그렇다면 지분분할개혁이란 무엇일까요?
지분 분할 구조란 무엇입니까?
상장회사의 일부 주식이 상장되어 유통되고, 일부 주식은 일시적으로 폐쇄되는 것을 가리킨다.
관련 규정을 뒤적거리며 국유주 유통에 대한 명확한 금지도 찾을 수 없고, 명확한 제도도 찾을 수 없다.
즉, 지분분할은 상장회사의 일부 주식이 상장되어 유통되고, 일부 주식은 잠시 상장되지 않고 유통되는 것이다. 지분분할은 최근 2 년 동안 등장한 새로운 명사이지만, 지분분할의 경우는 유래가 깊다.
많은 노주주들은 상교소 설립 초기에 일부 주식이 완전히 유통되었다는 것을 알고 있다. 설립자 기술 (원종연업) 을 여는 기본 정보는 총 자본금이 97044 만 7000 주, 유통A 주도 97044 만 7000 주라는 것을 알 수 있다.
그러나 많은 역사적 이유로 공기업 주식제 개혁으로 인한 국유주는 사실상 상장유통을 잠시 중단한 상태다. 공개 발행 전 사회법인주, 자연인주 등 기타 비국유주도 잠시 유통을 중단하도록 마련돼 사실상 지분분할의 구도를 형성하고 있다. 또 배주와 배주로부터 생긴 주식도 원주가 유통될 수 있는지 여부에 따라 비유통주와 유통주로 나뉜다. 2004 년 말 현재 상장사 총 지분 7 149 억 주 중 비상통주 4543 억 주가 상장사 총 지분의 64% 를 차지하며 그 중 74% 는 국유주이다.
비유통주의 출현과 관련된 법적 근거가 있습니까? 1992 년 5 월' 주식제 기업 시범방법' 은 "투자자에 따라 지분은 국가주, 법인주, 개인주, 외자주 네 가지 형태로 설치된다" 고 규정하고 있다. 1994 년 7 월 발효된' 회사법' 은 더 이상 주식회사에 국가주, 단체주, 개인주를 설치하지 않고 주주 지분에 따라 보통주와 우선주를 설치한다. 그러나 우리나라 증권시장 설립 초기의 관련 규정을 살펴보면 국유주 유통에 대한 명확한 금지도 없고 명확한 제도적 안배도 찾을 수 없다.
지분분할개혁은 국유주 감축과는 다르다. 감량은 전체 유통과 같지 않습니다. 유통권을 얻는 것이 반드시 감축되는 것은 아니다.
자본 시장이 발전함에 따라 지분 분할 문제를 해결하는 것은 이미 일정에 올랐다. 1998 하반기와 200 1 에서 국유주 감축에 대한 탐구적인 시도가 두 차례 있었지만 효과가 좋지 않아 곧 멈췄다. 개혁 시범이 시작된 후, 많은 투자자들이 유통과 감축의 차이점은 무엇입니까? 이에 대해 법률 전문가들은 감축이 전체 유통과 같지 않고, 감축은 거래소 시장에서 진행될 수도 있고, 다른 채널을 통해 진행될 수도 있으며, 감축된 주식이 반드시 유통권을 얻는 것은 아니라고 설명했다. 비유통주가 유통권을 가지고 있다고 해서 반드시 감축되는 것은 아니다.
무엇을 개혁해야 하는가?
지분분할은 여러 방면에서 자본시장의 규범 발전과 국유자산관리체제의 근본적 개혁을 제약하고 있다.
바로 지분분할로 상장회사의 대주주들은' 동그라미 돈' 의 충동을 가지고 있지만 회사 주가의 성과는 개의치 않는다.
역사적으로 남겨진 제도적 결함으로서, 지분분할은 줄곧 중국 주식시장의' 심병' 이었다. 시장 당사자들은 지분분할이 여러 방면에서 자본시장의 규범 발전과 국유자산관리체제의 근본적인 변화를 제약하고 있다는 것을 점차 인식하고 있다. 그리고 신주가 계속 축적됨에 따라, 그 불리한 영향도 나날이 두드러지고 있다.
