1. 업계 연구자의 3단계
제 생각에는 업계 연구자는 기본기초, 고급 전문가, 고급 마스터의 세 단계를 거친다고 생각합니다.
1. 기본 단계
이 단계에서 업계 연구는 다음 세 가지 요구 사항을 충족할 수 있어야 합니다.
(1) 기본 사항에 능숙해야 합니다. 다음을 포함한 특성: 업계의 전반적인 공급 및 수요 상황과 현재 단계의 공급 및 수요 수준에 대한 시장의 일관된 기대, 다음과 같은 업계의 주요 기술 및 경제적 특성 이해: 규모 효과, 주요 경쟁 수단(기술, 브랜드, 채널, 관리 등)이 있는지 여부,
(2) 산업 가치 평가의 역사적 범위(수직)를 숙지하고 당시의 영업(이익) 상황과 전반적으로 일치하는지, 아니면 업계의 생애(번영)주기를 명확히 설명하는지,
(3) 현재 주요 기업의 가치 평가에 대한 수평적 비교를 숙지하고 있는지 업계에서 주요 기업의 운영 조건을 어느 정도 이해하고 있습니다.
이 단계에서는 업계가 일반적으로 사업을 시작한 지 1년 정도가 되어야 하며, 업계의 기본 데이터와 경쟁 특성에 대한 상세한 검토를 경험하고 수직적, 수평적 가치 평가에 대한 명확한 이해가 있어야 합니다. 업계 및 주요 기업의 조건은 주로 가치 평가, 특히 수평적 비교를 기반으로 하는 것이 좋습니다.
2. 고급단계(정보주도형 단계)
고급단계 연구소의 주요 특징은 다음과 같습니다.
(1) ?유지 상장회사 집단(비서관, 증권대리점, 심지어 본부장이나 회장) 및 동료(매수자, 매도자)와 긴밀한 접촉을 통해 적시에 상장회사 또는 업계 전반에 대한 최신 정보를 얻을 수 있습니다. 성과의 실질적인 성장 또는 하락, 자산 구조 조정, 정보 배포, 기술 혁신, 재융자, 지분 인센티브, 지분 증가 또는 감소 등을 포함하되 이에 국한되지 않는 방식;
(2) 가능 정보의 가치를 판단하고 합리적인 의견을 제시합니다(강력, 일반, 지속적, 단기). 장기적인 정보의 진행 상황을 적시에 추적할 수 있습니다.
(3) 방법 정보의 가치를 판단하는 것은 매우 중요합니다. 정보를 식별하는 데 도움이 되는 몇 가지 정보는 다음과 같습니다. 품질과 가치의 원칙은 완전하지 않을 수 있습니다.
l 예를 들어 재융자 전, 일정 기간 동안 지분 인센티브를 행사한 후(바람직하게는 금지 조치 해제 후), 회사의 대주주 또는 임원이 대규모로 지분을 늘린 후 기존 추가발행이 해제되기 전(회사의 책임감에 따라 강도가 다소 약함) 등 이는 기업들이 좋은 소식을 발표하는 동기가 다르기 때문에 매우 중요합니다. 같은 소식이라도 주식 금지가 해제되기 전에 경영진의 주가가 올랐다가 대규모 매각으로 이어질 수도 있습니다. ;
l 정보와 업계 및 기업의 펀더멘털 사이에는 논리적인 편차가 없습니다. 예를 들어 투자 금액은 많지만 회사는 실제로 자금이 부족합니다(달롱 부동산의 경우). 토지취득에 막대한 투자를 하여 '토지신탁'으로 판명됨), 소위 기술혁신을 이루었지만 충분한 기술 축적이 부족하여 실적이 크게 향상되었다고 주장(분배비중이 크다)하지만 대주주나 경영진이 지분을 축소하고 있음 , 성과가 크게 향상되었지만 동종 업계에서 성과가 부진하고 개인화 요소가 충분하지 않다고 주장함;
l 정보의 이점과 위험을 합리적으로 비교: 이전 분석 후, 정보가 사실이라면 해당 정보가 가져올 수 있는 이점과 위험도 합리적으로 비교해야 합니다. 우리는 종종 주가가 어느 정도 상승한 상황에 직면하는데, 열심히 노력한 결과 상승 이유를 이해하게 됩니다. 이때 우리는 어떻게 결정을 내려야 할까요? 이에 대해 단 하나의 명확한 답변을 제공하는 것은 어렵습니다. "기대 수익"과 "전략적 보호"를 계산하여 수익과 위험의 균형을 대략적으로 맞출 수 있습니다. 구체적으로는 정보 실현 가능성과 편익을 추정하고, 이를 실패 확률 및 위험과 비교하는 것입니다. 예를 들어 현재 가치를 전혀 지원하지 않는 구조 조정 정보의 경우 주식이 상승하면 실패 위험이 커집니다. 가격은 이미 성과를 거두었고, 업계의 호황이 지속되는 만큼 예상보다 좋은 성과를 거뒀다는 보고도 있다. 번영은 계속해서 향상되고 있으며, 여전히 희망이 있습니다.
