지 가격이 흑사병 백신 개발 이전에는 여전히 중국에서 ASF가 재발할 위험이 어느 정도 존재한다. 살아있는 돼지의 수는 심각한 영향을 받을 것이며 이는 지역적 공급과 수요의 불균형으로 이어질 것이며 현물 가격의 지역적 차별화를 증가시켜 시장 가격에 영향을 미칠 수 있습니다. 돼지 선물 상장 후 우리는 변화에 집중해야 합니다. 동부지역 현물시장에 대한 대응과 동시에 ASF 재발 위험과 이에 따른 동원정책 간섭에 주의를 기울여야 한다.
2.2 "상상력"에 의지하십시오: 상장된 계약은 멀리 있으므로 예상되는 변화에 더 많은 주의를 기울여야 합니다
대련 상품 거래소의 발표에 따르면 살아있는 돼지 첫날 상장된 선물은 LH2109와 LH2111, LH2201 계약이며, 최근 달 계약은 LH2109 계약으로 8개월 후 현물 가격에 해당합니다. 돼지는 살아있는 상품이기 때문에 선물 차익거래 메커니즘의 제약은 상대적으로 명확하지 않습니다. 이는 또한 시장 거래가 투자자의 "상상력"에 더 많이 의존하게 된다는 것을 의미합니다. 즉, 돼지 선물이 상장된 후 선물 가격은 더 많이 의존하게 됩니다. 시장의 미래 공급과 수요 기대치에 영향을 받지 않으며 현물 시장의 현재 수요 공급 현실에 덜 영향을 받습니다. 농림축산부 통계에 따르면, 국내 가임돈의 재고량은 2019년 10월부터 14개월 연속 전월 대비 증가세를 보이고 있으며, 현재는 90% 수준으로 정상 수준으로 회복되었으며, 향후에도 다시 회복될 것으로 예상됩니다. 1분기 말까지는 정상입니다. 가임돈의 수가 증가한다는 것은 향후 공급이 일반적으로 느슨한 방향으로 전개될 것임을 의미합니다.
또한 사료산업협회의 모돈 사료와 자돈 사료 생산 데이터도 향후 공급 변화를 추측할 수 있는 단서를 제공할 수 있습니다. 국내 사료 수출입량이 매우 적기 때문에 사료 생산량은 대략적으로 하류 소비량으로 간주할 수 있다. 모돈 사료 생산의 관점에서 보면, 2020년 6월 이후 모돈 사료 생산량의 월간 성장률이 크게 증가했습니다. 이는 돼지의 대략적인 번식 시기를 기준으로 모돈 사료의 성장이 가속화되었음을 의미합니다. 2021년 8월에는 상업용 고기돼지의 수가 1마리가 되며 공급량도 늘어날 예정입니다. 따라서 9월 계약 역시 신규 공급에 따른 압력을 받게 될 것이다. 자돈사료 생산량 측면에서 보면 9월 월간 생산량 증가율이 높아졌는데, 이는 1월 도축용 돼지 공급량이 더 증가한 반면, 자돈사료의 월간 증가율은 하락했음을 의미한다. 10월과 11월에는 급격하게 증가하여 2월과 3월의 자돈 공급이 감소할 수 있음을 의미합니다. 단계적으로 둔화되고 있습니다. 즉, 1분기에는 생돈 시장에 대한 공급 압력이 크지 않습니다.
전반적인 돼지 생산능력이 회복되고 있고, 향후 돼지고기 공급량이 늘어나면서 돼지가격의 전반적인 방향은 하락세를 보이고 있으며 상장 이후 선물은 더 높은 할인폭을 보일 것으로 예상된다. 투자 관점에서는 기대치에 차이가 있을지가 관건이다. 다음과 같은 측면에서 변화를 추적해 볼 것을 권고한다. 1. 현재의 수태돈 재고량은 잘 회복되었으나 여전히 재고량에 문제가 있다. 40% 이상의 암퇘지는 생산 성능이 낮아 향후 돼지 공급 회복 속도를 제한할 것입니다. 둘째, 초기 기후 냉각으로 인해 일부 북부 지역에서는 새끼 돼지의 질병률과 사망률이 증가했습니다. 셋째, 현재 돼지 산업의 비용 곡선은 SARS 전염병 이전보다 더 다양하며 한계 비용은 돼지 가격 하락의 속도와 깊이에 영향을 미칩니다.
