엔론 회사 (Enron Corp.ENE) 는 세계 500 대 기업 중 16 위를 차지했으며 4 년 연속' 미국 최고의 혁신회사' 라는 칭호를 수여받았고 포춘지에서 200/KLOC 로 선정되었습니다. 200 1 년 9 월 30 일 대차대조표에 표시된 총 자산은 6 18 억 달러에 달했습니다. 2000 년 8 월, 그 주가는 90 달러를 돌파했고, 실적은 IBM 과 AT & amp； 를 능가했다. 이 시장에서 우수한 성과를 거둔 회사들을 테스트하다. 하지만 한때' 실적이 우수한' 거물회사라도 가짜 장부 [1] 를 한 혐의로 미국 증권거래위원회에 조사를 받은 뒤 주가가 크게 하락하면서 스탠다드 등 등급기관이 채권등급을 쓰레기급 [2] 으로 인하해 부득불 파산 보호 신청서를 제출해 사상 최대가 됐다. 현재 이 회사는 중국에서도 업무 [4] 를 전개하고 있으며, 그 파산은 글로벌 증권과 은행업에 큰 충격을 주고 있다. 이 글은 미국 엔론 파산안과 국내 은행업의 관행을 결합해 은행 신용 결정에 대한 건의와 견해를 제시한다.
첫째, 회사의 자산 가치를 정확하게 판단하려면 회사의 재무제표뿐만 아니라 회사 자산의 시장 가격과 그 영향 요인도 분석해야 한다.
기업 자산의 가치를 평가하는 것은 재무 분석의 세 가지 기둥 중 하나입니다 [5]. 자산 및 부채 가치 측정의 핵심 원칙을 정확하게 이해하는 것은 금융 기관이 올바른 결정을 내리고 신용 위험을 방지하는 데 매우 중요합니다.
일반적으로 차용인의 재무 상태를 검토할 때 기업에 대한 재무 정보는 주로 재무제표에서 나옵니다. 그러나 대차대조표, 손익 계산서 및 현금 흐름표를 포함한 이러한 재무제표는 회계 원칙에 따라 작성되므로 자산의 가격을 측정하기 위해 원래 원가만 사용하고 감가 상각을 고려한 후 기록합니다. 분명히, 자산 또는 부채의 가치는 자산과 부채의 현재 시장 가격을 고려하지 않을 뿐만 아니라 매우 중요한 경제적 의미를 지닌 자산과 부채를 간과하고 있습니다. 따라서 어떤 의미에서, 보고서의 자산과 부채는 장부 가치일 뿐, 시장 가격을 결합하지 않으면 부채 회사의 상황에 대해 포괄적이고 정확한 판단을 내릴 수 없다.
예를 들어, 한 회사는 제품의 품질이 믿을 만하고, 신용도가 좋거나, R&D 효율이 높기 때문에 시장 우위를 지닌 기술 재산권을 보유하고 있습니다. 이들은 실제 자산으로 직접 나타나지 않을 수도 있지만 회사의 시장 가치에 영향을 미칠 수 있습니다. 마찬가지로, 미래 전망에 대한 정보는 실제 자산이나 부채로 직접 표현되지는 않지만 회사의 미래 발전에 영향을 미치는 중요한 예상 요소입니다. 예를 들어, 회사가 상장 회사라면 주가는 그에 따라 [6] 을 반영합니다.
그 시장 가격은 자산 및 대차대조표의 장부 회계 가치보다 회사의 현금 흐름 및 신용과 더 밀접한 관계가 있으며 회사의 경영 상황에 더 민감하고 영향력이 크다. 미국 엔론은 증명 중 하나이다. 증권 시장에서의 엔론의 나쁜 성과는 곧 에너지 거래와 마케팅 업무에 큰 영향을 미쳤다. 한때 미국 최대 온라인 에너지 거래 플랫폼 (하루 평균 거래액 30 억 달러) 이었던 온라인 시스템 거래는 거의 정지에 빠졌고, 거래 플랫폼은 이날 문을 닫았다. 미국 엔론의 파산은 재무회계 명세서가 기업의 경영 상황을 부분적으로 반영할 수 있을 뿐, 회사 자산의 시장 가격과 영향 요인을 정확하게 분석하고 예측해야만 회사 자산의 진정한 가치를 정확하게 평가할 수 있다는 것을 쉽게 알 수 있다.