또한 구조조정 운영에 대한 배팅 등 운영전략 측면에서도 보호조치가 있는데, 첫째는 자본배분이 일정 비율을 초과할 수 없도록 규정하는 것이고, 둘째는 엄격한 손절매 원칙을 마련하여 추가하는 것이다. 이를 통해 최종 권장 사항이 성공할 가능성이 높아집니다.
l 정보가 현금화되는 시점에 주의하고, 현금화하기 전에 시장 전체와의 상호 작용을 종합적으로 고려하십시오. 때로는 정보가 사실이지만 현금화하는 데 시간이 너무 오래 걸리고 해당 기간 동안 시장이 약하거나 조기 정지 손실이 발생할 수 있거나 정보 공개의 자극 강도가 예상보다 낮기 때문에 정보를 광범위하게 이해할 뿐만 아니라 면밀하고 시기적절하게 추적해야 하기 때문입니다. 정보의 진행 상황을 파악하고 해당 투자 제안을 제공(또는 조정)합니다.
현재 구매자 조사의 대부분은 발전을 목표로 하며 항상 이에 만족하고 심지어 자랑스러워하기까지 합니다. 특히 시장이 활성화되는 기간에는 이러한 조사가 종종 매우 상당한 수익을 창출할 수 있습니다. 따라서 업계 연구자로서 자신만의 인적 네트워크를 구축하는 것은 연구자에게 양도할 수 없는 무형자산입니다.
정보 보급률이 좋은 수준에 도달하고 판단력이 좋다면 고급 단계가 산업 연구 노력의 궁극적인 목표가 될 수 있습니다. 실제로 대부분의 산업 연구도 이를 기반으로 합니다. 이것에 대한 목표입니다. 일반적으로 연구원으로 근무한 지 1년이 지나면 기초 단계에서 고급 단계로의 전환이 시작됩니다. 전환 기간은 연구자의 노력, 개인 성격 등에 따라 결정됩니다. 전환이 완료될 수 있습니다. 약 2~3년 내에 투자 관리자에게 좋은 지원을 제공합니다. 그러나 운영 전략 및 위험 관리에 대한 좋은 이해와 제안을 얻으려면 투자와 긴밀하게 통합되어야 합니다. 예를 들어 일부 펀드 회사는 Xingyan을 업계 펀드 매니저로 취급하거나 거래 부서로 취급합니다. 현재 시도 중인 좀 더 성숙한 산업 연구 회사에는 소수의 포지션 시험이 주어져야 합니다. 이 과정은 산업 연구 회사가 산업 자체와 시장의 완전한 주기를 경험한 경우에만 최소한 2~3년 동안 지속되어야 합니다. 실제 운영 및 위험에 대한 더 깊고 포괄적인 이해. 나중에 Xingyan은 이 업계의 경험을 다른 업계에 복사하고 실무 교육을 통해 포트폴리오 투자 관리자가 되었습니다. 물론 이 시기는 개인적인 경험과 판단이라 구체적인 과정은 많이 다를 수 있지만, 전체적인 과정은 이렇다고 생각합니다.
