지분 구조는 기업 지배 구조의 기초이며, 기업 지배 구조는 지분 구조의 구체적인 운영 형태이다. 지분 구조에 따라 서로 다른 기업 조직 구조가 결정되고, 서로 다른 기업 지배 구조가 결정되며, 결국 기업의 행동과 성과가 결정된다.
창업회사의' 지분구조의 수수께끼' 사례를 하나 들어보겠습니다.
가정 1: 한 아이디어에서 상장까지 세 번 융자해야 하는 창업회사:
A 라운드: 확인 모드
B 라운드: 복제 모드 개발
C 라운드: 규모를 형성하고 업계 선두가 되어 상장 요구 사항을 충족합니다.
가설 2: 회사의 발전은 끊임없이 정병 강장이 가입해야 하고, 회사는 끊임없이 주식을 팀 구성원에게 내놓아야 한다.
가설 3: 벤처 자본이 들어올 때마다 회사는 25 ~ 40% 정도를 희석한다.
가정 4: 회사의 실적이 양호하고, 각 융자의 평가가 이전 라운드를 기준으로 두 배로 늘었다고 가정해 봅시다. 이를 프리미엄이라고 하며, VC 라는 용어는 Up round； 라고 합니다. 그러나 창업회사는 기복이 있다. 때때로 회사의 돈이 다 타서 실적이 아직 일어나지 않아 투자가 절실히 필요하다. 이런 회사는 협상 테이블에 무게가 없어 상대방이 투자하려 하지만, 평가는 매우 낮고, 심지어 이전 라운드의 가격보다 낮다. 기업가는 어쩔 수 없이 할인을 인정하고 신규 투자자를 들여보낼 수밖에 없다. 이 상황은 Down round 라고 불리며,' 싸게 팔다' 는 의미가 있다.
자, 노란색 "뼈 공유" 를 봅시다.
창업회사 개업은 얼마나 많은 주식을 발행해야 합니까? 이것은 많은 창업자들이 회사를 설립할 때 직면한 첫 번째 실제 문제이다.
이 질문에는 표준 답이 없다. 창업팀은 65,438+00,000,000 주 정도에 시작하는 것이 좋습니다. 이에 따라 세 차례의 융자와 팀 옵션을 거쳐 상장할 때까지 회사 주식 총수가 65,438+0 억주에서 65,438+0 억 5 천만 주에 이를 것으로 전망된다. 상장시 주당 가격이 8-65,438+00 원이면 회사의 시가는 8-65,438+입니다.
주식 수를 1000 만 으로 정하는 또 다른 이유는 앞으로 직원들에게 옵션을 보낼 때 0.5%, 총 주식 수 1000000 의 회사 5 만 주, 총 주식 수10000 어느 것이 더 매력적입니까? ! 기억해, 앞으로 직원들에게 지분을 주는 것은 백분율이 아니라 주식이야!
원래 주주 구조:
주주 명단, 주식 유형, 주식 비율
황마크/CEO 보통주 500 만 주, 50%
유빌/CTO 보통주 300 만 30%
주라일리/COO 보통주 200 만 20%
합계:10,000,000
황마크의 회사는 우수한 팀과 독특한 이념으로 VC 의 주목을 받았다. A 라운드 융자는 이미 250 만 달러, premoney 350 만 달러, Post money 600 만 달러에 달했다. A 라운드 투자자는 원주주가 관리팀에 15% 옵션을 발급하는 데 동의할 것을 요구하며, 회사 직원 보유 계획은 A 라운드 투자가 완료되기 전에 시행된다. 황표 VC 는 많은 돈을 주었고, 팀도 회사의 지분 거의 60% 를 차지했다. 정말 운이 좋았어요.
A 라운드 투자 전 직원 지분 계획 시행 후 회사 지분 구조:
주주 명단, 주식 유형, 주식 비율
옐로마크 /CEO 보통주 5,000,000 주 42.50%
유빌/CTO 보통주 300 만 25.50%
일요일 이익/최고 운영책임자 보통주 200 만 17.00%
직원은 65,438+0,764,706,65,438+05.00% 의 보통주를 보유하고 있습니다.
합계: 1 1, 764,706100%
일반적으로 VC 는 VC 투자 전에 직원 주식 보유 계획을 시행할 것을 요구하므로 VC 가 희석을 줄일 수 있습니다. 그러나, 우리는 이것이 A 라운드 VC 의 이기심이라고 생각할 수 없다. B 라운드 VC 가 들어오기 전에도 또 다른 종업원 주식 보유 계획을 요구한 다음 A 라운드 VC 와 창립주주가 함께 희석된다는 것을 알아야 한다.