또 다른 측면에서는 회사와 자본 시장 간의 연계가 자산 가치 평가를 더욱 복잡하게 만든다는 점도 상기시켜 줍니다. 상장회사는 자본시장에서 융자를 하는 동시에 시장의 민감성과 반응성으로 인해 큰 신용위험에 직면하고 있다. 자본 시장의 강한 반응이 아니라면 엔론은 이렇게 짧은 시간 안에 파산하지 않을 것이라고 상상할 수 있다.
하지만 유감스럽게도, 현재 우리나라에서는 은행이 프로젝트 평가와 신용 관리를 할 때, 대부분 전통적인 방법을 채택하여 회계제표에 더 많은 관심을 기울이고 있으며, 상장회사 자산의 진정한 가치와 영향 요인에 대한 관심이 부족하다. 회사의 신용을 평가할 때 많은 사람들은 상장회사의 신용이 보편적으로 양호하여 시장의 규제를 받을 수 있다고 생각하지만, 시장에 대한 반응이 가져올 수 있는 돌발적이거나 파괴적인 위험에 대한 인식이 부족할 수 있다.
둘째, 일반 기업은 부채를 확대하는 경향이 있으며, 부채가 일정 비율보다 높을 경우 실제 부채를 숨기는 동기가 있다.
일반적으로 회사 관리자가 자본 구조 결정을 내리는 것은 주주의 부를 늘리기 위해서이다. MM 의 기업 자본 구조에 대한 이론에 따르면 이상적인 무마찰 시장 환경 [7] 에서 한 회사가 발행한 모든 증권의 시장 가격은 해당 회사의 수익성과 실제 위험에 의해 결정되며 자본 구조와 무관합니다. 마찰이 없는 환경이 없기 때문에 회사 자산의 가치는 자본 구조에 따라 달라질 수 있다. 예를 들어, 기업 소득세의 존재로 인해 채무 융자를 통해 회사는 납세액을 줄일 수 있다. 채무 이자세 공제의 현재 가치는 주가에 반영된다. 부채가 없는 회사의 경우, 사장이 일정 수의 채권을 발행하여 주식을 환매할 것이라고 발표했을 때 주가는 반드시 상승할 것이다. 이에 따라 주주부의 극대화를 위해 사장은 회사 자본 구조의 부채율을 높이기 위해 최선을 다할 것이다.
그러나 일반적으로 회사의 자본 구조에서 부채의 비율이 점차 증가하면 회사의 위약 위험도 증가하고 있으며, 부채율이 너무 높을 경우 금융 위기가 발생할 가능성이 높아진다고 생각한다. 따라서 회사의 부채율이 특정 가치 (최적 부채율) 보다 높을 때, 그 주가는 부채율이 증가함에 따라 하락할 것이다.
위 그림은 한 외국회사의 대표적 사례로 상장회사 주가가 부채율 상승에 따라 변하는 상황을 전반적으로 반영한 것이다. 주가가 가장 높은 부채율은 최고 부채율 (약 60%) 이다.
기업 관리자의 목표는 기업 주주가 보유한 가치를 극대화하는 것이다. 최적 부채율의 존재는 상장 회사가 부채율을 최대한 확대하려고 하는 이유를 다른 각도에서 알려 주지만, 비율이 일정 값에 도달하면 부채를 숨기는 동기가 있다. 미국 엔론 회사를 예로 들어 보겠습니다. 200 1 10 연말까지 회사 부채는 3 12 억 달러 (자산 498 억 달러) 에 달하고 자산 부채율은 62.7% 에 달했다. 현재 공개된 상황을 보면 회사가 오랫동안 허위 재무구조와 급진적인 회계정책을 채택해 왔으며 온건하고 신중한 스타일이 부족하다는 것을 보여준다. 이른바 강력한 혁신 정신 [8] 을 가지고 있지만 금융위기의 위험도 동시에 증가하고 있다. 회사가 계속해서 부채를 확대할 때, 투자자가 채무를 즉시 이해하지 못하도록 회계 위반 조작을 통해 투자자를 속이고, 대차대조표에 반영되는 것이 아니라 다른 영업부에 채무를 계상한다.
우리나라 일부 대출업체들의 부채율이 비교적 높다. 규정에 따르면, 새 프로젝트 자본금의 비율은 일반적으로 35-20% 이다. 이에 따라 일부 신규 기업의 부채율은 65 ~ 80% 에 달한다. 일부 오래된 기업의 부채율도 60% 에 달한다.