3. 고급 단계
성숙한 고급 단계에서 연구를 수행하는 것은 이미 매우 힘든 일이지만, 연구 수행에 대한 궁극적인 목표가 있다면 개인적으로 아직 하나의 고급 단계가 있다고 생각합니다. 단계(사실 개인적으로 마스터 레벨 요구 사항이라고 생각합니다. 계속 읽어주세요). 그 특징은 다음과 같습니다:
(1) 업계의 발전 법칙에 대한 깊은 이해가 있습니다. 업계 자체의 기술, 수요 및 공급 및 기타 특성을 이해하는 것 외에도 이러한 이해를 위해서는 다음 사항에 대한 이해도 필요합니다. 업계의 거시적 환경과 장기적 요인에 대해 깊은 이해를 갖고 있으며, 사회, 정치, 경제, 문화 환경 전반의 현재 특성과 발전 방향까지 정확하게 판단합니다. 가장 전형적인 예는 자원 및 브랜드 소비 산업에 반영됩니다. 현재 우리는 지난 5~10년 동안 중국 산업 수준에서 가장 눈길을 끄는 두 가지 특징이 있음을 분명히 알 수 있습니다. 첫째, 자원의 재평가입니다. 가치: 상류 자원 산업의 협상 능력이 점점 더 강해지고 중류 산업의 이윤이 많이 잠식되었으며 자체 이윤이 기하급수적으로 증가했습니다. 둘째, 소비가 크게 향상되었습니다. 브랜드 소비, 특히 특정 독점 성격을 지닌 고급 소비재(일반적으로 주류)는 지난 10년 동안 "성수기" 동안 감소했습니다. 이러한 전반적인 추세에 대해 정확하고 확고한 판단을 내릴 수 있다면 뉴스에 의존하지 않고도 (일부 뉴스의 소음을 피해야 하는 경우에도) 막대한 부를 벌 수 있습니다. 2009년 초 석탄, 2010년 상반기 항공, 2010년 하반기 건설기계, 시멘트 등 작은 사이클에서도 판단이 정확하고 확고하다면 수익률은 꽤 만족스러울 것이다.
(2) 회사의 가치평가와 리스크에 대해 수직적, 수평적 명확한 이해를 갖고, 회사의 경영전환기에 정확하고 확고한 판단을 내린다. 이는 주로 비순환적 산업을 의미합니다. 대표적인 예로는 2003년경의 Yantai Wanhua(당시 Wanhua는 비순환적이어야 함), Kweichow Moutai, CIMC가 있으며, 최근에는 Yanghe Shares, Shanxi Fenjiu, Zhongheng 등이 있습니다. 그룹이며 대부분 Changyu, Sany Heavy Industry 등이 있습니다.
판단력뿐만 아니라 강한 자신감도 필요하고, 자신감의 축적에는 반드시 성공적인 실천이 필요하기 때문에 이 단계에 도달할 수 있는 업계 연구자는 상대적으로 적으므로, 이 단계 1단계의 현장조사 규모는 적고 시간도 오래 걸리지만, 이런 현장조사가 투자운용사, 나아가 기관 전체에 미치는 기여도는 크다고 해도 과언이 아니다. 그러므로 그것은 자신 또는 여러 사람의 삶의 궤적입니다. 그러므로 모든 Xingyan 노력의 궁극적인 목표입니다.
2. 더 나은 Xingyan으로 성장하는 방법
개인적인 경험과 관찰, 소통을 바탕으로 저는 개인적으로 Xingyan의 성장에 있어서 다음 세 가지 사항에 주의해야 한다고 생각합니다. Xingyan.
1. 기초 능력을 키우세요
기본 능력이 산업 연구의 기본 단계에 해당한다고 생각하지 마세요. 실제로 산업 연구의 고급 단계는 산업과 회사에 따라 결정됩니다. 가장 중요한 기본 사항에 대한 깊은 이해를 바탕으로 많은 보고서에 '롱테일', '게임'과 같은 새로운 단어가 자주 등장하지만 결국에는 이것이 가장 기본적인 경쟁 우위임을 알 수 있습니다. , 금융 및 기업 거버넌스 분석은 산업 번영과 기업 가치를 결정합니다. 산업 수급과 기업 지배구조에 대한 우리의 소홀함은 총 이익 마진과 회사 신뢰성에 대한 잘못된 판단의 원인이 되는 경우가 많습니다. 농구 경기와 마찬가지로 게임의 성패를 결정하는 것은 풀바 덩크가 아닌 경우가 많습니다. 하지만 거의 본능적인 픽앤롤과 장거리 3점슛이 능숙한 덩크입니다.
