M&A 는 시장경제 여건의 기업행위로 서방국가에서 이미 100 년 이상의 역사를 가지고 있으며, 그 뒤에는 깊은 경제적 동기와 추진력, 정치적 사회적 원인이 있다. 기업 인수합병의 물결이 세계화로 추진되고 있는 것도 중국 경제에 큰 충격과 영향을 미치고 있다. 1. 중국 기업 M&A 의 문제 기업 M&A 활동의 목적은 M&A 의 관리 시너지 효과와 재무 조정 효과를 최대한 활용하여 자신의 장점을 발휘하고 자신의 부족한 부분을 보완하기 위한 것입니다. 우리나라 기업 인수합병은 시작이 늦었고, 인수합병에는 많은 문제가 있는데, 요약하면: (1) 정부의 개입이 너무 많다. M&A 는 기업이 생존과 발전을 위해 자발적으로 취하는 전략적 행동이어야 하며, M&A 의 동기는 기업의 전략적 목표와 일치해야 합니다. 그러나 중국에서는 많은 M&A 활동의 동기가 순수한 시장경제가 아니며, 정부의 개입이 기업 동기를 크게 대체한 것은 심각한 현상이다. 정부가 기업 인수합병에 개입하는 목적은 기업이 적자에서 벗어나 기업을 경영난에서 벗어나게 하고 정부의 자금압력을 완화하는 데 주로 도움이 된다. 필자는 정부가 기업 인수합병에 개입하는 주된 이유는 기업 재산권이 불분명하고 재산권 관계가 복잡하기 때문이라고 생각한다. (b) 평가가 정확하지 않다. 기업이 M&A 목표를 파악한 후 가장 중요한 문제는 목표 기업의 가치를 합리적으로 추정하고 인수의 밑거름으로 삼는 것입니다. 이는 성공적인 M&A 의 기초입니다. 목표 기업의 가치는 M&A 기업의 미래 자유 현금 흐름과 시간에 대한 예측에 달려 있습니다. 대상 기업의 가치를 정확하게 평가할 수 있는지 여부는 M&A 기업이 M&A 를 준비하는 기간, 선의인지 악의인지 여부, 대상 기업이 상장회사인지 여부, 마지막 감사까지의 기간에 따라 달라집니다. 즉, 대상 기업의 가치를 평가할 위험은 근본적으로 양 당사자의 정보 비대칭성에 달려 있습니다. 우리나라 회계사무소가 제출한 감사보고가 너무 많아 상장회사 정보 공개가 불충분하고 양측 정보가 심각하게 비대칭적이어서 인수측이 목표기업의 자산가치와 수익성을 정확하게 판단하기 어렵고, 목표기업 가치보다 높은 인수가격을 정가에서 받을 수 있어 인수자 자산부채율이 너무 높아 목표기업이 기대이익을 창출하지 못하고 재정난에 빠질 수 있다. (3) 지불 방법이 단일하다. 중국 M&A 의 증권화 정도는 서방 국가에 비해 낮으며, 인수 또는 거래되는 대부분의 자산은 증권 자산이 아닌 실물자산이다. 선진국에서 성행하는 증권거래소 M&A 와 종합증권 M&A 는 중국에서 거의 시작되지 않았다. 물리적 자산을 M&A 또는 거래 대상으로 하는 이러한 거래 모델은 인수된 기업의 인사, 채무 처리 등 구체적인 문제로 인해 M&A 의 협상과 거래 과정이 복잡해지는 경우가 많습니다. 따라서 M&A 의 거래율이 낮습니다. 필자는 인수 지불 방식 선택에서 중개기관이 지렛대 인수의 쓰레기 채권 발행 및 과도대출 약정과 같은 중요한 역할을 하는 것으로 보고 있다. 이들은 모두 투자 은행에 크게 의존하고 있다. 서방 국가에서는 중개기관이 기업 인수합병의 컨설팅, 기획, 조직뿐만 아니라 출자 또는 지주를 통해 기업 관리에 참여한다. 그러나 중국에서는 투자은행 업무가 막 시작되면서 투자은행의 업종 운영 능력이 낮아 M&A 의 중국 발전에 영향을 미쳤다. (d) 과도한 유동성 자원을 사용한다. 중국의 대부분 M&A 는 현금으로 지불한다. 기업 자체에 대량의 유휴 자금이 없다면, M&A 의 원활한 진행을 보장하기 위해 외부에서 자금을 모아야 한다. 부채 융자를 통해 대상 기업을 인수하면 인수 후 기업의 자산 부채율과 장기 부채가 크게 증가하여 자산의 안전성을 낮출 수 있다. 인수측의 융자 능력이 떨어지고 현금 흐름이 부적절하면 유동성 비율도 크게 하락하여 단기 지급 능력에 영향을 미치고 인수자 자산의 유동성을 약화시킬 수 있다. 대량의 장기 부채는 기업의 자본 구조를 크게 바꾸거나 기업의 정상적인 경영과 자금의 정상적인 운영을 제한하는 일련의 제한 조항을 받아들이도록 강요할 수도 있다. 따라서 기업은 M&A 의 목적, 자체 자본 구조 등에 따라 적절한 자금 조달 채널을 선택해야 하며, 자금 조달 채널과 상환 방식의 부적절한 선택으로 인해 기업의 자금 비용이 증가하지 않도록 해야 합니다. 