은행 채권자의 관점에서 고부채 회사 부채의 진실성과 변동 상황에 특별한주의를 기울여야 한다. 우리는 금융동업 간의 정보 소통을 통해 대출자의 실제 부채에 대한 이해를 강화할 수 있다.
셋째, 회사의 실제 부채가 일정 비율보다 높을 때 이익 중심의 기업은 고위험 경영을 선택하는 경향이 있다.
회사의 자본 구조는 앞으로 누가 얼마나 많은 현금 흐름을 얻을 것인지 결정한다. 채권과 은행 대출은 고정 현금 지불이 필요하고, 주주의 수익은 모든 부채가 지급된 후의 잔여물이다. 회사의 채무 액수가 크면 회사 주주와 채권자 사이에 이익 충돌과 조정 문제가 생길 수 있다. 주주의 이익을 대표하는 관리자는 높은 수익을 얻기 위해 위험이 큰 투자를 선택하는 경향이 있다. 프로젝트가 실패하면 채권자가 대부분의 손실을 부담하고 프로젝트가 성공하면 대부분의 수익을 주주가 얻을 수 있기 때문이다. 예를 들어, 회사의 유동 자산 가치가 654.38+0 억원인 경우 1 년 후 만기가 되는 부채의 액면가는 654.38+0.05 억원이다. 관리자는 두 개의 투자 프로젝트를 선택할 수 있습니다. 하나는 무위험, 이자율 5%, 기한은 1 년입니다. 다른 하나는 위험한 투자 프로젝트로, 2 억을 받거나 1 년 후에 아무것도 얻지 못한다. 후자의 성공 가능성이 낮더라도 관리자는 이를 선택합니다. 관리자가 국채에 투자하면 1 년 후 기업 가치가 0 이 되고, 1 년 후 기업 가치가 1.05 보다 클 수 있다면, 가능성이 아무리 작더라도 주주 재산은 0 보다 클 수 있기 때문입니다. 이 경우 채권자는 벤처 투자의 모든 위험을 감당하지만 주주는 모든 위험 프리미엄 수익을 얻을 수 있습니다. 따라서 회사의 부채율이 일정 금액보다 높을 때 채권자는 채무자의 경영 선택에 도덕적 위험에 직면하게 된다.
엔론의 파산은 이미 실천에서 이 점을 증명했다. 부채율이 큰 엔론은 새로운 비즈니스 모델을 채택하는 모범으로 여겨졌다. 처음에는 발전소 등 에너지 자산을 주로 운영하다가 이른바' 혁명적 변화' 를 거쳐 기존 경영에서 에너지 거래와 계약 거래로 사업을 전환했다. 엔론은 전력 등 유틸리티 제품과 날씨 파생 금융 상품 (날씨 관련 보험 형태) 등 신형 금융 수단에서 대담한 거래자가 됐다. 이러한 시작은 엔론에 큰 성공을 가져왔지만, 이후 금융위기의 발발에도 숨겨진 위험을 남겼다.
따라서 기업 부채가 일정 비율보다 높을 때는 경영 선택의 도덕적 위험을 방지해야 한다. 기업에 대한 대출 조건이 좋을수록 은행에 자본 충족률이 낮은 기업을 요구할수록 경영 범위의 변화에 더욱 주의해야 한다.
넷째, 회사 자산의 유동성 부족으로 인한 금융위기에 주목한다
유동성을 유지하는 것은 만기 채무 지급 능력을 보장하는 것이다. 유동성은 일상적인 경영에서 경영 유동성을 유지해야 할 뿐만 아니라 위기 상황에서 자금 조달 요구를 적시에 충족시킬 수 있도록 보장해야 한다. 이 때문에 이 두 조건 중 하나가 충족되지 않으면 재정위기에 빠지거나 심지어 파산할 수도 있다.
미국의 엔론은 200 1 초 뉴욕 증권 거래소 정지에 걸린 APP 회사 (주영 임업, 펄프 제지) 와 마찬가지로 현금과 신용 부족으로 유동성이 부족해 위기에 처했다. 엔론은 전 세계에 발전소와 송유관이 있지만 빚을 갚을 현금과 신용이 부족해 유동성을 보장할 수 없고 회사가 제대로 운영될 수 없다. 금융위기가 발발했을 때, 앤론도 자산 흐름이 안정적이라고 약속했지만, 3 주도 채 안 되어 그 현금은 여전히 바닥났다. 엔론의 사례는 미국 규제 기관이 거액의 이윤을 발표했지만 운영현금 수입이 적은 회사들을 면밀히 주시할 가능성이 높다.