첫째, 지분분할로 인해 비유통주 주주와 유통주 주주의 이익은 분열된다. 즉, 비유통주 주주의 이익은 순자산의 증감에 초점을 맞추고, 유통주 주주의 이익은 2 급 시장의 주가에 초점을 맞추고 있다. 예를 들어, 우리는' 지분 분할' 에 대해 더 잘 알 수 있습니다. 2000 년 2 월, 한 상장회사는 주당 46 위안의 가격으로 2 천만 주를 발행하고, 주당 순자산은 5.07 원에서 6.72 원으로 증가했습니다. 증발을 통해 회사 대주주는 아무 말도 하지 않고 자산은 30% 이상 늘어난다는 얘기다. 이후 회사 주가는 줄곧 하락했지만 대주주들은 조금도 손상되지 않았다. 비상주주가 생겨 상장회사 대주주들이' 동그라미' 를 하려는 충동을 가졌지만 회사 주가의 성과는 개의치 않았다는 것을 알 수 있다. 상장 기업의 통치는 같은 이익 기반이 부족하다.
주식의 3 분의 2 는 유통할 수 없고, 객관적으로 유통자본금이 상대적으로 작고, 주식시장의 투기성이 강하며, 주가의 변동이 크다.
분할 구조는 또한 증권 시장의 가격 결정 메커니즘을 왜곡했다. 지분분할하에서 주식가격은 회사의 기본면요인뿐만 아니라 주식의 2/3 이 일시적으로 상장되지 않고 유통될 것이라는 전망도 포함한다. 주식의 3 분의 2 는 상장하여 유통할 수 없어, 단일 상장회사의 유통자본금이 상대적으로 작고, 주식시장의 투기성이 강하며, 주가의 변동이 크다. 또한, 지분 분할로 인해 국유주가 시장화의 동적 평가를 실현할 수 없게 되었으며, 기업의 내부 관리 강화, 자산 부가가치 능력 향상을 위한 인센티브도 아니며, 자본 시장의 국제화 과정과 제품 혁신도 제약을 받고 있다.
우리는 무엇을 할까요
주식이 적기 때문에 아무도 듣지 않고 관망적인 태도를 취하지 마라. 사실, "사람들은 장작을 줍고 화염이 높다."
유통주주는 비유통주 주주와' 흥정' 하여 이익의 균형점을 찾아야 한다.
앞서 배운 교훈으로 이번 개혁은 시장 규칙을 더욱 존중하는 방식을 취하고, 공평하고 통일된 규칙과 협상 옵션, 즉 상장회사 주주들이 스스로 해결책을 결정하는 옵션을 채택하고 있다. 이 방안의 핵심은 상대가격을 지불하는 것이다. 즉, 비유통주 주주가 유통주주에게 일정한 상대가격을 지급하여 그 주식의 유통권을 얻는 것이다. (상대가격이란 한쪽이 다른 쪽의 약속과 교환하기 위해 만들거나 부담하는 손실, 책임 또는 희생을 가리킨다.) (알버트 아인슈타인, Northern Exposure (미국 TV 드라마), 성공명언) 현재 우리 법률은' 대가' 의 개념에 대해 아직 명확한 정의가 없다. 이 개혁 실천에서' 대가' 는 종종 비유통주 주주가 유통권을 얻기 위해 유통주 주주에게 지불하는 해당 가격을 가리킨다. 보수의 형태는 주식, 현금 및 기타 형태의 인정이 될 수 있다. 첫 번째 파일럿은 대부분 주식 배달이나 현금을 선택해 대부분의 유통주주들의 인정을 받았다. 현재 두 번째 시범회사의 방안이 속속 출시되고 있으며, 주식 배달 방안은 여전히 주류이지만, 주식 감축, 권증 등과 같은 혁신적인 방안도 있다.
첫 개혁시범회사 삼일중공업이 임시주주총회를 열었을 때 투자자 이선생은 현장에서 기자에게 자신이 삼일중공업 1 000 주만 보유하고 있지만 회사 발표 후 개혁방안을 진지하게 연구하기 시작했고 여러 차례 회사에 전화를 걸어 의견을 표명한 것도 회사 직원들의 진지한 대우를 받았다고 말했다. 삼일중공업 방안은 10 주식에서 10 주식에서 3.5 주로 바뀌는 것으로, 유통주주들의 의견을 들은 결과이다. 이 선생은 많은 투자자들이 자신의 주식이 적고 아무도 듣지 않는다고 생각하여 관망하는 태도를 취하고 있다고 생각한다. 사실, "사람들은 장작을 줍고 화염이 높다." 모든 사람이 참여해야만 유통주주의 이익을 보호할 수 있다.