직원의 옵션 비율은 얼마나 남아야 합니까? 이 질문에는 표준답이 없다. 보통 5- 15% 이다. 창업회사의 원주는 매우 귀중하지만, 많은 사람들에게는 가치가 크지 않다.
A 라운드 투자 후 회사 지분 구조 (직원 지분 계획 시행 후):
주주 명단, 주식 유형, 주식 비율
황마크 /CEO 보통주 500 만 27.63%
유빌/최고기술책임자 보통주 300 만 16.58%
일요일 이익/최고 운영책임자 보통주 2,000,0001.05%
직원은 1, 764,706 보통주의 8.75% 를 보유하고 있습니다.
A 라운드 투자자 (수령인) 우선주 5,042,065,438+07 25.00%.
A 라운드 투자자 (투자자) 우선주 3,361,345 16.67%.
합계: 20 168067 100.00%
표에서 볼 수 있듯이, A 라운드 융자에는 한 명의 수령인과 한 명의 후속 VC 가 있다. 이름에서 알 수 있듯이, VC 는 전체 프로젝트의 협상, 실사 및 법률 문서를 담당하고 있습니다 ... VC 수령과 돈을 좀 투자하지만, 때로는 VC 영입과 끌어들이는 것도 전략적 단계입니다.
몇 명의 투자자들이 동시에 이번 융자에 참여하더라도, 어떤 것은 영입하고, 어떤 것은 추투하는 것도 하나의 전체라고 할 수 있다. (윌리엄 셰익스피어, 윈스턴, 돈명언) 그들은 같은 법률 문서에 서명하고 같은 이익과 의무를 누린다.
아아, 창업회사의 가장 큰 문제는' 불확실성', 특히' 확인 모델' 이다. 봐라, 우리가 돈을 받았지만, 황마크의 회사는 A 라운드가 들어온 후 관리와 업무 진행에 병목 현상이 발생했다. 제품 테스트가 반복적으로 잘못되어 제품이 제때에 시장에 출시되지 않아 수입이 예정대로 들어오지 않았다. 곧, A 라운드 융자의 돈은 다 타버렸고, B 라운드 투자 협상은 질질 끌렸다. B 라운드 VC 는 B 라운드 전 돈 500 만 달러 (A 라운드 후 돈 미만), B 라운드 VC 투자 300 만 달러를 고수한다. Post money 800 만 달러, B 라운드 투자자는 미래 팀에 10% 옵션을 남길 것을 요구했고, A 라운드 VC 투자 조항은 주가가 B 라운드 Post money 보다 낮으면 A 라운드 VC 가 희석되지 않을 것이라고 규정하고 있다 (! ! ! ) ...... 병림성 아래 회사가 위태로워지자 황마크와 그의 팀은 부득불 B 라운드 VC 조항에 동의하는 결정을 내려야 했다. (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 전쟁명언)
B 라운드 투자 후 회사 지분 구조 (직원 지분 계획 시행 후):
주주 명단, 주식 유형, 주식 비율
옐로마크 /CEO 보통주 3,996,5438+0,597 7.07%
유빌/CTO 보통주 2,394,958 4.24%
일요일 이익/최고 운영책임자 보통주 1, 596,639 2.83%
직원들은 보통주 3,7865,438+0,565,438+03 6.70% 를 보유하고 있다.
A 라운드 투자자 우선주 (2 차) 14,117,647 25.00%
A 라운드 투자자 우선주 (하위) 9,465,438+065,438+0,765,654,38+06.67%
B 라운드 투자자 우선주는 2 1,176,47137.50% 입니다.
합계: 56470588 100.00%
고맙게도 이 회사는 점쟁이이기도 하다. B 라운드 VC 의 돈이 마침내 A 라운드의 돈을 다 태운 날에 들어왔고, 회사의 향은 여전히 계속되고 있다!