만약 엔론이 유동성 문제를 해결하려고 노력했다면, 그 회사는 서둘러 청산할 필요 없이 회생할 기회가 있을 것이라고 상상할 수 있다.
엔론의 사례는 프로젝트 평가와 신용관리에서 대출자 자산의 전반적인 상황뿐만 아니라 자산 구조, 특히 기업 자산의 유동성과 현금관리도 분석해야 한다는 것을 시사한다. 제 생각에는 유동성, 수익성, 안전성의 균형에서 견실한 경영은 기초이며, 합리적인 유동성을 유지하고 지불 위험을 피하는 것이 견실한 경영을 실현하는 열쇠입니다. 이에 대해 단순한 외부 제약만으로는 이 문제를 근본적으로 해결할 수 없습니다. 기업은 내부 요인부터 해결하고 완벽한 관리 및 재무 정책을 채택해야 합니다. 은행으로서, 이 점을 더 높은 차원에서 인식해야 하며, 대출 대상의 유동성 위험이 은행 체계로 확산되는 것을 방지함으로써 은행의 유동성 문제를 야기해야 한다.
다섯째, 분산 은행 대출의 원칙.
투자의 적절한 분산 원칙에 따르면 위험 자산을 분산함으로써 예상 수익률을 낮추지 않고 전반적인 위험 노출을 줄일 수 있습니다.
미국 엔론의 사례는 대기업이 안정적으로 경영할 수 없다면 중대한 금융위기가 발생할 가능성이 있음을 보여준다. 따라서 대출 비율이 너무 높은 등 전망이 좋은 대출 프로젝트라도 신중해야 한다. 이는 소수의 대출 항목에 위험을 집중시킬 수 있기 때문이다.
엔론의 채무는 3 120 억 달러에 달하지만, 전문가들은 엔론 사건이 미국 금융기관에 상당한 영향을 미칠 수 있지만 [9], 많은 채권은행이 은단 대출 형태로 엔론에게 대출을 해주기 때문에 은행마다 대출 한도가 작아 위험을 분산시키는 데 도움이 된다고 분석했다. 따라서 엔론의 채무 문제는 은행 체계에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상된다.
엔론의 사례는 같은 프로젝트와 위험 관련성이 강한 프로젝트에 대해 분산화된 신용정책을 잘 파악해야 한다는 것을 보여준다. 하지만 중국의 현재 상황은 매우 큰 프로젝트 (예: 수백 억 위안에 달하는 대출) 에도 융자는 한 은행이나 여러 은행이 부담하는 경우가 많다. 하나의 큰 프로젝트에 대한 대출을 받기 위해서, 하나의 프로젝트를 단독으로 대출하는 것은 매우 흔하다. 위험을 예방하기 위해 적당히 분산되어 있는 원칙에 따라 은단 대출을 전개하는 것은 좋은 선택이며, 은행은 이에 대해 매우 중시해야 한다.
6. 담보가 없는 신용대출을 신중하게 발급합니다.
위험은 불확실성이다. 이는 투자 안전과 관련이 있기 때문이다. 불확실성은 위험의 필수이지만 충분하지는 않지만, 어떤 위험 상황도 불확실하며, 보증이 없는 신용대출에는 큰 불확실성과 위험이 있다. 은행으로서 신용대출 발행은 신중해야 한다.
새로운 경제의 발전은 기술의 평가절하를 가속화하고 경제 주기를 단축시켰다. 각종 파생금융수단과 실물경제의 결합으로 기업 경영에 영향을 미치는 요소가 더욱 복잡해지고 영향이 더욱 넓어졌다.