(1) 산업 분석 및 비즈니스 관리: 저는 Porter의 "경쟁 우위"를 추천합니다. 수년이 지난 후에 저는 이 고전적인 모델이 가장 포괄적이고 사용하기 쉽다는 것을 알게 되었습니다. > (2) 재정: CPA 교과서인 "회계"와 "재무 관리"를 추천하고 있으며, 일부에서는 로스의 "기업 재무"를 추천합니다. 실용적인 관점에서 볼 때, "듀퐁 분석"을 능숙하게 사용하여 투자 및 인수 합병에 직면했을 때 관련 재무 지표에 신속하게 대응할 수 있는 것이 매우 중요합니다. 성과에 대한 과대평가는 경기가 침체될 때 매출총이익률의 탄력성을 과소평가하거나, 재고정리 손실을 과소평가하거나, 매출과 매출총이익률 분석에 집중하는 데서 비롯되는 경우가 많지만, 최종 오류는 부풀려진 행정으로 끊임없이 나타난다. 그리고 금융비용. 회전율, 재고, 현금흐름, 매출총이익률, 관리비 비율 등 산업 번영과 지표에 대한 명확한 분석 프레임워크나 모델을 확립했다고 자신 있게 말할 수 있는 사람이 얼마나 될까요?
(3) 투자:
앞서 언급한 가치분석과 투자의 차이점은 주가비교의 도입인데 개인적으로 가장 어렵다고 생각한다. 가치는 상대적으로 안정적이지만 가격은 크게 변동합니다. Xingyan의 존재 기반은 "가격이 가치를 중심으로 변동한다"는 가정입니다. 때로는 변동 범위가 너무 크지만 이것이 전자를 흔들 수 있는 이유로 사용될 수는 없습니다. , 그렇지 않으면 우리의 존재 가치가 없습니다.
투자에 필요한 기술(기법)은 다음과 같습니다.
l 기업의 가치를 분석하는 방법에 대해서는 이전에 많이 이야기했습니다.
l 시장심리를 측정하고 활용하는 방법, 주가가 가치주보다 가장 낮을 때 매수, 주가가 가치보다 가장 낮을 때 매도하는 방법 등 시장심리를 판단하는 다양한 현상과 지표들
l 집중 또는 다각화, 손실 방지 및 이익 실현 등과 같은 투자를 최적화(보호)하는 방법
하지만 불행하게도 고전적인 버핏, 피셔 및 몇 권의 기술 분석 서적을 제외하고는 후자 두 권에 대한 적절한 추천 책이 없습니다. Southern Fund의 투자 이사인 Qiu Guolu는 참고로 사용할 수 있는 Weibo에 대한 몇 가지 좋은 요약을 가지고 있지만 그다지 체계적이고 완전하지는 않습니다. 투자자가 안정적인 사고방식을 유지하는 데 도움이 될 수 있는 "최소 후회 방법"과 같은 매우 간단한 의사 결정 방법과 같은 행동 금융 및 의사 결정에 대한 기본 책도 읽어 보시기 바랍니다. Fox의 "Financial Psychology"도 도움이 될 수 있지만, 어떤 사람들은 그것이 매우 평범하다고 말합니다.
2. 투자 수익 모델의 기본 틀을 마련
전임자들의 요약과 개인적인 경험을 토대로 투자 수익 모델은 4가지 유형이 있다.
(1) 지속가능한 성장: 성장투자의 핵심은 주식선택이며, 이는 시장공간, 기업경쟁력(기술, 규모, 경영, 브랜드, 채널 등), 기업지배구조가 특히 중요하기 때문입니다. 일반적으로 성장 투자에는 상대적으로 오랜 시간이 걸립니다. Xingyan은 업계와 회사를 아무리 밀접하게 추적하더라도 여전히 "내부자"이기 때문에 상장 회사 경영진이 진실성이 없으면 연구원을 속이기 쉽습니다. 한 가지 확인했습니다.