03. 살아있는 돼지 선물 상장 후 잠재적인 거래 기회는 무엇입니까?
3.1 일방적 기회
역사적으로 살아 있는 돼지의 가격은 분명한 순환성을 가지고 있습니다. , 살아있는 돼지의 가격은 일반적으로 3년 주기를 따릅니다. 이 기간 동안 환경보호 정책이나 전염병의 영향으로 돼지의 주기가 길어지거나 짧아졌을 수도 있지만, 주기가 사라진 적은 없습니다. 이 돼지 주기 라운드는 2019년 3월에 시작되어 2019년 11월에 역사적 최고치를 기록했습니다. 이후 가격은 하락세를 보였습니다. 2019년 11월 이후 국내 돼지 생산능력은 전반적으로 회복되고 있으며, 이후에도 공급은 계속 증가할 것이며, 수급 환경은 완화되는 경향이 있습니다. 이는 2019년 11월의 최고점이 돼지 주기의 정점임을 의미합니다. , 이후 기간의 돼지 가격은 하락세가 주요 테마가 되었습니다. 상장을 앞두고 있는 LH2109, LH2111 및 LH2201 계약의 경우 여전히 하락 기간에 있을 것입니다. 현물 가격은 상장 후 큰 할인을 받을 수 있습니다.
현재 국내 돼지 현물 시장은 춘절 전 수요에 힘입어 여전히 성수기에 머물고 있다. 냉동 제품도 부분적으로 신선육 수요로 이전되어 돼지 가격이 상승했습니다.
그러나 명절 이후 수요 감소와 생돼지 공급의 점진적인 회복으로 후반기에는 돼지가격이 약세를 보일 것으로 예상된다.
현재 돼지주기가 최고조에 달한 후 3차례 하락세를 보인 것으로 볼 때 각 하락폭은 8~11위안/kg 사이였다. 현재 허난성 기준 돼지 가격은 36.4위안/kg이다. 이전 하락세를 참고하면 향후 돼지 가격은 최소한 28위안 이하여야 한다.
계절적 측면에서 국내 돼지 가격은 연중 최저치는 4월과 5월에 나타나고, 최고치는 1월과 8월, 9월에 나타나는 경우가 많다. 그러나 돼지 주기가 급격하게 상승하거나 하락할 경우 계절 패턴은 상대적으로 약해지거나 심지어 깨질 수도 있습니다. 2021년 돼지 시장은 여전히 하락세를 보이고 있고, 8월과 9월에는 신규 공급량이 많이 나올 것이기 때문에 계절적 패턴은 예년보다 약할 가능성이 높습니다. 순환적, 계절적 패턴을 고려할 때 LH2109 계약의 합리적인 가격은 벤치마크 가격인 30,680위안/톤보다 낮아야 한다고 판단됩니다. 따라서 돼지선물 상장 이후 일방적인 투자전략은 현재 상장가격 이상에서는 공매도에 집중하는 경향이 있으며, 목표범위는 26,000~28,000위안/톤 이하입니다.