A 라운드 투자자의 우선주는 이제' 2 차' 로 표시됩니다. 이것은 행칙이다. 마지막 VC 는 우선 순위가 가장 높습니다. 마지막 VC 라운드는 "2 차" 우선 순위이고, 마지막 라운드는 "2 차" 입니다. 이러한 우선 순위는 수익이 발생할 때 적용됩니다. 예를 들어, 만약 회사가 청산해야 한다면, 재판매된 돈이 끊어지고, 우선 순위가 가장 높은 VC 가 먼저 가져간다. 많으면 두 번째 우선 순위 VC, 많으면 두 번째 VC, 마지막은 창업자의 것이다. 한 가지 더: 위 표에서 A 라운드 투자자의 주식 수가 A 라운드보다 많이 늘었다. A 라운드에는' 반희석' 조항이 있어 B 라운드' 주식 모자이크' 의 비율을 유지하기 위해 창업가들은 자신의 지분 일부를 A 라운드 VC 에 주거나 A 라운드 VC 0 비용으로 일부 주식을 얻을 수 있기 때문이다. 여기서 선택한 것은 0 비용으로 A 라운드 VC 주식을 늘리는 방법입니다 ... 생각해 보세요. 기업가가 선두에 있습니다. 이윤 분할은 마지막이자 창업자의 초기 VC 를 지지하는 최초의 것이다. 마찬가지로 이익 분할의 우선 순위도 낮다. 반면 IPO 에서 앞으로 나아갈 VC 우선 순위가 가장 높고 복숭아가 먹기를 기다리고 있다. 에이, 아마 이런 이유일 거야. 초기 창업팀을 지원하려는 사람은 거의 없다. 모두가 당신의 IPO 롤러코스터를 타고 싶어합니다. 나는 이 우선 순위들이 한 무리의 계급 적을 낳지 않기를 바란다!
B 라운드 융자가 끝난 후 황마크와 그의 팀은 이전의 경험을 흡수하고 전략을 조정하고 다시 집중했다. 새로운 돈을 헤프게 쓰지 않아서, 내놓을 때가 되어서야 손을 댔다. 모두 칼날에 쓰였으니, 결과는 단번에 붉어졌다! 이 시점에서 벤처 캐피탈은 마침내 기회를 보았습니다. 모두가 옐로우 마크 회사를 신속하게 더 크게 만들기 위해 돈을 기꺼이 지불했습니다. 그래서 회사 이사회는 C 라운드를 융자하기로 결정했습니다. 이 라운드는 자금을 조달하기로 결정했습니다. 회사는 거의 상장 준비가되어 있습니다. C 라운드 파이낸싱 협상은 특히 원활하고 평가도 높습니다. X 6 개, 즉 B 라운드 Post money 의 6 배, 4800 만 명의 premoney 로 3000 만 달러 (800 x 6 = 4,800) 를 융자합니다. 물론 C 라운드 투자자도 CFO 도입, 판매 부사장 등 핵심 상장팀을 강화할 것을 제안했다. 옵션 풀이 5% 증가했다.
C 라운드 투자 후 회사 지분 구조 (직원 지분 계획 시행 후):
주주 명단, 주식 유형, 주식 비율
옐로마크 /CEO 보통주 3,996,5438+0,597 4.4438+03%
유빌/CTO 보통주 2,394,958 2.48%
일요일 이익/최고 운영책임자 보통주 1, 596,6391.65%
직원들은 6,753,649 주 6.99% 의 보통주를 보유하고 있다.
A 라운드 투자자 우선주 (2 차) 14,117,64714.62%
A 라운드 투자자 우선주 (하위) 9,465,438+065,438+0,765 9.74%
B 라운드 투자자 우선주 (2 차) 2 1,176,471,2 1.92%.
C 라운드 투자자 우선주 37, 15 1, 703 38.46%.
합계: 96594427 100.00%
시련을 이겨 낼 수 있는 우수한 팀, 명확한 목표, 충분한 자본으로 황마 회사는 더욱 강해질 것이다. IPO 상장 계획은 이미 일정에 올랐고, 장소와 대리점은 이미 선정되었고, 도로 공연의 일정과 전략은 이미 확정되었다. 이 봐, 번성 하는 회사는 상쾌 합니다, 말할 것도 없고, 상장 후 백만장자의 큰 숫자가 나올 것입니다 ... 그들의 가치를 계산 하 고 그들의 지갑이 얼마나 두꺼운 지 보자.
IPO 의 소유권 구조:
주주 명단, 주식 유형, 주식 비율
옐로마크 /CEO 보통주 3,996,5438+0,597 3,438+0%
유빌/CTO 보통주 2,394,958, 1.98%
일요일 이익/최고 운영책임자 보통주 1, 596,6391.32%
직원은 6,753,649 주의 보통주를 보유하고 있으며 지분 비율은 5.59% 입니다.
A 라운드 투자자 보통주 14,117,64711.69%.
A 라운드 투자자 보통주 9,465,438+065,438+0,765 7.79%.
B 라운드 투자자 보통주 2 1,176,471,17.54%.
37, 15 1, 703, C 시리즈 투자자 보통주의 30.77% 입니다.
24,148,607, 신규 발행 보통주 20.00% 상장.
합계:120,743,034100.00%
회사가 상장되었을 때 회사 주식의 우선권이 취소되어 모두가' 보통주' 가 된 것을 눈치 채셨나요? 회사가 상장되었기 때문에 창업 기간에는 이러한 위험을 예방할 필요가 없다. 벤처가 하고 싶은 것은 가능한 한 빨리 현금화하고 낡은 옷을 벗고 2 급 시장에 던져서 투자자들에게 입히는 것이다.