(2) 호황 반전: 호황 투자의 핵심은 호황을 판단하는 데 있으며, 종목 선정은 상대적으로 덜 중요하다. (실적이나 주가에 관계없이) 높은 탄력성이 특징이며, 놀라운 수익을 창출하기 쉽습니다(높을 수도 있고 낮을 수도 있음). 핵심은 번영 지표를 매우 면밀히 선택하고 추적하는 것입니다. 쉽지 않은 일이지만 세상에서 어떤 돈을 쉽게 벌 수 있을까? 성장 투자에는 수천 개의 주식 중에서 가장 유능하고 신뢰할 수 있는 주식을 선택하는 통찰력이 필요합니다. 언제든지 겁에 질린 새가 될 준비가 되어 있습니다.
(3) 이벤트 중심: 이벤트 투자의 핵심은 정보와 판단이며, 둘 다 필수적이며 운영 요구 사항도 상대적으로 높습니다. 이벤트 중심 투자의 기본은 다양한 정보원을 갖는 것인데, 이는 '시를 넘어서는 노력'이다. 연구자들은 또 '호위'가 됐다고 불평할 수도 있으니 그냥 운명을 받아들인다. 그러나 판단이 없는 정보는 확실히 충분하지 않습니다. 합리적 판단이 부족한 정보는 때때로 '잡음' 또는 심지어 '독'이 됩니다. 판단에는 두 가지 기준이 있습니다. 첫째, 정보 공개 동기와 같은 정보 출처의 신뢰성입니다. 둘째, 정보의 정확성 등은 앞서 언급한 '기대수익률법'을 이용하여 해당 정보가 사실인지 거짓인지가 주가에 미치는 영향을 분석할 수 있다. 또한 시간 요소도 매우 중요하므로 반복하지 않습니다.
(4) 테마 투자: 테마 투자는 가치 투자와 혼동되기 쉬운데, '먼저 성공했다가 실패하는' 가치 투자가 테마 투자인 경우가 많다. 주제와 가치의 차이는 광신주의와 무대입니다. 광신주의란 해당 테마가 널리 인기를 끌고 있다는 뜻입니다. 주요 주식에는 해당 테마와 관련된 주요 비즈니스가 있을 수 있지만, 한계 주식은 단지 개념에 불과할 수도 있습니다. 또한 광신주의는 어떤 경우에는 적어도 단기적으로는 성과가 필요하지 않으며 장기적으로는 여전히 불분명한 주제에 집중되는 개념을 의미합니다. 이 기간이 지나면 순수 선두 주식을 보유하더라도 일부를 생산할 수도 있습니다. 성과에 관해서는 주가가 더 이상 해당 매장에 들어갈 수 없습니다. 물론, 성공적인 가치투자로 전환한 테마형 투자도 몇 가지 있습니다. 예를 들어, 인터넷 주식 시대의 3대 포털의 경우 주가가 몇 센트까지 떨어져 상장폐지 직전까지 갔었습니다. 버블이 터진 후 나중에 최고 가격을 훨씬 초과했지만 증거를 제공하기에는 그러한 사례가 너무 적습니다. 테마투자는 붐투자의 감성과 이벤트투자의 폭넓은 정보를 갖춰야 하지만, 가장 중요한 것은 '혼돈 이후에 포기하는' 용기다. 망설이고 퇴각할 때가 되면 무자비하게 행동하고 하룻밤의 관계가 지속되는 일로 발전하지 않도록 하십시오. 안타깝게도 대부분의 사람들은 실제로 그렇게 할 수 있습니다. 그렇게 철저하게 하지 마세요.
이 네 가지 유형의 패턴은 이해하기 쉽지만 사람들에게 가장 어려운 것은 자기 인식, 즉 매 순간 자신이 어떤 게임을 하고 있는지, 게임의 규칙이 무엇인지 명확하게 아는 것입니다. , 그리고 언제 충성해야 하는지, 둘째, 상황이 닥쳤을 때 언제 행동해야 물 속의 물고기처럼 편안할 수 있는지.
3. 역량 강화 및 지속적인 개선
위에서 우리는 Xingyan 개발의 3단계와 몇 가지 기술 요구 사항을 제시했습니다. 그러면 Xingyan이 자체 개발을 어떻게 구축하고 개선할 수 있을까요? 능력? 부지런히 네트워크를 확장하는 것 외에도 개인적으로 유익하다고 생각하는 몇 가지 사고 습관을 추천하고 싶습니다. 다소 추상적일 수 있지만 모든 문장은 경험(또는 교훈)을 기반으로 합니다.