3.2 시간간 기회
돼지 가격은 뚜렷한 순환적, 계절적 특성을 갖고 있기 때문에 돼지 선물의 월간 가격 차이도 출시 후 이 두 가지 요소를 중심으로 변동될 것입니다. 나열된 첫 번째 계약을 보면 각각 9월, 11월, 1월의 3개월에 해당하는 LH2109, LH2111 및 LH2201 계약 3개만 있습니다. 계절적 관점에서 보면 1월 가격은 9월보다 대체로 소폭 높고, 9월 가격은 11월보다 높지만, 전체 돼지시장은 생산능력 확대 사이클에 있기 때문에 LH2201도 그에 따른 공급압력이 있을 것으로 예상된다. 이는 LH2109보다 높으며 이는 계절적 요인의 영향을 커버할 수 있습니다. 따라서, 시간간 확산 관점에서는 LH2109-LH2111 세트에 더욱 주의를 기울일 것을 권장합니다. LH2109-LH2201과 LH2111-LH2201의 가격 차이는 전진이든 후진이든 현재 승률을 파악하기가 쉽지 않은 것 같습니다.
3.3 교차 품종 기회
현재 시장에 나와 있는 돼지 관련 선물 품종에는 옥수수, 대두박 및 계란이 포함됩니다. 그 중 돼지, 옥수수, 대두박은 산업체인의 상류와 하류 관계를 형성하고 있다. 돼지 사육비용의 관점에서 볼 때, 사료비용은 돼지가격비용의 약 60%를 차지한다(이는 대략적인 자료이며, 구체적인 비용은 구입자돈이나 자돈의 비용에 따라 달라질 수 있다). 사료 배합 중 일반적으로 옥수수가 60%, 대두박이 20%를 차지합니다. 계란과 돼지고기는 모두 단백질 식품이므로 이론적으로는 일정한 대체 관계가 있습니다.
a. 돼지와 옥수수, 돼지와 대두박의 이종교배 기회
돼지와 옥수수, 돼지와 대두박의 가격 비율의 역사적 변화로 볼 때 이들의 추세는 이는 기본적으로 돼지가격과 일치하며, 이는 돼지가격과 사료원료간의 변동성의 차이를 의미한다. 돼지값. 국내 돼지 생산능력이 회복되면서 넓은 관점에서는 돼지/옥수수 및 돼지/대두박 가격 비율이 낮아짐에 따라 사육이익이 감소할 것이라는 의미다. 이는 추세적 관점에서 돼지 선물 출시 이후를 고려할 수 있음을 의미한다. 대두박을 사서 돼지를 공매하거나 옥수수를 사서 돼지를 공매하는 것은 사육에 따른 차익입니다. 생돼지, 옥수수, 대두박의 가격 변동성은 옥수수, 대두박과 상당히 다르기 때문에 생돼지, 옥수수, 대두박 차익거래를 할 때에는 리듬에 주의하고 베이시스 스프레드가 일어나는 시점을 선택하도록 노력해야 합니다. 옥수수와 대두박의 가격은 상대적으로 높고, 생돼지 선물의 베이시스 스프레드는 상대적으로 낮습니다.
b. 계란과 계란
계란, 돼지 및 계란/돼지 가격 비율의 역사적 추세로 볼 때 계란과 돼지의 가격 비율의 추세 변화도 매우 분명합니다. 돼지값에 영향을 받음. 그러나 동시에 계란/돼지 가격 비율의 추세 변화는 매우 강한 단기 변동성을 보여줍니다. 이는 주로 계란 산업의 짧은 주기와 더 강한 변동성 때문입니다. 따라서 향후 돼지 생산능력 회복에 따라 계란/돼지 가격 비율은 상승 추세를 예상할 수 있으나, 계란의 단기 변동성이 높기 때문에 단기 및 돼지 가격에 더 주의를 기울이는 것이 적절합니다. 계란/돼지 가격 거래 시 계란의 중기적 리듬. 현재 9월 알의 계약 가격은 4,500위안 이상이며, 시장에서 좋은 사육 이익을 제공하고 있는 농민들의 펜 보충 정신으로 볼 때 춘절 이후에도 펜을 보충하려는 의향이 여전히 강하고 기대됩니다. 시장에서 과대평가될 위험이 있을 수 있으므로 현재는 종간 거래가 권장되지 않습니다.