기업을 금융 위기에 빠뜨리다. 둘째, 우리나라 기업이 재무문제를 인수하는 대응책은 인수합병이 우리나라 기업 발전에서 더 큰 역할을 할 수 있도록 우리 경제의 건강하고 질서 있는 발전을 촉진하기 위해 다음과 같은 대책을 제안합니다. (1) 정기업이 분리되어 있습니다. 정부 부처는 국가권력의 집행기관이나 행정기관을 가리키며 거시경제의 일부이며 거시경제관리의 주체이다. 국유 자산을 경영하는 것 외에, 더 중요한 기능은 국민 경제와 사회 발전 전반을 잘 하는 것이다. 그래서 정부 부처는 경제조직이 아니라 기업도 아니다. 기업은 상품과 서비스를 생산하고 운영하는 경제 단위이며, 직접 이윤을 목적으로 시장 경쟁의 주체이자 국민경제의 미시적 기초이다. 정부와 기업의 주체가 혼동해서는 안 되고, 각자의 직무를 맡고, 각자의 책임을 져야 한다는 것을 알 수 있다. 정기업의 분리를 실현하려면 정부와 기업이 법적으로 두 개의 동등한 법인조직이 되어야 한다. 그렇지 않으면 기업 개혁에 실질적인 진전이 있을 수 없고 사회주의 시장 경제 체제도 진정으로 수립될 수 없다. 효과적인 정기업이 분리되어 재산권 관계를 합리화하고 기업재산권 제도를 개혁해야 정부와 기업의 행동을 규범화하고 둘 사이의 오프사이드를 피할 수 있다. 정부와 기업이 분리되어야만 정부와 기업이 시장 경제에서 자신의 역할을 더 잘 포지셔닝할 수 있다. 우리는 반드시 정기업의 분리, 명확한 재산권, 시장 메커니즘을 보완하고, 기업 인수합병의 법제 건설을 가속화해야 한다. (2) 대상 기업의 가치를 합리적으로 평가하다. 양측의 정보 비대칭은 대상 기업의 가치 평가가 정확하지 않은 근본 원인이다. M&A 이전에 기업은 대상 기업에 대한 자세한 검토와 평가를 실시하고 투자 은행을 고용하여 기업의 발전 전략에 따라 종합적인 계획을 세우고, 대상 기업의 산업 발전 전망, 재무 상황, 경영 능력 등을 종합적으로 분석하고, 대상 기업의 미래 자유 현금 흐름을 합리적으로 예측하고, 이를 바탕으로 대상 기업에 대한 합리적인 평가를 실시해야 합니다. 기업은 대상 기업을 평가할 때 인수 동기와 파악된 정보에 따라 대상 기업의 가치를 평가하는 방법을 결정하고 기업 가치를 합리적으로 평가할 수 있습니다. (c) 자금 지불을 합리적으로 안배하다. 쌍방이 인수 가격을 협상한 후, 매수측은 지불 방식에 따라 융자를 시작해야 한다. M&A 는 현금 지불, 주식 지불, 혼합 지불의 세 가지 결제 방법 중 현금 지불 압력이 가장 크다. M&A 기업은 자신의 상황에 따라 M&A 지불 구조를 합리적으로 설계하여 쌍방의 요구를 충족시킬 수 있다. (4) 자본 시장을 적극적으로 발전시킨다. 자본시장을 발전시키고 금융수단을 다양화하면 기업이 인수합병방식의 선택에 더욱 유연하게 대처할 수 있어 인수합병의 성공 확률을 높일 수 있다. 우리는 외국의 경험을 통해 일련의 시장에서 유행하는 금융수단 (예: 전환증권) 을 내놓을 수 있다. 자본 시장을 발전시키는 동시에 중개 기관의 육성에도 주의를 기울여야 한다. 중개기구의 참여 없이는 기업 자체의 힘만으로는 대규모 인수합병이 어렵다. 예를 들어, 오프 밸런스 시트 도구의 사용은 주로 투자 은행에 달려 있습니다. 직접융자 시장의 중요한 역할로서 우리나라의 투자은행과 증권회사는 아직 충분히 발전하지 못했다. 우리는 이러한 중개 기관에 충분한 발전 공간을 제공하고 투자은행과 증권사의 자본력, 신용우위, 정보자원을 활용해 기업 인수합병을 위한 다양한 융자 채널을 만들어야 한다. 결론적으로 M&A 는 기업 자본 운영의 중요한 수단으로서 기업 발전에 중요한 현실적 의의를 가지고 있다. 하지만 M&A 는 기업에 이득을 가져다 주면서 일련의 문제를 야기했다. 위험을 줄이고 각종 악영향을 줄이거나 피하기 위해 M&A 기업은 이상적인 목표회사를 선택하고 목표회사의 가치를 진지하게 평가하고, 목표회사를 통합하는 과정에서 목표회사의 최적 자본구조를 만들고, 회사가치를 늘리고, 인수합병이 기업의 시너지 효과를 충분히 발휘하고, 신속하게 시장에 진입하고, 경영규모를 높이고, 회사 관리와 경영 잠재력을 발굴해야 한다.