(1) 나만의 닻을 만드세요
인터넷에는 "논리적인 연구자에게 상처를 줄 수는 없다"는 말이 있습니다.
이전에 기본적인 수익 모델 프레임워크를 정리하는 데 도움을 주셨고, 기본 기술의 중요성을 거듭 강조하셨습니다. 모든 분들이 산업, 기업 및 투자 제안에 대한 자신만의 분석 프레임워크를 구축하고 프레임워크의 모든 노드를 매우 잘 수행할 수 있기를 바랍니다. 추적해야 할 핵심 사항이 무엇인지 파악하세요. 그래야만 프레임워크를 구축하는 것이 쉽지 않고 테스트하는 데 시간이 걸리더라도 프레임워크가 효과적이라는 것이 입증되면 우리는 투자 경력의 "기준"을 갖게 될 것입니다. , 그리고 일반적으로 우리는 실수를 너무 많이 하지 않을 것입니다. 큰 실수는 큰 기회를 놓칠 가능성이 적습니다.
(2) 정기적인 점검 메커니즘을 확립
분석과 투자를 '앵커'에 의존하는 것은 확실히 맞지만, 확립된 '지표 시스템'을 기대하는 것도 잘못된 것입니다. 배에 닻이 있어도 항상 고정된 항구에 정박할 수는 없는 것처럼 순진해야 합니다. 따라서 검사와 지속적인 개선을 위한 메커니즘을 구축해야 합니다. 가장 간단한 방법은 자신이 담당하고 있는 종목의 상승과 하락 순위를 월별, 분기별, 연도별 출력하여 해당 종목의 상승 및 하락 원인을 "하나씩" 분석하여 자신의 것과 비교해 보는 것입니다. "앵커". 특정 요인을 무시했습니다. 아니면 "앵커" 자체에 문제가 있습니까? 마찬가지로, 투자 관리자에게 추천한 상품이라면 새로운 업계 데이터가 예상한 방향으로 발전하고 있는지, 새로운 회사 발표가 예상 범위 내에 있는지 확인하기 위해 항상 반복적으로 테스트해야 합니까? 기대에 미치지 못한다면 경계심이 강할 것입니다. 업계의 호황이 역전된 걸까요? 아니면 단지 경영진의 부진 때문일까요? 고의적으로 나를 속이고 있습니까? 다음 검증 노드는 어디에서 무엇을 기대합니까? 이러한 검사 시스템을 준수해야만 귀하의 투자가 "탈선"되거나 "천둥"에 휩쓸리지 않을 것입니다. 개인 프레임워크 시스템만이 지속적으로 개선되고 완성될 수 있습니다.
(3) 당신이 어디에 있는지 아십니까
투자가 예술인지 과학인지는 영원한 문제입니다. 개인적인 관점에서 보면 투자는 과학으로 완전하게 설명하기 어렵지만, 예술만큼 자유롭고 자유로울 수는 없습니다. 아무리 시스템이 정교해도 누락되는 부분이 있기 때문에 우리의 의사결정은 항상 어느 정도 불확실성에 직면하게 마련입니다. 남은 불확실성을 어떻게 처리할지는 의사결정에 있어서 기술적인 문제라고 생각합니다. 이것은 텍사스 홀덤과 같습니다. 하지만 항상 자신의 위치를 알아야 하며 상대를 능가할 확률이 무엇인지 일반적으로 말해서 앞서 설정한 "앵커"는 우리의 위치를 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다. 이것만으로는 충분하지 않습니다. 예를 들어, 매수 신호가 나타나자마자 포지션을 채우는 대신 확인을 기다린 후 포지션을 "스터디"해야 합니다. 예를 들어 포지션이 꽉 차서 처음으로 포지션이 예상보다 낮은 경우 포지션을 줄이고, 가장 중요한 것은 (합리적인) 손절매 전략 등을 과감히 실행하는 것입니다. 이러한 구체적인 전략은 다음과 같습니다. 개인적인 스타일과 관련이 있지만 여전히 매우 기술적이고 규칙적입니다.