보세요, 창업이 아주 좋아요. 황표, 유빌, 주 라일리는 모두 몸값 수천만 달러이다. 그들은 평생 이미 정해졌으니, 너는 더 이상 먹고 마시는 것에 대해 걱정할 필요가 없다! 하지만 만약 황마크의 팀이 B 라운드에서 싸움에 빠지지 않고 VC 의 A 라운드와 B 라운드에 의해 갈비뼈 몇 대를 산 채로 물어뜯는다면, 그들의 현재 가치는 두 배로 증가할 것이다. 어쨌든 황표는 여전히 좋은 사람이니, 우리 그에게서 배워보자! (윌리엄 셰익스피어, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언)
몇 가지 추가 정보:
1. 조기 창업회사의 기업 가치는 예측하기 어렵다. 풍투는 주식 소유 비율과 투자액을 근거로 몇 가지 수치를 계산했을 뿐, 회사의 진정한' 가치' 가 얼마인지는 설명하지 못한다. 하지만 초기 회사의 주식은 매우 값어치가 있어서 창업자들은 소중히 여겨야 한다.
창업 회사의 성장은 주가 상승에 반영됩니다. 감사 속도가 빠를수록 자금 조달 시 희석이 적다. 물론, 회사는 신중하게 저축할 수 있고, 융자 횟수가 적을수록 희석이 적다. 예를 들어 창업 초기에 3 만 원을 썼는데, 거의 1% 의 회사 주식에 해당한다. C 라운드 후 3 만원은 0.000005% 미만이다. 그래서 돈을 태우지 않고 VC 를 찾지 않고 찾지 않는 것이 좋다. 기업가의 뼈는 단단해야 한다!
3. 상술한 IPO 의 평가는 단순화되어 회사의 수입과 이익 규모를 고려하지 않았다.
4. 창업회사 지분이 상장되기 전에 유통되지 않아 평가가 명확하지 않다. 시장가격이 없습니다. 직원에게 배당금을 줄 때 백분율을 사용한다면, 이 25%, 15%, 1%, 0. 1% 가 도대체 얼마나 가치가 있는지 아무도 알 수 없다. 그들에게 주식의 수량을 주다. 500, 5000, 50000 주를 주든 간에, 회사가 상장할 때 주가가 10 원이라면, 이 주식들이 당시 얼마나 가치가 있었는지 알 수 있을 것이다.
5. 상기 바와 같이, "VC 를 끌어들이는 것은 전략적 단계입니다." 설명:
초기 VC 투자는 창업과 마찬가지로 끊어서는 안 된다. 회사가 살 수만 있다면 희망이 있다. 그래서 초기 VC 의 중요한 임무 중 하나는 다음 VC 를 회사에 도입하는 것이다.
A 라운드 VC 의 돈을 다 태웠다고 생각하시면 A 라운드 VC 를 좀 더 부수실 수 있겠지요? 아니, 이번 VC 는 또 돈을 내야 해. 그렇게 간단하지 않아. VC 는 너의 돈이 다 떨어졌기 때문에 너에게 돈을 좀 더 줄 수 없다. 그건 불법이야! 구체적으로, 만약 내가 A 라운드를 던진다면, 이번 라운드의 평가는 내가 정한 것이다. 그러면 나는 스스로 B 라운드의 가격을 책정하고, 그리고 스스로 돈을 투입할 수 없다. (알버트 아인슈타인, 돈명언) 나는 새로운 제 3 자 수령인을 찾아 가격을 평가해야 한다. B 라운드 투자는 내가 받을 수 없지만 따라갈 수 있다. 이것은 벤처 산업의 규칙이다. 그렇지 않으면 A 라운드의 가격을 500 만, B 라운드 10 배 ~ 5000 만, C 라운드 10 배 ~ 5 억. 이것은' 내부 거래' 로 이 회사의' 시장가격' 을 대표하지 않는다. 따라서 VC 가 투자한 모든 융자에는 새로운 제 3 자 VC 승인이 있어야 한다.
하나는' 끊임없는 향' 때문이고, 둘째는 미래 융자의' 정가권' 때문에 A 라운드에 복선을 매설할 테니 VC 한 장에 약간의 돈을 투자하고 표를 사서 나와 함께 당신의 성과를 볼 수 있도록 하겠습니다. (데이비드 아셀, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 돈명언) 만약 네가 연기를 잘한다면, 다음 연극의 표값은 이 VC 가 결정할 수 있을 것이다. 나도 쉽게 투표할 수 있고, 네가 계속 공연하는 것을 볼 수 있다.