이번 개혁의 중요한 특징 중 하나는 유통주주와 비유통주 주주 간의' 교섭' 을 통해 이익의 균형을 찾는 것이다. 이런 상황에서 쌍방의 충분한 소통은 매우 중요하다. 첫 번째 파일럿에서 파일럿은 투자자 대화, 미디어 드라이어, 인터넷 로드쇼, 방문한 기관 투자자, 의견 요청 서신 등을 통해 비유통주 주주와 유통주 주주를 조직하여 의사소통 협상을 진행하고 핫라인, 팩스, 이메일 주소를 사회에 공개했다. 투자자들이 개혁에 참여하는 방법은 여전히 많다고 말해야 한다.
개혁은 유통주주들에게 큰 발언권을 주었다. 청화동방의 방안이 통과되지 않아 그것의' 위력' 을 증명했다
뿐만 아니라, 유통주주들의 투표 결과도 결정적이다. 규정에 따르면, 개혁 방안은 주주총회에서 통과되어야 하며, 두 개의' 2/3', 즉 표결에 참가한 주주가 보유한 의결권의 2/3 이상을 충족시켜야 하며, 표결에 참가한 유통주주가 보유한 의결권의 2/3 이상을 충족시켜야 한다. 이 규정은 유통주주들에게 큰 발언권을 부여했는데, 그' 위력' 은 첫 번째 시범에서 이미 나타났다. 청화동방의 방안은 전체 투표율이 높지만 유통주주들의 투표찬성률이 665,438+0.965,438+0% 로 통과되지 못했다.
개혁 이후 시장이 감당할 수 있을까?
전반적으로 지분분할개혁 이후 실제 주식공급의 증가는 상대적으로 제한적이다.
명목상 대주주의 주식은 모두 유통권을 얻었지만, 진정으로 유통할 수 있는 것은 극히 일부에 불과하다.
상포린 중국증권감독회 주석은 최근 기자회견에서 두 번째 시범 이후 개혁을 전면적으로 추진해 비교적 짧은 기간 내에 지분 분위 개혁을 기본적으로 완성하기 위해 노력할 것이라고 밝혔다. 이에 따라 개혁이 단기간에 완료되는 것은 대량의 비유류주가 상장되어 유통되는 것을 의미하는데, 시장이 이런 압력을 견딜 수 있을까 하는 우려가 제기되고 있다.
물론, 비유통주 상장은 시장에 어느 정도 압력을 가할 수 있지만, 많은 경우 이러한 압력이 과장되어 있다. 첫 번째 파일럿 회사인 황소 에너지를 예로 들어 보겠습니다. 관련 규정에 따르면 황소 에너지 대주주는 지분 565,438+0% 이상의 절대 지주지위를 유지해야 한다. 개혁 방안이 시행된 후, 그 대주주 광업그룹의 지분 비율은 57.63% 로 떨어질 것이다. 이렇게 대주주는 주식의 6.63% 만이 상장할 수 있다. 명목상으로는 대주주의 모든 주식이 유통권을 얻었지만 실제로 유통할 수 있는 것은 극히 일부에 불과하다는 얘기다.
황소 에너지 상황은 예외가 아니다. 6 월 중순, 국자위위 (SASAC) 는' 국유지주상장회사 지분분치개혁에 관한 지도 의견' 을 발표해 국유지주상장회사 지주주주가 국유경제 배치와 구조 조정, 자본시장 안정발전 촉진 원칙에 따라 기업의 실태와 결합해 상장회사의 최저 지분 비율을 확정해야 한다고 지적했다. 개혁이 완료된 후에도 여전히 상당 비율의 주식이 상장되지 않고 유통되는 것을 볼 수 있다.
게다가, 위에서 언급한 바와 같이 유통권을 획득하고 감축하는 것은 같은 일이 아니다. 유망한 기업에 대해서는 대주주가 감축하지 않을 뿐만 아니라 증보할 수도 있다. 이것은 성숙한 증권 시장에서 상당히 보편적이다.
비유통주 상장의 충격을 피하기 위해 개혁 시범에도 단계적으로 상장하는 규정이 있다
비상주상장의 영향을 피하기 위해 개혁 시범은 단계적으로 상장하도록 규정하고 있다. 비상주주주가 보유한 비상주주는 상장유통권을 획득한 날로부터 최소 12 개월 이내에 상장거래 및 양도를 할 수 없다. 12 개월 만료 후 12 개월 이내에 회사 주식을 매각하는 비율은 5% 를 초과할 수 없으며 24 개월 이내에 10% 를 초과할 수 없습니다. 첫 시범회사 중 삼일중공업, 자강기업, 금소에너지의 비유류주 주주들도 자발적으로 감축 문턱을 높였다. 전반적으로 지분분할개혁 이후 실제 주식공급의 증가는 상대적으로 제한적이다.