어떤 회사든 불확실성의 위험에 직면해 있다. 설령 성과가 뛰어난 대기업이라도 예외가 아니다. 회사가 지분이나 자산을 담보로 선택하면, 회사가 대출금을 상환할 수 없을 때 차용인은 이러한 권익이나 자산에 대해 제 1 우선권을 갖는다. 파산이 청산되기 전에 담보가 있는 채권자는 담보물을 팔아서 응당한 수익을 얻을 수 있고, 담보물이 없는 채권자는 채권을 회수할 수 없을 위험이 크다. 엔론 365438 달러+0 억 2000 만 달러의 채무 가운데 신용대출을 받은 은행은 담보조치를 취한 채권은행과 다른 상환보증을 가지고 있다고 볼 수 있다.
대출 기간이 수십 년 동안 지속되면 채무자가 겪을 수 있는 위험과 손실을 정확하게 예측하기 어려운 경우가 많습니다. 따라서 현재 재무 상태가 양호한 회사에도 은행은 보증이 없는 장기 대출을 신중하게 발행해야 한다. 그러나 현재 우리나라에서는 은행이 대출 고객을 쟁취하기 위해 현재 상태가 양호한 일부 고객에게 무담보 장기 대출 (일부 대출 기간은 15-20 년) 을 대량으로 발행하고 있다. 엔론의 파산은 영원히 강한 회사는 존재하지 않으며, 무담보 채권자의 교훈은 국내 은행업에서 참고할 만하다.
객관적으로 말하면, 미국 엔론의 파산은 자본시장, 특히 금융업에 깊은 영향을 미친다. 은행으로서 차용인의 자산 부채 구조를 정확하게 분석하고, 차용인 자산의 실제 가치를 측정하고, 차용인의 경영 상황에 대한 신용 관리를 강화하는 것은 매우 중요하다. 신용 위험 예방 방면에서 어떻게 적절한 분산 투자 원칙을 채택하고 신용 대출 문제를 올바르게 처리하는 것은 우리 은행업이 직면한 시급한 임무이다.
참고 자료:
"포트폴리오 이론과 자본 시장", 오리지널, 맥그람 힐.
"금융", 초판, 프렌티스 홀.
[1] 이유: 뉴욕의 한 로펌 대표는 1998 10 에서 20011/; 이 소송은 엔론의 고위 경영진과 이사들을 기소했으며, 엔론의 감사사 안다신 LLP 의 광범위한 도움으로 증권법을 위반하여 그 회사에 대한 실질적인 성명에서 인위적으로 주가를 올렸다. 또한 엔론 종업원 주식 보유 계획 참가자들은 엔론을 기소하고, 엔론의 불법 행위로 인해 수천 명의 계획 참가자들이 주식 하락으로 수백만 달러를 잃었다는 집단 소송을 제기했다. 200 1 1 1 년/Kloc 연합은행도 엔론을 기소해 집단소송을 요구하며 주가가 허위재무보로 크게 올랐을 때 주식 매각을 통해 65,438+0,654,380+0 억 달러를 벌었다고 고발했다.
[2] 단 하루 만에 엔론의 시가는 26 억 달러를 잃고 뉴욕증권거래소 단독주식의 하락폭과 거래량 기록을 세웠다. 이 주식은 10 월 30 일 주당 26 센트로 떨어졌다.
[3] 이전에 가장 큰 파산 신청안은 데스고, 1987 파산 보호 신청이었는데, 당시 총자산은 358 억 달러였다.
[4] 미국 엔론사의 중국 기관인 엔론석유가스중국유한공사는 200 1 12 12 에서 "엔론석유가스중국유한공사와 청두지사는 현재 중국에서의 업무를 중단하기로 결정했다" 고 성명을 발표했다. 이 회사는 중국에서 주로 천연가스 탐사 및 개발에 종사하고 있으며, 그 청두 지사는 주로 쓰촨 가스전 개발을 담당하고 있다.
[5] 다른 두 가지는 돈의 시간 가치와 위험 관리이다.
[6] 이는 또한 효과적인 시장 가설 (EMH) 에 제시된 내용과 일치합니다. 즉, 시장 정보가 완전히 충분한 조건 하에서 자산의 가치에 영향을 미치는 모든 요소가 자산 가격에 반영되었습니다.
[7] 제로 거래 비용, 세금 비용 없는 금융 환경을 가리키며 이상화된 금융 환경이며 실제 경제 생활에는 존재하지 않는다.
[8] 미국 포춘지는 2006 년 2 월 세계에서 가장 혁신적인 회사 5438+0 으로 선정됐다.
[9] 엔론의 가장 큰 채권은행은 시티은행 그룹, 모건대통은행, 뉴욕은행이다.